8月21日晚间，广汇能源公布了上半年财务报告，因公司的煤化工项目造成2.04亿元的损失，直接导致其二季度的净利润大幅下滑，并拖累公司上半年净利润同比下降22.27%。而华泰证券最新研究报告称，三季度该项目依旧将有所亏损。
重大项目利润不及预期的同时，公司的财务数据也显示其财务风险在加剧。上半年公司的货币资金为21.38亿元，但短期借款已由去年底的23.21亿元攀升至35.50亿元。此外，公司的流动负债较去年底上升了43%，总负债则达到了177.58亿元，资产负债率也上升至65.73%。
而从公司披露的上半年十大股东补充材料中，更有职业投资人指出第四大股东、自然人张建国与大股东广汇集团构成一致行动行为，而张建国在上半年对广汇能源进行了买卖交易，涉嫌违规买卖自家股票。
公司借款违规买卖自家股票？
上周五，广汇能源发布公告称，根据上海证券交易所对半年度报告事后审查意见，公司向中登上海分公司申请进行了“融资融券、转融通担保账户明细数据查询”业务，并对前十名股东进行了重新分拆计算与排名。长期占据公司流通股东前几名的神秘“客户信用交易担保证券账户”所对应的具体客户明细浮出水面。
从分拆后的股东数量和持股情况来看，自然人张建国持有广汇53,212,740股，占比1.01%，为公司第四大股东，以9.5元的价格来计算，其持股市值达到了5亿元。
根据公司公告，截至2013年6月30日，张建国共持有公司股票53,212,740股，与年初比较增加12,969,066股。
也就是说，张建国在2012年年底原本持有广汇能源40,243,674股。考虑广汇能源2012年年报10送5，这些股票在2013年6月24日送股之后应该是60,365,511股。与半年报持股53,212,740股相比，实际上张建国在半年内净减持公司股票7,152,771股。
值得注意的是，根据广汇2012年1月的《董事会第五届第八次会议决议公告》，公司向新疆建铭股权投资有限公司提供1.5亿元委托贷款，月利率为1.8%，而新疆建铭股权投资有限公司的法定代表人也为“张建国”。
从广汇能源2013年半年报的“一年内到期的非流动资产”栏可看到，公司继续给新疆建铭股权投资借款1亿元。
据网易财经了解，张建国曾是新疆万财集团的法定代表人、新疆万财投资有限公司的总经理，广汇集团2011年年报显示，新疆万财投资有限公司为集团的控股孙公司。
为此，职业投资人“天地侠影”在其微博上质疑称，广汇能源放高利贷给张建国，张建国利用这些款项，再通过信用交易担保证券账户融资加杠杆，买卖广汇能源股票，这与其声称的“委托贷款不构成关联交易”是自相矛盾的，“本质上，广汇集团与新疆建铭股权投资有限公司及张建国本人，已经构成利益行动一致人的关系。广汇能源作为上市公众企业，100%严重违规!”
一位自称做投行业务的网友说，“广汇能源委托贷款给张建国，张又买了上市公司股份，如果大股东广汇集团投了赞成票，我认为是可以认定大股东与张构成一致行动行为的。一旦被认定为一致行动，张建国的买卖就等同于大股东的买卖(也就是大股东马甲账户)，是否是内幕交易姑且不论，短线炒作(6个月内先买后卖)是明显的违法行为。”
“天地侠影”甚至怀疑，借给乌鲁木齐亿路顺投资咨询有限公司等公司的钱，是不是都是广汇能源在炒作自家股票?
一位法律人士指出，广汇能源是否存在违规买卖股票的行为还不好下定论，因其中还有许多疑点，比如新疆建铭股权投资有限公司的法定代表人张建国与广汇能源自然人张建国是否是同一个人?如果是，张建国是代表个人还是公司买入广汇能源?大股东广汇集团是否知情?还是本来就是广汇集团委托张建国买卖的?
另一方面，如果此张建国是同一人，新疆建铭股权投资有限公司无疑将成为广汇能源的关联方，而公司一直以来未披露该事实，广汇能源涉嫌违规。
“但不管怎样，从目前所知的消息来看，结合历史上一些上市公司控制人的资本运作案例，广汇能源确实有违规买卖股票的嫌疑，对此，广汇能源应该给予澄清。”
煤化工项目盈利不确定性徒增
7月26日晚间，广汇能源宣布在股价不超过11元/股的情况下，将以自有资金6亿元回购不超过6000万股，在该股连续大跌后，公司紧急抛出的“护盘”方案使得股价暂时有了喘息的机会。近日，该股维持在9.5元一线震荡整理，杀跌的动能明显减弱。
8月23日，公司首次实施了回购，回购股份数量为710.30万股，占公司总股本的比例为0.14%，购买的最高价为9.74元/股，最低价为9.47元/股，支付总金额约为6848.35万元。
看似正常的回购，却隐藏了另外一个不为人知的事实。
网易财经注意到，根据广汇能源半年报，类似新疆建铭股权投资有限公司的委托贷款余额达到6亿元，分别属于乌鲁木齐亿路顺投资咨询有限公司、新疆盛景汇通投资管理有限公司和新疆鑫盛通石化有限公司。
可疑的是，广汇能源在7月22日-24日收回了上述公司的6亿元借款，对外的解释是用于启动6亿元的股票回购计划。
而根据融资融券数据显示，在7月24日恰有共计3.06亿的融资偿还额，恰位于借款收回的时间窗口内。根据最新的融资融券统计，公司目前的融资余额仍有36.9亿元。而公司的最新收盘价9.66元，相对于6月3日的近期高位14.38元(复权价)已经下跌了三分之一。换言之，上述融资盘的损失估计也达到了近12亿元之巨。
另外一方面，从表面上来看，广汇能源似乎已暂时化解了这次股价下跌所带来的危机，但实际的情况可能并非如此简单。
一位化工行业分析师告诉网易财经，这次广汇股价的大跌，除了市场资金出现分歧外，有一个重要的因素是公司的煤化工项目盈利不及预期。
根据广汇能源8月21日晚间发布的半年报，上半年公司实现净利润5.58亿元，同比下降22.27%。若按季度来看，第二季度公司仅实现净利3198万元，环比大幅下降逾九成。
公司“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方LNG项目”造气车间“4·6”爆炸事件是公司第二季度净利润下降的主要原因。数据显示，在今年4月6日发生的这次事故中，公司损失净利润-2.04亿元。而在一季度，该项目实现净利润达2.09亿元。
公告指出，7月29日，哈密地区安全生产监督管理局下发《新疆广汇新能源有限公司"4·6"爆炸燃烧事故已批复结案》的正式通知，后续待接受政府环保部门考核验收通过后可实现全面复产。华泰证券预计，三季度该项目依旧将有所亏损。
多位分析师此前在不考虑公司转让伊吾能源9%股权所得投资收益9.89亿元的情况下，预测其今年的净利润会超过15亿元，甚至可能超过20亿元，但目前来看，实现这样的目标显然难上加难。而“4·6”爆炸事件也明显加大了公司煤化工项目的不确定性。
除了煤化工项目，公司对煤炭分质利用项目也寄予厚望。根据广汇公布的可行性研究报告，“1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目”投产后，年均销售收入为1223690万元(含税)，年均利润总额756544万元，年均所得税后利润643063万元，投资利润率96.89%;全部投资财务内部收益率(所得税后)为37.60%，静态投资回收期4.22年(含建设期2年，所得税后)。
如此高的利润率，难怪有网友惊呼“比贩毒还赚钱”。
广汇对这些项目的期望，在其10亿元短融募集说明书中也可见一斑。广汇能源表示，2016年公司将实现营业收入超800亿元、净利润超300亿元。也许是意识到“夸下海口”，在随后的公告中，广汇能源称，该描述是对公司未来发展的远期规划与奋斗目标，非公司年度赢利预测数据，难以对投资者的实质判断造成直接影响。
一位不愿具名的化工行业分析师表示，广汇的项目的确具备明显的煤炭成本优势，但毕竟属于资金密集型产业，受水资源、环保、技术等条件制约。项目建成后产品畅不畅销由市场说了算，目前我国煤化工产业也存在一定的产能过剩局面，这些因素都将成为公司未来业绩的重大不确定性因素。
上海亚化咨询的一位资深研究员说，煤炭分质利用技术在全世界均未进入大规模工业化，仍处于技术示范阶段，广汇的煤炭分质利用项目也不例外，目前尚未知其能否稳定生产，盈利则主要取决于产品的销量。
财务分析师“飞雪漫天”向网易财经反问道，国内上马这么多煤化工项目，并且很多是传统的煤炭企业，为什么偏偏之前做石材和房地产业务的广汇能实现暴利?“新疆早前出了一个德隆，后来崩盘了，现在孙广信(广汇集团实际控制人)做的事情和当年德隆的唐万新很相似，都做了大量项目，然后通过质押股权来融资。目前公司的资金主要来源于借贷，一旦项目无法实现预期收益，股价出现大跌，公司必将陷入债务困境。”
财务风险凸显中报数据现多处漏洞
事实上，广汇能源的财务风险早就开始隐现。
从2011年起，公司的“负债/营业收入”指标开始大幅飙升，并首次突破了200%;2012年，该比例更是突破了350%，这意味着公司一年的所有收入，尚不及其债务的的三成;到了今年上半年，该指标继续恶化，已经超过了700%。
而截至6月30日，广汇能源经营性活动产生的现金流量净额仅3.64亿元。同时，其拥有的货币资金21.38亿元，但公司短期借款已由去年底的23.21亿元攀升至35.50亿元，长期借款也小幅上升。此外，公司的流动负债较去年底上升了43%，总负债亦攀升了23%，达到177.58亿元。
财务分析师“飞雪漫天”称，广汇基本上都是有息负债，按照一般的贷款利率计算，公司一年光还利息就达到数亿元，公司目前的偿债能力堪忧。
数据显示，截至6月30日，广汇能源的流动比率为0.73，速动比率为0.67，这两个比率在去年跌破1以来，已经连续几个季度走低，表明公司资产的变现能力及偿债能力越来越弱。
为缓解资金紧张，广汇能源于去年末获准发行总额不超过20亿元的短期融资券。今年1月份，公司完成了第一期短期融资券的发行，募集资金10亿元，期限365天，票面利率为4.86%。
但这显然又会增加公司的财务费用，半年报显示，公司上半年的财务费用上涨204.38%至2.07亿元，原因是公司借款及短期融资券增加，在建项目正式投产后，借款利息费用化所致。
而公司的煤炭分质利用等项目目前仍处在投入期，为了推动这些项目按期投产，在手头现金不足的情况下，公司必须继续融资来应对，这又将进一步加大公司的财务风险。
在广汇能源董秘倪娟回复网易财经的邮件中，她表示，公司计划今年的资产负债率不高于65%，这在行业中处于中等偏下水平，不存在负债高企的情况。但从广汇今年的半年报来看，资产负债率已达到了65.73%。
除了面临的财务风险外，广汇半年报所披露的数据也存在明显的漏洞，多处数据相互无法印证。
半年报显示，今年上半年公司煤炭销售收入为9.22亿元，而2012年上半年的煤炭销售收入为6.43亿元，以此计算，公司今年上半年煤炭销售收入同比增长了43%，但半年报的陈述却为增长30.05%，数据明显对不上。
2012年上半年、2012年全年、2013年上半年公司分别销售煤炭328.97万吨、689.68万吨及499.41万吨，销售收入分别为6.43亿元、13.74亿元及9.23亿元，毛利率分别为55.47%、36.70%及44.27%。由此可得出，三个阶段的煤炭销售均价分别为195.4元、199.2元及184.8元。
那么，广汇2013年半年报披露的毛利率比上年减少6.24%是如何算出来的?而今年上半年公司煤炭销售均价由去年全年的199.2元下降到184.8元，为什么毛利率反而从36.70%大幅上升到44.27%?(黎晓云 实习生袁梦婷对此文亦有贡献)
