经历了过山车一般的2013年，2014年的黄金价格会怎么走？
一位业内人士坦言，金价背后牵扯的不确定性太多，与美联储政策、地缘政治风险众多因素息息相关。“不会偏离成本价太多，应该在每盎司1250美元至1350美元之间波动。”另外一位市场人士Autumn认为，黄金的十年多头已过，已经不再具有避险的资产性质，金价在未来一段时间并没有上行空间。
市场上持相似观点的人并不少，但在4月29日至30日美联储此次议息会议发布声明之际，市场又开始酝酿着短期波动的暗流。
短期波动
多家投行的分析报告预测，美国经济增长渐稳将推动美国资产收益率，标准普尔指数和美元指数在未来几个月将走高，进入第二季度，贵金属尤其是黄金的增长将难以持续。美元与黄金有很强的负相关性，美联储的政策仍然主导着短期黄金走势。
截至4月30日发稿的当周，市场方面消息颇多：美国会在5月发端公布一季度GDP数据，4月的美联储议息会议（FMOC）在4月29日至30日召开，此外，美国4月就业报告、ISM制造业PMI也牵引着市场的目光。“目前的争论主要集中于天气状况在多大程度上影响着美国一季度的经济数据，以及二季度这些数据能在多大程度上反弹。”德意志银行分析师Carl Riccadonna表示。
根据德意志银行的预测，一季度美国的GDP增长大致为2％，这将是四个季度中最低的增长。3月美国制造业 PMI平稳增长了 0.5，达到53.7，不及预期的54.0。这让很多预测者认为美国经济只是微弱增长，天气并非数据低迷的主要原因。而Riccadonna则认为，PMI的表现只是由于天气和物流的原因推迟了，经济增长会好于制造业数据。“在1月产出水平下降13.5％之后，2月的产出水平增长了7.7％；另外，3月新订单、新出口订单、订单存量分别增加了0.6％、2.0％和5.5％，所以，未来一段时间制造业数据会有不小的提升空间。”Riccadonna说。
除了对美国实体经济向好的预期，美联储的货币政策也将在很大程度上给美元、进而对金价施加影响。美国将逐渐退出量化宽松已经不再存疑，尚未确定的只是退出的速率。今年1月28日至29日美联储的议息会议决定委员会将继续透过按每月400亿美元的进度购买机构抵押支持债券（MBS），以及以每月450亿美元的进度购买较长期公债，但随着经济数据的恢复，美联储是否会调整这一速度尚不得而知。可以预见的是，4月的议息会议结束后，美元和金价都会迎来一番波动。
“今年第一季度金价的反弹行情基于偏弱的美国实体经济数据、新兴市场风险增加和一些地缘政治因素，这些因素都导致投资者更倾向于配置美元资产。实际上今年2月份，美国和欧洲的大宗商品ETP流入，尤其集中在黄金上。这是12个月以来的第一次。”德意志银行分析师Michael表示，“不过，金价回到去年12月的低点只是时间问题。”
一季度美元反弹的根基并不稳定。回顾历史数据，从2011年9月金价达到高点并开始下滑之后，短期的反弹并不少见。但通常这种反弹不会超过三个月，金价的升水也不会超过15％。从去年12月开始，金价的涨跌也处在之前金价的中期校正周期里。
如果说一季度金价的支撑在于ETP流入、新兴市场央行的购买，以及从香港流入中国内地的黄金进口增加，随着上海现货升水维持低位和黄金远期利率GOFO转好，现货吃紧的支持已经在逐渐消退。
中长期有限摆荡
而在中长期，金价的这一轮黄金周期已经过去。
“我们认为黄金最近一轮长达11年的牛市已经结束。从长周期的角度来看，黄金价格波动周期大约35年，最近一轮牛市是2000年至2011年，再上一轮牛市是1970年至1980年，下一轮黄金投资的牛市大约将在2030年至2035年左右启动。2013年至2030年的将近20年的时间内，新的一轮技术变革将推动全球经济出现新一轮的增长。同时，技术进步和劳动生产率的提高将抑制通胀的上行，并制约黄金价格的上涨。”民生证券研究院副院长管友清在报告中表示。
从中期来看，按照目前美国经济复苏的趋势，预计2014年底美联储将停止美国长期国债和MBS的购买，彻底退出量化宽松；预计2015年底2016年初，美联储将启动加息进程。在退出量化宽松的背景之下，美元在未来两年之内将保持走强的趋势。这些因素将制约黄金价格的上涨，甚至可能导致黄金价格继续下跌。
而从供需结构来看，从2012年开始，黄金的供求关系也已经发生逆转，黄金逐步开始供应过剩，2013年黄金供应过剩583.7吨，远超出2012年的过剩量29.9吨。
根据世界黄金协会2013年度报告，去年黄金珠宝的需求接近经济危机前水平，达到3765.1吨，价值1700亿美元。但由于黄金期货（ETF）的外流效应和央行购买的缩减，2013年黄金的总需求比2012年下降了15％。
在亚太市场，印度2013年的黄金需求接近2011年水平，但主要出现在上半年。2013年10月和11月政府对金币销售的限制以及进口限制出台之后，黄金需求立刻下降；2012年日本也是七年来首次出现连续三个季度黄金需求大涨；同样出现需求增加的还有泰国、印度尼西亚、越南和韩国；中国的黄金需求更是出乎意料的高达1065.8吨。世界黄金协会今年1月的调查显示，44％的中国消费者在未来12个月中愿意花费更多的钱购买黄金珠宝，35％的消费者愿意购买相同数额的黄金珠宝。75％的印度消费者在未来12个月中没有减少购买黄金珠宝的意愿。
但是，2013年黄金投资下降了50％。去年机构投资者出售880.8吨黄金，而黄金需求保持稳定（1654.1吨），这让市场出现了供需不平衡。2013年各国央行的黄金购买量为369吨，同比下降了32％，是2010年之后的首次下降。工业用金相对稳定，在404.5吨。
从供给角度来看，2013年黄金的产量表现温和，同比增加5％。2013年二季度金价的大幅下跌让矿山不敢过多生产。根据瑞银的分析报告，持有黄金的总成本在每盎司1200美元左右，而去年的金价一度在成本价左右徘徊，今年一季度上涨到每盎司1300美元，对生产商而言并没有太大激励。为了稳定金价，矿山也不得不控制产量。
在大宗商品的十年上行周期结束之后，未来一段时间，黄金的价格在供需、成本、美元和地缘政治因素的共同影响下只能在有限的范围里低位震荡，直到技术进步的革命力量带来下一个周期，而中长期的低位震荡恐怕即将，甚至已经开始。
