3600万套保障房绝对不是一个小项目，按照目前的价格水平测算，总投资额超过5万亿元人民币。这相当于2010年全国财政总收入的6成。如果 3600万套保障房全部由政府买单的话，在一届政府的任期内，从总理到县长都将背负巨大的财政负担，更会严重挤压其他民生项目和长周期战略项目的生存空 间。在财政资金严重不足的情况下，积极财政和扩张的货币政策将进一步扩大，这有可能导致更高的通胀预期和通胀水平，使得目前的经济结构、宏观调控难度和民 生水平不断恶化。
因此，无论是从财政角度还是政治角度来讲，完全由财政来负担这3600万套保障房是不切实际的，也是极不负责任的。为了尽快达到目的，可以相对 灵活地使用市场手段，特别是资本手段——— 在保证3600万套保障房公共产品或准公共产品属性的情况下，引入非财政资金和非国有管理机制。简单讲，第一目标是按期建成保障房，第二目标是公开透明而 有效地运营好这些保障房，这样才能切实把好的政策意图变成老百姓看得见摸得着的实惠。
非财政资金的重要来源基本上有两个，一是国内，一是国外。融资的方式也可以有两个：一是建立混合所有制或国有控股的专门融资公司来建设和管理保 障房；二是发行保障房债券，由中国的财政资金担保，全球发售。目前来看，国内融资的难度比较低，据报道称以平安集团为代表的大型保险企业，以及其他一些民 营企业，都有涉足或分享政府保障房建设的强烈意愿和实际举动。这些企业基于自身的利益诉求，准确把握了政府意图，有实力也有能力参与到保障房建设上来。政 府可以适当考虑，并以严监管、低利润率为条件，共同组建专门公司的方式来尽快投入实际运作。从国际上看，既然热钱总是不断通过一些不明渠道涌入中国，那么 无论是从监管热钱，还是以我为主地利用热钱搞好建设的角度来看，都有必要设立一个新的平台和渠道来实现我们的这些战略意图。而发行财政担保的低息保障房债 券就是这样一个好的平台和渠道，其保险系数和营利前景都相当可观，对国际资金也很有诱惑力。
当然，我们的保障房债券绝不同于美国当年的次级债，那是高杠杆比率的赌博，还牵扯到一系列造假和道德风险。我们的保障房是完全公开透明的，项目 明确，产权明晰，自有资金为主，不用杠杆比率，以固定收益而非物业增值来让投资者获益。因此，无论从哪个角度讲，这样的债券都是优质资产，既能造福于民， 普惠于商，更能增加政府跨界调控的能力和手段。 □二把刀
