新莱应材：四大疑点缠身 难逃国际骗局质疑

　　此前本刊《新莱应材：销售数据涉嫌造假 紫鑫药业第二？》一文，对其海外销售数据进行了质疑。公司一直对此三缄其口，未进行任何解释说明。事实上，类似的疑点还不只一个，记者通过调查分析还发现有其他四大疑点。涉假公司最怕的就是经不起多角度的推敲。综合这些疑点，我们越来越怀疑新莱应材就是一场“国际骗局”。

　　“国际骗局”嫌疑二：没有“标准”、没有“技术”的公司

　　新莱应材招股书称主营业务为以高纯不锈钢为母材之高洁净应用材料研发、生产与销售，主营产品为真空室(腔体)、泵、阀、法兰、管道和管件等。

　　公司认为高洁净应用材料行业在我国系一个新兴的行业，产品应用领域比较广泛。但目前国内尚未成立统一的行业协会，国内也不存在同行业上市公司，市场上可获得的行业公开数据不充分，对行业内主要企业的市场占有率等数据缺乏权威的统计资料。因此，公司认为目前在国内A股市场不存在可比上市公司。

　　由于没有“标准”，因此公司的产品及相关业绩数据如果造假，投资者完全无法通过常用的横比、纵比的方法对公司好坏进行判定，基本成了无据可查。而作为保荐机构的长江证券(8.52,-0.18,-2.07%)也认为新莱应材行业特殊，并在招股书中极力想表达，没有参照物，正好说明公司的产品在应用上的“先进性”。对此，我们只有进行进一步的求证。

　　在新莱应材招股书第44页，有关“发行人成立时拥有的主要资产和从事的主要业务”介绍中清晰地表明：“公司成立时拥有的主要资产为房屋及建筑物、土地使用权、机械加工通用和专用设备、运输设备、长期股权投资、货币资金、应收款项、库存产品及原料等。”在这些资产中，基本上都是可见的物理资产，没有核心专利技术资产。

　　除此之外，我们还从公司的员工构成上找到了答案。

　　新莱应材及全资子公司宝莱公司2011年6月底在册员工人数902人。以员工专业结构看，技术人员229人、生产人员577人，分别占比25.4%、64%；而在公司销售客户数量大、单个客户金额小的特点下，营销人员仅39人，占比4.32%。这一数据进一步增强了对于海外销售数据“造假”的质疑。

　　从员工教育程度上看，新莱应材高中文化以下674人，占比74.7%。在其他228名员工中，公司招股书只笼统的说是大专以上学历，相信本科生、研究生人数占比会少得可怜。

　　在员工年龄分布上，61%的员工在26-45岁之间。如果从制造企业来说，26岁以上的工人已经算得上是“老龄”了。

　　综合这几方面的情况看，新莱应材对应的关键词——“中年、低学历、低端生产”。因此，新莱应材极力想营造“新材料应用”的高科技含量概念已是不攻自破。

　　“国际骗局”嫌疑三：靠大股东借款撑业绩

　　在所有“造假”嫌疑的研究中，仅看收入、净利润数据都靠不住。经营性现金流是核心指标，因为其他指标被粉饰太容易了，只有这个指标造假难度大。

　　2008年—2011年上半年，新莱应材的净利润分别是2054万、2489万、4327万、3211万元，但是同期的经营性现金流量分别为-465万、1976万、566万、-1709万元。为了解释这一异常现象，公司称是因为期间归还实际控制人李水波的巨额欠款(如下表)。

　　但这一解释，也恰好证实了另一个问题。多年来，新莱应材的很多业务运转实际上都是靠李水波的借款。2008年和2010年，新莱应材归还李水波的借款分别为1765.9万、3339.88万元，占当年净利润的比例分别高达86%、77%！这与此前其海外销售数据“造假”质疑如出一辙。

　　2008-2011年新莱应材经营现金流情况         单位：万元