新华网华盛顿8月10日电 美国联邦储备委员会10日宣布暂停收缩资产负债表，代之以购买更多国债来维持现有资产负债表的债券持有规模。这一“维持现状”的举措虽然不代表新一轮货币扩张的开始，但却向市场传递出一个信号：一旦经济形势进一步恶化，美联储可能随时采取行动。那么，在作为主要货币政策工具之一的联邦基金利率已被降至接近于零后，美联储手中还有哪些政策弹药可供使用？
美联储主席伯南克日前在国会作证时提出了三大主要政策选择。首先，将商业银行在美联储的超额准备金利率由目前的0．25％降至零。其次，就会在多长时间内把基准利率维持在目前历史低点的问题上，美联储将向市场传递更多信息，以影响投资者预期。另外，美联储不排除重新恢复危机期间启用的购买国债、抵押贷款支持证券等债券的可能。
首先来看降低超额准备金利率。这一措施旨在鼓励商业银行将存放在美联储的超额准备金取出，用于向企业和消费者放贷。其有效性的前提是，市场存在信贷需求，而信贷供应不足。一些经济学家认为，目前美国信贷投放量萎缩，主要原因是需求不足，而非供应紧张。更何况超额准备金利率已经处于较低水平，即便降至零对市场的影响也不会很大。
其次，在利率政策的措辞上，美联储可能会改变一贯使用的在“更长时期内”将利率维持在历史低点的表述，代之以一个具体明确的时间，以达到影响投资者预期的目的。但这一做法可能会影响美联储利率政策的灵活性，一旦经济形势发生突变，通货膨胀压力上升，美联储再想调整利率政策将变得更加困难。
2009年及2010年初，美联储通过“大规模资产收购计划”共购买约1．7万亿美元机构抵押贷款支持证券、房利美和房地美（合称“两房”）债券以及中长期国债，以向市场注入更多流动性，降低中长期利率。这一计划已于今年3月底到期。
作为第三个政策选项，美联储不排除重启“大规模资产收购计划”的可能。市场分析人士认为，美联储此次政策调整，即可被视为重启该计划的一个前奏。鉴于目前经济形势尚未显著恶化，美联储在不作为与进行资产负债表的新一轮扩张之间选择了折中，即保持现有资产负债表的债券持有规模，而非此前计划的逐步压缩至正常水平。目前，美联储只是将到期收回的机构抵押贷款支持证券及机构债券本金进行再投资，用于购买中长期国债，而非进一步扩大资产负债表。
购买国债的主要目的是降低其收益率，从而影响市场整体利率水平。但目前美国国债收益率已经处于较低水平，短期国债收益率接近于零，两年期国债收益率只有0．5％左右，10年期国债收益率也只有2．75％左右。收益率进一步下行的空间有限，重启“大规模资产收购计划”的有效性存在争议。
同时，扩大美联储的国债持有额有可能会损害其货币政策的可信度，因为这相当于美联储通过印钞为联邦政府债务融资。更何况，美联储的资产负债表已从危机前的约8600亿美元升至目前的约2．3万亿美元，如果进一步扩张，今后要实现资产负债表的正常化将更加困难。
目前，美国政府债台高筑，加之中期选举在即，短期内出台新的财政刺激措施的可能性不大。在这种情况下，美联储的货币政策被寄予厚望。但经济学家指出，单靠货币手段刺激经济很容易陷入“流动性陷阱”，即利率下降或货币供应量增加并没有使得需求得到扩张，因而产出和一般物价水平并无相应上升。在这种情况下，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，从而使得货币政策失效。
圣路易斯联邦储备银行前行长威廉·普尔认为，即便美联储通过购买国债等方式使市场利率降低，仍将无法刺激私人开支和信贷增长。他认为，美国目前消费和投资需求不足、信贷投放量萎缩，主要原因是税收政策调整、医疗保险改革、金融监管改革等给企业和消费者带来极大不确定性，抑制了他们的消费和投资需求。这一问题单靠货币政策无法解决。
