吴敬琏分析美国虚拟经济泡沫破灭

　　网络泡沫到2000年破灭了，网络股崩盘了，崩盘以后，格林斯潘就非常明确地采取扩张性的货币政策来支持网络股，支持美国经济在2000年以后的繁荣，很有名的就是13次，连续13次降息，用一个低的利率来执行一个扩张性的货币政策。另外一种办法，就是用信用扩张。还有一个，支持所谓各种的金融创新。比如说次级债，次级债是两个原因：一个，就是用信用扩张来支持房地产市场；另外一个也是执行一种民粹主义式的政策，让本来是买不起房子的人，让他能够买放，于是就有次级债，就有两房，两房是美国政府建立的，是两个准国有企业，再就是各种衍生工具，所以到了2000年以后，在21世纪以后，衍生工具的发展是非常的快。譬如说这一次泡沫崩溃以后，出了比较大问题的就是所谓CDS，债务还不了了，掉期的一种衍生工具，这个衍生工具90年代中后期才发明的，2000年的时候CDS的总值是1万亿美元，到了去年这个泡沫最大的时候，CDS的总值是60万亿美元，美国的全部衍生工具的总值是400万亿到500万亿美元。这样一来就使得整个世界的金融体系里面充满了泡沫，每一个企业它的资产负债表上，杠杆率是非常的高。所谓杠杆率就是我们学会计的时候都学过，资产等于债务加资本，这个资产数量很大，其实里面大量是债务构成的，而自有的资本量很小，所以杠杆率非常的高，也就是说这个世界金融体系里面有大量的虚拟的纸面上的财富，没有对应的物质财富，它的表现就变成了流通性过剩，虚拟资产过多，大量积累起泡沫。金融资产的总值是每年的物质财富生产量总量的几十倍，40、50倍，在这个体系里面有一处泡沫一破灭，虚拟财产突然之间就蒸发了，蒸发了就会引起某一个企业或者说某一个行业的资金链断裂，而一个企业或者说一个行业的资金链断裂又会通过连锁反应扩散到其他领域，就变成了整个金融体系的危机，这个体系的危机是世界性的危机，因为刚才讲的三个原因，整个世界金融体系里面都充满了泡沫，它的影响就不止是美国了。这是讲美国由于美元是世界的主导货币，就影响了整个世界的金融体系，全球的金融体系。