公司上市前到底有无过度包装?公司业务增长能否体现创业板应有的“高”特性?这是我们给上半年业绩出现大幅下滑的部分创业板上市公司提出的两大疑问，也是我们对即将上市的上海金仕达卫宁软件股份有限公司(以下简称“金仕达卫宁”)提出的疑问。作为一家专注于医疗信息化的IT公司，去年因“抗风险能力较弱……存在重大不确定性”而冲关失败，时隔14个月通过更改募投项目，于2011年7月5日成功过会。暂且不论“不上市，毋宁死”的上市企图到底是“生存”需要，还是“发展”需要?但公司业绩暴增和股权频繁腾挪难掩其“华丽”包装之意，而行业覆盖面单一和经营业务地区过于集中必然掣肘公司持续发展。
项目“换颜”但价值堪忧
仔细分析新的招股书会发现，新增3350万元的医技项目却非新项目，只是从原募投方案中的医院项目剥离出来
与第一次上市过会相比，金仕达卫宁此次可谓有备而来，将部分募投项目“改弦更张”。预披露的招股书显示，募投项目数虽然仍为四个，但与前一次公布的募投方案不同，原本计划募资3226万元的SaaS项目被计划募资3350万元的医技项目取代。四个募投项目分别为：医院项目、医技项目、公共卫生信息系统技术改造项目、营销服务体系建设项目，投资金额分别为5044万元、3350万元、3649万元和1798万元。
业内人士认为，SaaS项目在新的招股书中被删应该与证监会的意见直接有关。2010年4月，因“抗风险能力较弱，对申请人的持续盈利能力构成重大不利影响;申请人募集资金投资项目，与其现有生产经营规模、技术水平、管理能力等方面是否相适应，存在重大不确定性”等原因，金仕达卫宁IPO申请被证监会驳回。
不过，仔细分析新的招股书会发现，新增3350万元的医技项目却非新项目，只是从原募投方案中的医院项目剥离出来。
原招股书显示，募资5085万元医院项目，内容包括“对电子病历、无线护理、LIMS、PACS/MIIS、RTIS等进行升级，以及新增FRID射频识别技术、手术麻醉、重症监护及三维影像重建与专业影像处理等功能。”而在新的招股书中，医院项目的内容被简化为：“对电子病历、无线护理等进行升级，新增FRID射频识别技术、手术麻醉、重症监护等功能。”
至于“LIMS、PACS/MIIS、RTIS等的升级，以及三维影像重建与专业影像处理等功能”，则被独立出来，变成此次需融资3350万元的医技项目。也就是说，2010年投资金额为5085万元的医院项目，到了2011年，同样的项目内容，被分拆成了两项，投资金额增加至8394万元。
“原有项目拆分融资，且融资金额扩大，如此做法，有虚扩项目嫌疑。”深圳一家券商投行部项目经理对《国际金融报》记者表示，而且该公司募投项目的投资回报率并不大。
金仕达卫宁在招股书中预计，此次募投项目年收入将达10040万元，实现净利润2917万元。照此计算，该项目投资回报率21%。如果扣掉新增折旧、摊销合计906万元，业内人士直言，该项目本就不高的投资回报率将被拉得更低。
再从此次金仕达卫宁的几大募投项目的市场份额看，即使募投项目达产后，医院信息管理系统和医技信息管理系统的市场份额分别只有4.34%、1.98%，而公共卫生信息系统的市场份额则有可能减至2.71%。2010年创业板发审委提出的“竞争优势”不大的意见似乎并无改善。
