目前，中国海外投资的总规模还非常小，投资路径比较少，特别是对民间资本投资海外还有很多限制，尤其是股权投资方面，外汇管制是最大的障碍。我们有必要改变目前的外汇管理模式，即进一步开放资本账户，允许人民币在资本项目下的有条件兑换，从而为企业和居民投资境外资本市场提供便利。
中国的外汇储备至2010年9月末已经达到2.6万亿美元，其中美元资产占65%，以美国国债为主。截至2009年底，中投公司在境外的投资组合市值为811亿美元。
从2006年三季度起陆续发行的可以进行海外证券投资的QDII产品，其规模则只有700亿美元左右。
中国企业的海外投资以直接投资为主。到2009年，中国海外直接投资的累计额达到2460亿美元，过去5年平均每年增长90%。
释放外储、升值、货币量压力
放开民间资本海外投资，是减少中国外汇储备余额的途径之一，而且，由于投资人风险自担、完全是市场趋利行为，故从国家层面看，不必承担基本风险和责任。
这几年中国海外直接投资增长率达到90%的高增长势头，反映了国内流动性过剩，国人投资海外的意愿非常强烈。因此，一旦渠道放宽，预期民间投资海外的热情将被释放，对美元等外币的需求将大幅上升，这对于遏制中国外汇储备增长过快、缓解人民币升值压力将十分有效。
可以预计，民间投资的国别和标的将不同于目前的海外直接投资，后者90%以上的投资集中在亚洲、非洲及拉丁美洲地区，主要是实业投资，而前者预期将投资美国及西方国家的不动产、权益类资产和资源类行业。原因在于，次贷危机之后，这类资产估值水平尚处于历史低位，其所对应的是土地、实物或股权，与货币利率和汇率的变化关系不是太大，长期收益率应该大大高于债券。
中国巨额的外汇储备和外汇占款，对货币供应量M2的增长起了重要作用。但比较日元和人民币升值过程中对应的M2增长率可以发现，在广场协议之后的日元大幅升值期间，日本M2的增长率在8%~10%之间，而中国过去10年的M2增长率平均为18%，2009年甚至达到了27%。上世纪80年代之后，尽管出现了日元的大幅度升值和房地产泡沫、股市泡沫的产生和破灭，但CPI始终保持在较低水平，这与日本企业和个人进行大量海外投资有一定的关系。
中国目前也已经到了资本输出的阶段，正如直接融资比间接融资更安全一样，民间海外投资属于分散化的投资，居民和企业是风险的最终承担者，这对于降低中国金融系统的风险也是有利的。
从韩国资本市场的国际化历程看，它们也经历了先允许国内法人和居民间接投资海外证券，到1994年颁布《一般投资者海外证券直接投资允许方案》的直接投资阶段。目前，中国居民及企业投资海外证券的合法渠道也是QDII，但QDII的规模偏小，难以满足个性化的海外证券投资需求，而且，对于减少外汇占款也无足轻重。而当初韩国允许国内投资者直接投资海外证券，也有对冲外汇过多流入的考虑。
因势利导 将“灰色”行为纳入轨道
本文所说的放宽民间投资渠道，主要是投资海外证券和房地产的渠道。如果是海外直接投资（FDI），仍应当遵照国家的有关法律法规。事实上，民间早已有人绕过外汇管制，通过多种渠道投资海外的证券和房地产了，这说明，只要有跨境赚钱和套利的机会，再严厉的管制也阻挡不了冒险者。因此，有限度地允许民间投资海外证券和房地产，不仅顺应民意，也是中国金融开放的需要。日本和韩国都是在上世纪80年代实施金融开放和本币国际化的，相比之下，中国的金融开放步伐也需要加快；而对民间投资海外，我们也应尽快研究制定相应的法规，确定开放的范围和时间表，以及在开放步骤上是否要有一个从间接到直接投资的过程。
比如，对投资海外证券，因为已经有了QDII这一间接工具，故可以考虑允许“合格的国内个人投资者”直接投资海外证券。当然，这需要从风险的角度对投资额度、投资市场和投资品种作相应的限定。比如可以限制投资的最大规模，如韩国最初给予个人的证券投资额度为1亿韩元，法人为3亿韩元。此外，对投资市场和投资品种最初也要给予限定，比如，第一步先向民间开放香港证交所市场，或者暂不允许投资衍生品等。
对于海外的房地产投资，民间实际上早已展开了。目前，以美国为代表的西方国家在经历次贷危机之后，房价处于相对低位，与国内高企的房价相比很有吸引力。因此，放宽民间相关投资渠道，不妨先从间接投资开始，如设立海外房地产投资信托基金（REITs），向境内个人和法人募资，投资于特定地区的房地产市场；运行若干年后，再向国内一般投资者开放直接投资海外房地产的渠道。
在操作上，民间投资海外市场不妨以香港市场作为平台，这无疑有利于推进人民币的国际化，即初期先在亚太区域内推进。此外，香港有不少中资金融机构可以提供中介服务，借道香港可以打通内地和香港之间的货币来往，也便于对民间投资的合规性进行监管和风险控制。对于内地金融机构而言，这同样是一次“国际化”的机会，因为目前绝大部分投资者的资产组合都以内地的房地产和股票为主，这种配置显然是不合理的，今后，随着全球化程度的提高，老百姓的投资组合中肯定会出现海外资产。因此，在国家大比例开放资本市场之前，内地的金融机构应当利用香港市场积极拓展海外业务，这有利于内地金融企业早日国际化，提高竞争力。
