导读：无锡雪浪环境科技股份有限公司(下称“雪浪环境”)除了被指出存在五大硬伤之外，被关注的第二大问题是被指雪浪环境客户集中度高，快速扩张存货急增或致风险。记者查阅雪浪环境招股书发现，从近三年公司的前五大客户组成来看，前五大客户变化极大，这种客户的流失风险也大。媒体指出，雪浪环境对单一客户依赖较强，快速扩张或致风险。另外，雪浪环境资产结构还有待优化。
专题：雪浪环境IPO悬疑:暗藏三大"硬伤"遭疑 专家记者现身狂赚
根据无锡雪浪的招股书(申报稿)，公司近三年的资产膨胀极为迅速，净资产由2009年末的6176万元，在两年之后增加至2.31亿元，或也因此，公司存货和应收账款占用资金也迅速增长，而净现金流却并未随公司规模扩大而同比例增加。
另外，无锡雪浪前五大客户近三年内变化也较大，公司对单一客户依赖性较强，若公司主要客户发生流失或客户需求发生不利变动，将对公司业务和未来发展带来不利影响。
客户集中度高
无锡雪浪招股书(申报稿)显示，公司的主要业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生产、系统集成、销售及服务，2011年10月改组整体变更为股份有限公司。
根据招股书(申报稿)，无锡雪浪的客户相对集中，2009-2011年度公司来自于前五名客户的收入分别为12,705.79万元、16,545.06万元和21,586.34万元，占同期营业收入的比重分别为56.23%、56.69%和58.75%.
公告还披露，2009-2011年度无锡雪浪的前五名客户重复度不高。
另外，2011年末无锡雪浪有356名员工，销售人员有19人，占员工总数的5.34%,这在已上市的公司中，比例较少。
从无锡雪浪的客户来看，若公司主要客户发生流失或客户需求发生不利变动，将对公司业务和未来发展带来不利影响，而从近三年公司的前五大客户组成来看，前五大客户变化极大，这种客户的流失风险也大。
不仅如此，无锡雪浪或还面临其他风险，如销售员工流失可能给公司造成巨额损失。
招股书(申报稿)显示，无锡雪浪仅有19名销售员工，2011年度人均销售额1136万元，而无锡雪浪垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统设备单笔合同价值量较大，通常在几百万元至二三千万元，个别合同金额达到六七千万元甚至过亿元，而与无锡雪浪同行业的公司也不少，公告显示，菲达环保[13.35 0.83% 股吧 研报]、龙净环保[26.93 0.82% 股吧 研报]和盛运股份[14.38 1.05% 股吧 研报]等环保设备类上市公司，以及杭州新世纪[12.63 0.96% 股吧 研报]能源环保工程股份有限公司、重庆三峰卡万塔环境产业有限公司等环保企业的资金实力均较为雄厚。若发生销售员工流失风险，彩票囟怨疽导ㄔ斐杉笥跋臁
资产结构有待优化
根据招股书(申报稿)，2009-2011年度无锡雪浪的资产膨胀极为迅速，公司的净资产收益率也下降较快，虽然净利润增长较大，但经营活动产生的净现金流增长明显跟不上净利润增长的脚步，随着公司的迅速发展，公司资产结构也显不合理。
2009-2011年度无锡雪浪的总资产分别为28108.83万元、35107.01万元、48045.03万元;净资产分别为6176.18万元、14750.85万元、23133.25万元;净利润分别为2006.90万元、3301.82万元、5082.40万元;经营活动产生的净现金流净额分别为5853.31万元、-1398.44万元、1095.22万元。
披露信息显示，2009-2011年无锡雪浪扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为 38.83%、36.43%和25.21%.
另外，2009-2011年度无锡雪浪的应收账款净额分别为6,552.63万元、7,095.40万元和10,106.94万元，占同期资产总额的比例分别为23.31%、20.21%和21.04%;存货金额分别为3,961.00万元、6,538.99万元和9,679.32万元，占同期资产总额的比例分别为14.09%、18.63%和20.15%.
或因上述提到的原因，无锡雪浪的客户集中度高，主要依赖于少数客户，公司净现金流管理也不尽如人意，而应收账款净额以及存货占用资金比例极大，且存货占比有逐渐上升趋势，2009-2011年度上述两项合计占款分别为10,513.63万元、13,634.39万元、19,786.26万元，额度明显逐渐攀升。
若由此来看，无锡雪浪欲募资扩大产能，其未来存货压力也将更大，而由于其行业以及产品的特性，公司产品单一且耐用价值又极高，随着同行业竞争的激烈，未来销售压力也将逐渐凸显。
