理财周报IPO试验室研究员 王薇薇/文
2007年，多氟多化工股份有限公司狂飙突起的一年，但却在那年年底接到了首发被否的通知。2010年年初，多氟多再次征战IPO，此次，底气如何？
全球最大的氟化盐商
多氟多主营高性能无机氟化物、锂离子电池、纳米金属材料等。据了解，该公司氟化盐产销量全球最大，出口量居全国第一位，产品远销五大洲20多个国家。目前多氟多的氟化盐产品内外销比例已各占到了50％，主要客户为国内外大型电解铝企业。多氟多近年来净利润保持稳步增长，2009年增长10.6%，2007 年净利增长率更高达118%。
对多氟多这类化工企业来而言，产业链无疑是非常重要的。经历2007年雄起的多氟多，后续力度如何？从其目前中下游情况看，上游限采，下游限产，截在中游的多氟多两头受掣肘。
上游牵制：国家严控萤石开采
多氟多是典型的原材料受制型公司，其原材料成本占总成本的80%。上游原材料价格哪怕出现细微的波动，都会对多氟多的生产和赢利能力造成不良影响。
雪上加霜的是，近日，国务院办公厅发布了《关于采取综合措施对耐火粘土萤石的开采和生产进行控制的通知》，有关部门将对耐火粘土、萤石实行开采和生产双重总量控制。该通知的出台，将直接影响氟化工企业的原材料供应和价格。对多氟多而言，成本进一步攀升的可能性大大增加。
虽然多氟多声称“公司利用磷肥、铝加工等行业生产过程中产生的废弃物进行氟化盐生产，开辟了新的原料来源”，但是按2009年的原材料消耗程度，若采购价格每变动1%，则萤石、氢氧化铝、硫酸影响利润总额分别为 112.35 万元、41.82 万元、17.82 万元。由此可见，多氟多对萤石依然有很大的依赖性。如今政府出台政策控制萤石的开采和生产，必将导致萤石价格上涨。这对多氟多来说，应该是个不小的冲击。
下游冰封：环保引发限产危机
多氟多的下游是电解铝行业。目前，下游需求不足，国内国外市场黯然无色，多氟多发展受限。
国内，工信部表示要严格控制电解铝行业的产能，原则上不再核准新建、扩建电解铝项目，以防新的环保问题出现和新一轮的投资热潮；国际上，环境问题使电解铝行业面临成本上升的风险，众多企业被限产甚至被迫关闭。委内瑞拉2009年年底宣布关闭阿尔卡撒铝业的两条生产线以及温拿卢姆铝业面临减产。前二者正是多氟多的五大客户之二，对多氟多的打击不小。
最后，哥本哈根气候会议掀起了低碳经济的热潮，也引发了新一轮的环保经济运动。氟作为有毒物质未来受到监管的力度势必会越来越大，其工业发展空间将越来越小。“多氟多”多从名字上就与未来趋势格格不入，再看该公司每年仅2000万不到的环保投入，如何应对将来越来越强大的监管力度？
