中国证券监督管理委员会发行审核委员会2011年第280次会议在12月16日召开。在佳力科技二度折戟IPO的这一场会议中，百隆东方股份有限公司首发申请得以通过。自此，两家同位于浙江的拟上市公司走上了截然不同的资本征程。
倘若百隆东方得以顺利上市，实际控制人杨卫新、杨卫国两兄弟的持股市值将达到46亿元;曹燕春等4位管理人员在笑纳四折“上市红包”后，收益也在5000万元以上。
然而，并非所有的股东都能分享百隆东方的“上市盛宴”。“中信系”三家PE在百隆东方上市前夕火线高价入股，却面临着要为一二级市场的估值倒挂买单。
杨氏兄弟财富激增46亿元
百隆东方为国内领先的色纺纱生产企业之一，主要从事色纺纱的研发、生产和销售，经营产品包括纯棉色纺纱、混纺色纺纱等。本次公司拟发行15000万股，发行完成后公司总股本将达到75000万股，募集资金主要用于山东邹城年产25,000吨色棉纺项目及江苏淮安高档纺织品生产项目。
根据百隆东方《招股说明书(申报稿)》显示，百隆东方实际控制人为杨卫新、杨卫国兄弟，二人合计直接和间接持有公司91.9667%的股权，共计55180.02万股。其中，杨氏兄弟直接持有公司35.13%的股权;通过共同控制的新国投资(控股股东)间接持有公司40.3%的股权;同时，杨卫新通过全资控制的三牛公司、九牛公司还间接持有公司16.53%的股权。
截止2010年末，百隆东方每股收益为1.04元，若此次发行成功，每股收益将摊薄至0.832元。结合同行业企业华孚色纺10倍的市盈率计算，百隆东方的发行价在8.32元/股左右。以此计算，待百隆东方上市后，杨卫新、杨卫国二人的持股市值将达到46亿元。
百隆东方管理层股权受让情况一览
管理层笑纳四折“上市红包”
百隆东方《招股说明书(申报稿)》显示，2010年7月，杨卫新及其他重要管理人员曹燕春、潘虹、卫国、韩共进等分别出资设立的三牛公司、九牛公司、燕春投资、超宏投资、卫进投资、祥东投资，以股权受让方式成为公司新股东，转让价格为12.49美元/注册资本。
同年9月，百隆东方整体变更为股份公司，按公司净资产2.3270：1的比例折股为55,800万股，以此计算，当时上述受让方的出资成本仅为1.57元/股。
公司称，上述转让定价依据来自2009年百隆有限母公司的每股净资产。
招股书数据显示，百隆东方2009年末的每股净资产为3.93元/股，远高于1.57元/股的转让价格。
凭借管理层股权激励的名义，曹燕春等几位公司高管也便“顺理成章”地笑纳了来自控股股东以及实际控制人的四折“上市红包”。
据记者计算，除去实际控制人杨卫新全资控股的三牛公司和九牛公司外，其余管理人员的“上市红包”收益在5000万元以上。
百隆东方股权结构图
惊现一二级市场估值倒挂
完成股改不到半个月时间，2010年9月18日，百隆东方马上召开股东大会审议通过，引进绵阳产业基金、中信产业基金(香港)和金石投资作为新股东，以10元/股的价格认缴新增注册资本，其中绵阳产业基金和中信产业基金(香港)分别认购1850万股，各占公司发行前总股本的3.0833%;金石投资认购500万股，占发行前总股本的0.8333%。
上述三家投资机构同出一门。金石投资是中信证券境内全资子公司，中信证券持有中信产业基金35%股权，中信产业基金又是绵阳产业基金执行合伙人，而中信产业基金(香港)则是中信产业基金境外关联公司管理的境外美元基金CPE CHINA FUND, L.P。在中国香港设立的投资公司。
2010年以10元/股的价格豪赌百隆东方的三家“中信系”PE或许未曾猜想到2011年A股市场会如此疲弱不堪。而整个棉纺行业因欧美国家深陷债务危机以及国内需求疲软，受到大幅拖累。
就目前的A股市场环境来看，大盘的每况愈下也给新股发行带来了不小的压力。统计数据显示，截至12月26日，沪深两市2011年共277只新股累计首发募集资金达2708.5亿元，较去年累计首发募集资金4911.33亿元，同比下降了44.85%。其中上交所上市公司的平均市盈率仅为13.37倍，而棉纺企业的市盈率普遍只有10倍。
倘若2012年A股市场继续走熊，棉纺行业未能有所复苏，“中信系”三家PE将深陷一二级市场价格倒挂的“黑洞”。 黄云灵
作者：黄云灵来源浙江在线
