6月27日晚间，中国证监会公布相宜本草《首次公开发行A股股票招股说明书》(以下简称“招股书”)，显示相宜本草拟登陆上海证券交易所公开发行5200万股，占发行后总股本的25%。然而，就在发布招股书后，相宜本草相继遭到媒体的质疑：代工厂太多，风险加重;虚假宣传等。
代工厂太多 风险加重将导致产品滞销
据相宜本草称，其争取在2015年成为本土的最大的化妆品公司之一。公司现有9000多个销售终端，已覆盖全国29个省级行政区域，而按照上述战略，至2015年销售终端数量应增加至20000个。
然而，在加大代工厂的时候，却发现相宜本草的供需存在严重偏头痛，供大于求。同时，相宜本草近年来发生质量问题严重，消费者购买欲望和行为大大缩水，从而消费业绩出现下滑状态。而且，化妆品行业竞争力大，如今市场洋化妆品依然独揽市场，国内化妆品仍然处于发展阶段。
据悉，相宜本草拟使用6.24亿元募集资金增设5000个现代渠道销售终端(编注：主要包括大卖场、超市、个人护理店等具体形式)，重点拓展华东与浙闽赣区域;扩展3330个专营店渠道销售终端(编注：二、三线城市的日化店、百货店等)，重点拓展中西部与华北大区。该项目建设期为3年，项目投资税后内部收益率为29.6%。
所以，在代工厂加大的同时，相宜本草风险也逐渐加大。如果市场突然出现低迷状态，相宜本草则会出现产能过剩，产品滞销的状态，从而促使业绩大幅下滑。
不仅如此，相宜本草还遭到来自京华时报的质疑(以下质疑综合来源京华时报报道《相宜本草闯关IPO遭质疑》)。
众多正式工被改为派遣工
招股书显示，公司的劳动用工采用正式员工和劳务派遣相结合的方式。正式员工主要为与公司签订劳动合同的行政管理、各级业务人员及其他相关人员。劳务派遣人员主要为美容顾问，是公司通过劳务派遣方式聘用的在大卖场、超市、个人护理店及专营店等现场直接面向消费者的销售人员。2009年底、2010年底和2011年底在册的正式员工的总数分别为2429人、1340人和1015人。2010年及2011年公司在册正式员工的数量有所下降，主要原因为公司将原有的部分直接与公司签订劳务合同的美容顾问全部转为通过劳务派遣方式聘用。
从招股书不难看出，公司正式员工人数呈逐年下降趋势，其中2010年比2009年减少了45%，2011年比2010年减少了25%。
招股书显示，公司在职工薪酬及劳务费方面，2009-2011年的金额分别为6071万、1.14亿元和2.32亿元，占销售费用比为28.62%、27.29%和31.98%;2010年与2011年的增长率分别达到88.34%、102.69%。公司解释，由于公司业务规模增长迅速，销售人员增长致使职工薪酬及劳务费增长较快。
中国反证券欺诈律师团成员关建梅律师认为，正式员工合同规定了固定期限，明确了公司和个人的权利义务。而劳务派遣合同，灵活性比较高，关系涉及劳动者、派出公司、服务单位三方，因此容易出现问题，包括同工不同酬现象。
值得关注的是，今年6月26日，十一届全国人大常委会第二十七次会议初次审议《劳动合同法修正案(草案)》，旨在规范国内用工市场中的劳务派遣现象。
所获专利八成多涉包装
作为一家化妆品企业，发明专利的多少直接决定着企业在市场中的竞争力。然而，相宜本草招股书透露，公司目前共拥有70项专利，其中仅有9项属于发明专利(其中4项为发行人和上海计量测试技术研究院共同申请的专利)，其余61项专利均属于包装盒、包装瓶、包装罐方面的外观设计专利，占总专利数的85%。
两次虚假宣传遭处罚 合作网站再现虚假宣传语
招股书显示，2009年4月28日，上海市工商局卢湾分局向相宜制造下发《行政处罚决定书》，对2008年2月起相宜本草制造生产的“控油消痘洁面膏”、“竹炭净化洗颜泥”护肤品的外包装功效中对商品性能做出引人误解的虚假宣传行为(使用了“预防暗疮生成”、“预防黑头、粉刺、暗疮滋生”用语)，公司被责令停止违法行为，并被罚款3万元。
招股书中，公司称已及时足额缴纳罚款并纠正消除上述违法行为。6月29日，记者走访北京几家超市卖场，发现公司上述两款产品包装已无“预防黑头”等违规用语。
招股书中，公司称天猫、淘宝、京东商城、乐蜂网等国内知名购物网站均与公司建立了密切的合作关系。登录乐蜂网相宜本草旗舰店时，发现网页上对曾被曝光虚假宣传的“竹炭净化洗颜泥”功效表述仍有“预防黑头、粉刺、暗疮滋生”等违规用语，而同样的问题在天猫相宜本草旗舰店网页上也存在。
包装成本占生产成本超50%
公司招股书显示，化妆品行业的上游行业主要为原料及包装材料制造行业。其中，原料主要包括水、甘油、乳化剂、稳定剂、油脂、功能性添加剂和香精等;包装材料包括纸包装、塑料包装、软包装膜袋和玻璃包装等。原料占化妆品生产成本的比例约为20%-40%，包装材料占化妆品生产成本的比例约为40%-60%。
而公司前几大供应商也证明了这个观点，在2011年公司前五名供应商，4个和包装有关系，分别是上海竹本容器包装有限公司、上海群欣包装软管有限公司、上海井上新艺塑料有限公司、上海烟草包装印刷有限公司，而包装材料2009-2011年在公司生产成本中占比分别为54.43%、55.16%、55.57%。相宜本草的前几大供应商居然都是卖包装的，而且过去三年包装材料的成本居然占生产成本的一半以上。
相关人士表示，公司的包装材料占生产成本比例基本上维持在50%以上，相对过高，而对产品本身的价值并没有提高。作为一家化妆品公司，产品本身的功效更重要，如果一味地在产品包装上下工夫，不利于企业将来健康发展。
综上，面对如此多的质疑，相宜本草IPO注定将不会一帆风顺，甚至如果问题严重，IPO折翼也说不定。
