上市公司募投项目监测报告 追踪重大项目

上周五，8月份经济数据公布， CPI同比上涨6.2%，虽低于7月份的6.45%，但环比依然升0.3%。通胀压力有所缓解，不过流动性似乎并未有大幅松动的迹象，继7月份加息后，8月央行通过银行存款保证金上缴准备金的措施再次冻结8000多亿元。

流动性持续紧缩不可避免的带来了经济增长放缓效应，在如此艰难的时期，那些赶在寒冬前完成了扩张或已补足弹药的上市公司更容易扛住。因此，本期理财周报重大项目实验室将目光放到了3年前，放到了2008年77家新上市公司募投的209个项目上。

对于重大项目，一般来讲，2—3年是一个周期。这些项目是它们在3年前投下的承诺，也是吸引投资者的价值所在；3年后它们兑现了吗？因此，我们不仅仅关注其在当前经济环境下的抗风险能力，更延伸至关注公司的长远价值。

达到预期的不到一半

2008年全球正处于金融危机深处，77家上市公司冲击A股成功募集1016亿元，其中71家登陆中小板。在经济寒冬中，上市融资对于中小企业来说无疑是雪中送炭，虽不能与当前IPO动辄超募相比，但几亿，几十亿的融资已足以让其发展不至于停滞。

纵览77家上市公司的招股说明书，每一家都列出了长长的募投项目名单。其中登陆主板的金钼股份投向11个项目最多，紫金矿业也准备了8大项目。而在71家中小板上市公司中，天威视讯（002238.SZ）以7大项目居首，但其所募资金仅达到计划的一半，最终不得不自掏腰包。而其中离预期最远的公司则当属伊立浦（00220.SZ），其上市时计划的5大项目3年后仅一项存活。

我们跟踪77家公司的209个项目发现，它们当初的踌躇满志似乎并没有坚持多久。其中，完全达到预期的只有95个项目，不足一半；延期的多达100个占比47.85%；同时还有14个项目终止。

钱哪里去了？

对于按期完成的项目，对公司带来了什么样的影响？而又是什么样的原因导致如此多的项目达不到预期甚至终止？延期的项目进度如何，何时完成？半路终止的项目如何收尾，拟投而未投的资金做何处置？这些都是市场非常关心的问题，这一期我们也将深入跟踪。

更改募投方向是很多公司没有按计划达到预期的原因，比如合兴包装、中煤能源、紫金矿业等；同时受宏观环境影响暂停项目建设也成为一大主因，比如金飞达、伊立浦等，但前者延期2年后重启，而伊立浦则拟终止，而募集资金则用于长期补充流动资金。

募投项目对于公司的价值不言而喻。无论是IPO还是增发，资金的流向与项目的成败都是市场对公司评价的重要指标。因此，理财周报重大项目实验室将持续追踪，中小板、创业板重大项目动态监测结果将择日发布，敬请关注。

中国上市公司项目监测报告：独家追踪77家公司1016亿元209个项目

理财周报上市公司重大项目实验室研究员 张静/文

2008年是对全球的投资者来说都是一个寒冬。

A股更是经历了从巅峰到谷底的巨大落差。而在这一年，仍然有一批新兴出炉的公司，在寒冬中酝酿着成长，有的长大了，也有的夭折了。

现在，正是考试的时候。

1016亿元的骚动

正如上面表格所示，本期关注的是2008年上市的77家A股公司募集资金以后的动向。当创业板中小板风险逐渐累积的时候，谨慎的投资方说“看清楚一个公司就要等他上市两年后再来看，因为一开始的新股信息不完备，看不清楚”。因此我们选择了这些在2008年寒冬中酝酿出来的上市公司，看他们在“做强做大”的愿景下是否遵守了当初的承诺，将募投资金用于各个项目的发展，看看投资他们的股东在他们上市两年之后有没有得到正向的回报。

首先，从统计表格中可以看到，这77家共募投了超过209个项目群，平均每家公司大约3个项目，累计公开募集了资金1016.42亿元，如果照平均算每个项目的投资额达到约5亿元。然后公司募集的钱往往是超募的，真正投放在具体项目上的钱并没有这么多，更多的是将部分资金用作流动营运之用。

在这200个项目群中，目前有95个项目群，即将近一半的项目，已经百分百完成开始生效。剩下的则要么在建，要么被终止或更改。

从与当初募投计划的对比来看，同样有95个项目并未按原计划执行。这之中项目或被更改，或被终止，或转移地点，或减少投入，或延期交付等等。

好项目烂项目比拼

这里面有的是顺应市场行情做适时调整，如鱼跃医疗（002223.SZ）的项目，有的则根本事先未计划好，拿到钱不知如何处理，家电行业的伊利浦（002260.SZ），五个募投项目中四个延迟，一个终止。而8月22日公司发布公告称又将变更其他的募投项目，真可谓百变之王！而伊利浦自上市以来，虽然募集了1.8亿元用于公司发展，但其净利润依然几乎无增长。2009年净利润同比下降了6.24%，2010年则同比上涨了1.57%。

飞黄腾达，不得不提黄金股紫金矿业。这只如今已是老牌黄金股的紫金矿业于2008年4月25日上市，当初的募投项目包括了有紫金山金铜矿联合露采项目等项目群，除了矿产资源勘探和收购塔吉克斯坦ZGC金矿及开发项目未完全按照募投计划进行之外，其余项目均已经完成。这些项目群成就了今天的紫金矿业，2010年的紫金矿业进入项目收获期，公司净利润比2009年同比增长了42%。另一个大牌的公司则是中国南车2010年净利润则比2009年同比增长了53%。

同为2008年上市的拓日新能（002218.SZ）由于金融危机及市场因素的影响，与上市前相比，产品售价大幅下降，销售利润率下降；项目生产线未达到最佳使用状态，加上外汇结算的损失导致募投项目并没有按计划顺利进行，也没能给公司带来预期的收益，致使其2009年的净利润下降了54%！而这一境遇到2010年才得到改善。

高成长公司投资回报高

本期重点关注的是项目执行力，从中可以看出公司团队的执行力以及对项目的信心。而项目的盈利情况是否符合预期会在后期重点进行跟踪监测。

如果股价是部分反映了公司价值的话，投资这些公司两到三年的时间到现在会是什么结果呢？

2008年上市的这些公司绝大多数为中小板公司，仅有4家为主板上市公司。而这77家公司里面，对比首日开盘价与2011年9月9日的股价，以上市首日开盘价为基准进行复权后，24家公司的股价仍在首日开盘价之下，且以募集资金最多的中煤能源（601898.SH）和中国铁建(601186.SH)跌幅超过50%居首位。而另有18家公司的股价成功翻番，其中鱼跃医疗以524%的涨幅排第一。紧接着是歌尔声学的381%和联化科技的341%。