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宝钢连续两月大幅下调钢价 业内：罕见 雪上加霜
2014年3月份，我国粗钢日均产量226.61万吨，较1-2月日均产量增长2.2％。3月份我国粗钢产量7025万吨，同比增长2.2％；1-3月份我国粗钢产量20270万吨，同比增长2.4％。
评论
1、3月钢产量实际并不高
3月产量数据虽然与直观印象不一致（首先与低开工率不一致，其次与地产数据不吻合），但从逻辑上分析具备合理性：1）统计局修正了历史数据，实际增幅没那么高；2）唐山高炉开工率对总产量的参考意义非常有限；3）基建投资的总体量已超过地产，且增量明显，正在对冲地产的下滑。
3月份日均钢产量226.6万吨：1）根据统计局数据，其同比仅增加2.2％（即意味着将去年3月产量从214万吨大幅修正至222万吨）；2）环比增幅也仅为2.2％，意味着若1-2月份数据可信，则3月份产量基本正常，即钢厂仅小幅复产。
若剔除企业将年底产量腾挪至次年初的因素，3月产量实际环比增幅2.2-10％，完全在季节性范畴内。
2、巨大的存量需求，基建对冲地产
我们测算3月粗钢日均净出口19.2万吨、日均去库存17.6万吨，相应的日均消费量225万吨，同比增13.5％，且创历史新高。如此高的需求，我们认为是明显超市场预期的。
销量同比增幅与我们跟踪的会员钢厂销量、区域现货成交量的增幅变化趋势基本一致。
1-3月份地产投资增速回落2.5个百分点，但FAI增速仅回落0.3个百分点，若剔除地产，其余投资增速提升0.3个百分点；若从当月数据看，其余投资增速提升0.6个百分点（达到18.1％），即总体上地产负增长、基建在加速、基建正在对冲地产。
3、未来趋势：风险在地产，增量看政策
毫无疑问的是，目前巨大的存量需求将持续消化钢材库存。今年去库存速度快于往年的势头仍在延续。
按往年数据，4月份需求环比应继续提升，若按照过去三年增幅均值7％，将达到242万吨。当然，其能否兑现存在不确定性，主要原因是3月份需求中补库存的部分难以持续。但比较历史同期（今年增幅较历史均值高出7个百分点，对应11万吨），其中的补库存因素占比不会特别高。
房地产是未来最大的风险：a、若地产崩盘（新开工加速下滑或房价崩盘），钢铁总需求必然面临大滑坡；b、若地产短期尚能维持，则钢铁仍具备巨大的存量需求，和相应的快速去库存能力。
未来增量则主要看政策。若政策效应二季度显现，则可能与当前存量需求叠加；否则仍需要等待下一波上涨周期。政策的力度和进度目前看来仍存在很大不确定性。
4、未来钢价：短期不确定与下一波周期
首先，两点可确定：1）在钢厂大面积复产之前，现货钢价不会有大的风险；2）任何时候只要出现地产崩盘（投资或新开工增幅大幅下滑），钢价毫无疑问看跌；
其次，钢厂复产后，短期若无政策提供大的增量需求，钢价上涨难度大，但受存量需求支撑，若复产力度小则钢价下跌风险也不大，即维持持续的震荡格局；
最后，对于下一波上涨周期，预计仍将是低库存叠加需求增量（终端需求或补库存），与3月份和去年7月份的上涨逻辑无异。但由于今年去库存速度快，库存见底以及下一波钢价启动的时间有可能偏早。对于下一波的弹性和涨幅，基于产能利用率角度考虑，理论上较前期应有所提升。
5、关注低估值与题材股
继续关注低估值和题材股。经梳理，我们认为可挖掘的题材有6个：京津冀自贸区、并购重组、股权激励、资产证券化、上游混合所有制、区域稳增长（新疆）等。
行业性机会显然条件尚不成熟；前期关注的钢管、钢铁电商、造船板等子版块，中长期仍是研究重点，但需要等待进一步催化剂。
投资建议
短期基本面无机会，重点关注低估值和契合国企改革热点的题材股，如宝钢股份（行情，问诊）、玉龙股份（行情，问诊）、首钢股份（行情，问诊）、八一钢铁（行情，问诊）、新钢股份（行情，问诊）、新兴铸管（行情，问诊）等。[全文阅读]通过键盘前后键←→可实现翻页阅读内容导航
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