徐州燃控科技股份有限公司将于5余额10日首次上会，这家主营燃烧设备的公司将以8000万元的注册资本冲刺创业板。徐州燃控是一家主营锅炉点火及燃烧成套设备的企业，近三年盈利能力可观。但是这家公司的财务状况、主要客户群等关键问题上存在疑点。首先徐州燃控主营业务收入、利润增速放缓，其次应收账款数额巨大且增长速度快，而高额贷款也显示了公司的资金链状况。而另一个需要注意的是，锅炉制造是客户集中度较高的行业，作为主营燃烧设备的徐州燃控，客户依存度过于集中也是公司经营的潜在危机。此外，大股东凯迪控股与徐州燃控也关系密切。2009年，燃控科技向凯迪控股子公司凯迪工程销售商品的交易额为2857万元，占当年营业收入的13.43%。
徐州燃控持续成长能力减缓
数据显示，徐州燃控近三年来的盈利可观，然而业绩增长速度却在逐步下降。
主营业务收入、利润增速放缓
招股说明书(申报稿)显示，2007-2009年公司营业收入分别为10,026.37、15,405.87、21,282.02万元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为1,856.72、3,591.96、6,232.09万元。从数据来看，近三年来公司的盈利可观。但是营业收入及利润增长速度却大幅下滑。其中，2008年营业收入较2007年增长53.65%，而2009年的增幅为38.14%；2008年净利润较2007年增长93.46%，而2009年的增幅仅为73.50%。
受电力行业建设周期影响大
锅炉及辅助设备制造行业的发展受电力行业影响较大，特别是火电行业。行业数据显示，全国发电装机总容量增速从2007年开始进入回落周期，2007年全国发电装机总容量增速下降到15%左右，2008年仅为约10%。
在行业不景气的情况下，徐州燃控也未能幸免。尤其是公司产品影响最大的火电行业，其下降速度更是惊人，火电装机总容量的增速已经由2006年的23.62%下降到了前年的8.14%。
分析人士指出，就国内来看，特别是火电装机总容量增速的回落，仍有可能对现有产品的新增市场需求带来不利的影响。
徐州燃控过度依赖重点客户
锅炉制造是客户集中度较高的行业。作为主营燃烧设备的徐州燃控，客户依存度过于集中也是公司经营的潜在危机。
客户高度集中
招股说明书披露，报告期内客户集中度较高，其中大部分集中在我国大中型锅炉主机制造企业。这一方面是由本公司产品的用途决定的，另一方面也是由于公司产能不足，制约销售规模，使得公司将销售目标集中在大型锅炉制造企业。目前，锅炉制造行业集中度较高，东方电气股份有限公司、上海电气集团股份有限公司、哈尔滨电气集团公司三家公司的国内市场份额合计可以达到约75%。
虽然公司和许多国内大型锅炉制造商已经建立了多年的良好稳定的合作关系，但如果本公司的产品不再符合大型锅炉制造商要求，将会对公司的销售业绩产生不利影响。
徐州燃控利润主要源于前五大客户
招股说明书(申报稿)显示，徐州燃控的利润主要来源来自前五大客户，2007-2009年公司向前五名客户的销售额合计分别为6,000.14、8,817.13、12,243.96万元，分别占当期营业收入比重的59.84%、57.23%和57.53%。过度依赖部分客户虽然可以确保公司的产品销售，但长远来看则不利于公司经营。
徐州燃控应收账款余额大、周转能力差
应收账款是徐州燃控的“软肋”，而且高额贷款也显示了公司的资金链状况。
应收账款增长快、数额大
招股说明书(申报稿)显示，2007-2009年，公司应收账款净额分别为8,332.89、7,920.11、10,425.49万元，分别占公司当期流动资产的53.46%、36.83%和41.02%。另一方面，从应收账款的账龄来看，2007-2009年末，公司应收账款账龄在一年以内的应收账款比例分别为56.74%、62.00%和74.08%，所占比例均较大。但是4到5年账龄的应收账款比例分别为0.41%、1.13%和2.78%，比例有所上升，使公司面临应收账款坏账的风险加大。
应收账款明显有逐年递增的迹象，这样的经营模式，已成为公司资金链的一个缺口。如果公司主要债务人的财务状况发生恶化，则有可能存在坏账风险。
