前景迷离：转型难在何处？
就在国庆节前的最后一周，一则“信达资产管理公司的改革方案不久前已率先获国务院批准”的消息不胫而走。消息称，建行将出资237亿元增资信达，按1.5倍市净率持有49％股权，财政部控股51％。这套模式有望成为华融、东方、长城三家资产管理公司的转型范例。
然而，这一消息很快被建行出面否认。“原来的说法已经是过去时了，将来怎么定还不清楚。”记者近日也从资产公司内部人士处证实，问题的关键可能在于持股比例和最终定价，目前建行与财政部仍在协调之中。如此，原来有望参照上述模式改制的华融，前景也变得更加不确定。
此前，建行董事长郭树清曾表示，建行有意收购信达资产股份，工行高层也曾对外表示，其收购华融资产股份计划正在接受政府审批。而一些资产公司人士曾猜测，四家AMC改制结果很可能是，建行、工行分别收购信达、华融一定比例的股份，交行收购东方的部分股份，三家公司改制后，第一大股东仍是财政部；而长城则很可能作为仅有的一家政策性资产公司保留下来。
但现在，上述变数使AMC转型的前景变得更加扑朔迷离。那么，究竟是什么原因使然？
“四家公司每年的利润用以支付债券利息都不容易，更别说还本了。”资产公司一位知情人事向记者透露。数据显示，截至2006年3月，四家AMC只有总值1810亿元的债券已经偿付，售价不到面值的20％。
业内专家表示，对于四大AMC来说，转型面临的最大难题是定位。“转型往哪里转？什么才是特别符合自己优势的定位？我认为，目前还没有搞清楚。”中国人民大学金融与证券研究所所长、华融公司专家委员会委员、华融证券执行董事吴晓求向记者如此表示。
他认为，改制完成之后，AMC将变成一个纯粹的市场化的主体。如果说过去主要是处置不良资产，还有既定的业务，那么未来必须到市场上去找。而无论做证券、保险、信托还是投资，AMC都要和那些已经很成熟的企业竞争———“可以说，摆在它面前这条路非常漫长。”
“本来预计资产公司是10年为限的，可是谁也想不到中国经济发展的这么快，谁也想不到这些商业银行都纷纷上市了。现在面临最大的问题就是如何进行转型，而这个转型必须是一个彻底的、脱胎换骨的转型。”吴晓求说。
事实上，随着商业银行纷纷股改上市，今后可能出现的不良贷款多数将自行消化，或采取商业化运作来处置———除非出现美国金融危机那样严重的状况，否则绝不会再像10年前那样由国家出资剥离。
因此，对AMC来说，如何尽快构建有效的激励机制，如何进一步提高市场运作能力，乃至找到一个适合自己优势的盈利模式将至关重要，而这也是
AMC能否转型成功的决定因素。
