但是令投资者倍感郁闷的是，这家公司刚一上市便开始了盈利业绩下滑之旅，根据其在6月19日发布的《2012年半年度业绩预告》，归属于上市公司股东的净利润同比下降60%至80%。
是什么导致了这家公司经营业绩的大幅下滑？在该公司的《2012年半年度业绩预告》中第一项解释原因便是：“1月至6月受原材料价格持续震荡下降，库存材料较市场材料价格波动具有滞后性，周转存货的成本传递影响公司的利润。”这对于投资者分析此类公司的业绩变动来说，是一个极具典型意义的案例。
上市公司的经营毛利对于最终实现的净利润影响巨大，在经营杠杆也即固定成本支出的影响下，公司的净利润将以更大比率与毛利额同方向变动，也即如果公司预计毛利额出现下降，最终净利润将极大可能以更大的幅度下滑。通常来说对于毛利额的计算公式为营业收入×毛利率，这固然是正确的，但并非适用于任何一家公司，以前述这家属于材料加工行业、且产品定价紧盯原材料价格的公司来说，则更适用于另一个公式：毛利额=产品销量×单位产品毛利额=产品销量×（产品单位售价-产品单位成本）。
从这个公式中我们可以得知，对于这类公司，在产品销量不变的前提下，毛利额的同比增减仅取决于产品单位售价与产品单位成本同比变化的速率差，如果产品售价上涨的速率比单位成本快，则盈利增加，反之亦然。
我们先看这家公司的产品定价模式，在其招股说明书中针对“销售定价方式”的披露信息包括四种：（1）以“交货前一周白银均价”为产品结算依据的定价模式；（2）以“订单当日白银价格”为产品结算依据的定价模式；（3）以接到订单前一段时间（以“上月10-25日”或“上月26-本月9日”）白银均价作为产品的定价基准并采取调价方式；（4）以“交货日上月16日至当月15日白银均价”为产品结算依据的定价模式。
从这段内容我们不难发现，该公司的终端产品定价与白银现货价格紧密相关，时间跨度上的最大偏离值也在1个月左右，这就意味着该公司产品单位售价与白银现货价格成较紧密线性相关关系。这解决了前述公式中“产品单位售价”的波动幅度和方向。
我们再看产品单位成本，该公司的成本构成中，白银是最主要的原材料及成本构成因素，根据招股说明书披露“近三年及一期，白银占原材料采购总额比例的算术平均数为85.3%”，则我们基本可以将白银的成本结转价格变动幅度和方向视同于该公司的产品单位成本变动幅度和方向。
在理想状态下，如果采购部门根据订单生成情况即时采购白银，理论上就可以实现主要原材料采购价格波动幅度和方向与产品订单售价的完全契合，进而导致单位产品实现毛利额的锁定。但事实上，这家公司采取了部分原材料提前购置的存货储备策略，也就对应着各年度末原材料存货中均包含有白银材料的余额，在加权平均法结转成本的存货核算模式下，这部分前一年度留存下来的原材料，自然会影响到后一年度的原材料成本结转价格。
简单来说，如果白银价格呈现上涨状态，则该公司上年末结余的白银材料单价就会低于下一年度的采购单价，而成本结转单价会介于上年结余单价和本年采购单价之间，这将导致白银材料结转价格的涨幅小于白银现货价格的涨幅。前文所述，该公司产品售价与白银现货价格成较紧密线性相关关系，这就导致该公司产品价格的涨幅高于单位生产成本的涨幅、单位产品实现毛利额增加。这是基于白银价格上涨趋势的成本分析，如果白银价格下跌，则上述结论相反。
由此，我们便可以知道，以这家公司的产品定价和存货储备策略，白银价格上涨将有利于提高其盈利能力，下跌则会损害上市公司的利润。而最近一年半的白银现货价格波动幅度巨大（见图1：数据来源为纽交所白银收盘价），自2011年初至当年第三季度期间基本处于强势状态，而随后至目前基本处于价格下跌趋势中。
从前文的分析结论不难预测，假设这家公司的存货管理足够灵活、且管理人员对于白银价格走势的预判足够准确，应当采取在白银价格上涨阶段加大原材料采购力度。相反，如果预判未来白银价格将出现下跌，则应当尽量减少白银材料存货。
但事实上，从该公司披露的招股说明书和2011年年报信息来看，以白银原材料和包含白银原材料的在产品、库存商品为主的存货余额始终呈现大幅上涨状态（见图2）。
这在造就了白银价格涨势迅猛的市场环境里、该公司上市前一年度的盈利高增长的同时，也为白银价格出现较大幅度下跌的2012年、该公司经营业绩出现大幅下滑埋下了伏笔。
