身为国海富兰克林旗下弹性市值基金和深化价值基金经理的张晓东,特立独行得远近闻名,与之同样有名的还有他捉摸不透的性情。这位履历极为丰富的明星基金经理,笑起来像个大男孩,眼神却有种穿透尘世的锐利;说话直率常常能让你捧腹大笑,但分析问题却逻辑缜密思维畅达;看上去有点粗枝大叶满不在乎,却又在某个时刻让你感觉到他的细腻。
采访张晓东无疑是一次愉快的体验,颇有脑力撞击的趣味。如果套用苏东坡的话,张晓东或许算得上是“横看成岭侧成峰,远近高低各不同”。而这些复杂交错的表象之下,张晓东的投资感悟却是简单而深刻的,“我的投资风格其实就是以二流价格买入一流公司”,有种洗尽铅华的淡定。
中西合璧
国海富兰克林基金的外方股东富兰克林坦伯顿集团,今年荣膺BARRON’S（巴伦周刊）评选的“king of decade”,即过去10年,公司旗下的“基金家族”综合评分位列所有公司之冠。富兰克林的投资文化卓越而富有竞争力,不过,在张晓东眼里,洋为中用及本土化发展应该是两者并重的,“富兰克林的风险控制和投资流程,很值得我们借鉴。它强调投资的过程,讲究'取之有道’,注重业绩的可持续性”。
张晓东说,在国海富兰克林多年,他在投资理念和方法方面都有较大提升,也帮助美方更好地了解中国市场,有时候需要在美国式的投资方法和国内市场的特点之间找寻平衡点。
如何评估公司就是个有代表性的议题。“美方在评估公司的时候,比较重视ROE（净资产收益率）和EVA（经济增加值）这些指标,而不是简单地看PE（市盈率）,我认同这样的思考方式。” 张晓东说。
“去年,我在国富价值基金建仓的时候大量买入煤炭、有色、航运等周期性股票,不是因为我知道2009年这些股票会大涨。我当时从资产估值角度看,觉得这些行业的公司已经非常便宜,下跌空间有限。我当时首先考虑的是不赔钱,而不是挣多少。” 张晓东说。
张晓东举例说,煤炭股估值用的是重置成本,房地产则用重估净资产值,银行看的主要是PB（市净率）,不同的行业和公司估值方法均不同。“事实上,只有当一家公司未来数年能持续稳定增长的时候,按照PE（市盈率）对公司估值才有意义。周期性强的公司不太适合用市盈率评估。当市价低于公司股票内在价值的时候,我就买入,市价过高的时候我就卖出,这就是我的方法。” 张晓东说。
反向思考
在投资上,张晓东也是“果断”和“从容”的矛盾复合体。对自己判断的自信,或许是张晓东果断的资本。
去年10月后增持中远航运就是一例。“这家公司主要从事海上运输,运特种设备,也运散货。当时BDI（波罗的海干散货指数）已经跌到了1000点以下,所有人都对航运悲观。不过我研究以后发现,当时国际贸易订单突然大幅下降,国际银行暂停为贸易商开具信用证,全球流动性瞬间冻结。可以说是金融行业的休克,导致了航运的休克。我认为这是不正常的,一旦经济秩序恢复正常,航运指数一定反弹。” 张晓东回忆道。
张晓东说,他对问题的判断部分来自于过去在实业领域的经验。他说基金经理最好对很多事物保持好奇心,同时又保持思想的独立性,有时候投资必须违背人性作出决策。张晓东在他的重仓股盐湖钾肥(000792,股吧)复牌连续跌停后大举买入,就是他的典型的风格,用二流价格买一流公司。
敢买,同时也不害怕错过机会,张晓东另一面的从容也相当令人佩服。“现在的新能源股,我不知道怎么估值,也就没买。我不碰看不清的东西,机会漏掉就漏掉了,我不觉得可惜。”他说。
“一个人年轻时从来没有疯狂过,那是有问题的。反过来,如果我现在还那么疯狂,那也是有问题的。”说起当年在香港经历的互联网泡沫,张晓东一脸淡定。
正是靠着简单的投资方法,张晓东荣膺国内多个基金经理奖项,同时也获得晨星2008股票型基金提名奖。
