◎ 陈道富
2008年9月份，随着雷曼兄弟的破产，美国金融危机迅速恶化，并在世界范围内快速传播，引起世界性的金融危机和经济衰退。2008年第三季度，我国经济也加速下滑，这是否完全是美国金融危机惹的祸，如何看待美国金融危机对我国金融和经济的影响？
对美国金融危机的几个判断
美国过度消费模式终结
20世纪90年代苏联和东欧解体以来，美国大力推动世界经济的一体化，尤其是2002年以后，中国和印度加入WTO，使得世界经济的一体化进一步加深，释放出巨大的经济效率。在此基础上，美国利用美元的独特地位，长期推行宽松的货币政策，为自己赢得了历史上最长的高增长、低通胀时期之一。但这种增长却是极度不平衡、不稳定的增长。世界高度依赖于美国的高消费，而美国的高消费又高度依赖于高负债，而这又有赖于美国宽松的货币政策与金融监管。美国长期推行“居者有其屋”的政策，在2001年网络股泡沫破灭之后又加快房地产的建设。最终，市场通过房地产泡沫的破灭，实现对美国过度消费模式、对美国金融过度发展，进而对世界经济过度不平衡发展的调整。
实体经济已受冲击
美国的金融危机已不限于次贷损失，而是延伸到部分次优贷款，信用卡贷款等。高杠杆的金融机构损失已侵蚀其资本金，不得不抛售金融资产或加大融资，加上市场波动引起的风险资产权重和金融机构评级变化，各类金融资产价格大幅下跌。在雷曼兄弟破产后，金融机构之间的信任几乎完全丧失，金融市场的运转几乎停滞。
从实体经济看，美国的房地产价格继续下降，非农业私人部门就业人数持续下降，消费和投资下滑，经济连续两个季度低于潜在经济增长速度。美联储注入的流动性，被金融机构的坏账吸收，实体经济的利率水平仍然很高，很难拿到钱。更重要的是，金融危机引起的信贷萎缩，已严重影响了消费者和企业的负债能力。美国家庭债务增长率从2007年开始，企业和商业债务增长率从今年开始已显著下降。对于高度依赖于负债的美国经济而言，债务增长率的下降必然会进一步降低经济增长的活力。
危机仍在扩散
英国、欧盟等国家和地区，孕育的危机风险可能更大，需统筹应对。虽然英国、欧洲的次级贷款及衍生品市场发展不如美国，但1997～2007年间，西班牙、英国、爱尔兰、法国的住房价格分别上涨195%、202%、220%和151%，远高于美国。目前，西班牙、英国、爱尔兰等国的房屋价格已出现调整，成交量快速下降。加上美国金融危机产生的影响尚未在这些国家的金融体系中完全显示出来，银行在这些国家的作用又远高于美国，隐藏着巨大的危机。目前，发展中国家也开始陷入困境。
未来通胀风险或潜伏
随着世界各国加大救市力度，特别是政府直接购买金融机构股权，短期内在一定程度上恢复了市场的信心，市场上的信用利差有所下降，市场的交易也有所回升。但金融机构的信用萎缩状态并没有消除，经济的内在调整也尚未完成。针对金融系统的救市方案虽然有助减缓金融危机造成的过大危害，但并不能从根本上消除经济调整的内在要求。
虽然短期内，美国、欧洲、日本以及一些发展中国家，通过中央银行向市场注入大量流动性，并通过财政部注入大量的资本，但这些行为是对金融市场功能在短时间内极度萎缩，市场流动性枯竭的反应，注入的大量流动性也停留在金融机构手中，并没有最终进入实体经济，不会构成对商品的现实购买力。推动市场物价上涨的最终需求，来源于企业和个人手中拥有的现实购买力。仅有央行基础货币的创造，缺乏金融机构的运作，这些货币能产生的购买力是相当有限的，在“去杠杆化”仍在大面积进行的过程中，更多的压力是通货紧缩。在世界经济下行，石油和商品需求严重下滑并低于供给的情况下，即使金融机构拥有大量流动性，也很难在大宗商品市场上掀起一场大规模的上涨行情。只有在基本面相对紧张的情况下，投机势力才能发挥最大的作用。
当然，从长远来看，这部分流动性造成了未来物价上涨的压力。一旦经济启稳回升，金融机构重新扩张，市场上的流动性就很容易转化为现实的购买力。当然，这种情况是否真实发生，取决于未来经济走势、央行的对冲力度和监管当局对金融机构杠杆能力的限制程度。
国际货币体系主导权之争将日趋激烈
当前极不平衡的国际贸易格局，是与美国过度消费模式相联系的。美国过度消费模式的失败，必然引起各国对外贸易的调整，以内需为主将成为近期各国的重点，贸易格局将趋于均衡化。
但在相当长时间内，世界难以改变美元在国际货币体系中的主导地位，但对主导权的争夺会日趋激烈。一是当前的国际货币体系并不是由哪个国际协议形成的，而是市场选择与演化的结果，是世界经济不稳定、不平衡的产物，是美国经济霸权在货币金融领域的体现。虽然这次美国的经济、金融实力受到巨大的损害，尤其是“华盛顿共识”的世界市场大幅萎缩，美国的领导地位受到削弱。但欧洲、日本以及发展中国家的综合国力，仍无法在短期内对其构成实质性挑战。加上金融危机和经济衰退仍在持续，目前欧洲、日本和发展中国家受到的影响并没有完全显现出来。这次金融危机对世界经济、金融版图的影响还不能轻易下结论。二是从美元取代英镑成为国际主要货币的历史看，经历了漫长的时期。美国的经济实力在20世纪20年代就达到英国的水平，但英镑仍是当时世界主要的国际货币。美元只有在经历了两次世界大战，尤其是两次世界大战中的国际货币体系混乱，并经过战后与英国艰苦的斗争，最终才通过设立布雷顿森林体系，完全取代英镑成为世界主导货币。这次，世界上并没有哪个国家综合国力能与美国相比，更不用说出现足够的经济利益，促使国际社会团结一致以取代美元。
但经历这次危机，各国对当前世界货币体系弊端的感受更加清楚，在局部区域和技术层面，会产生更多的努力以修正现有体系，加强区域货币、金融合作，加快“去美元化”的进程，严格金融机构监管和国际合作，加大对跨境资本流动的监管等。
