伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)上周六公布，2011年每股账面价值增长了4.6%——这样的增幅虽不算大，但对于公司董事长沃伦·巴菲特而言已经够了，因为他已经达到了每年超越标准普尔500指数总回报率的目标。2011年标准普尔500指数仅上涨了2.1%。
这是巴菲特掌管伯克希尔哈撒韦47年来公司每股账面价值增幅跑赢标准普尔500指数的第39个年头。
尽管如此，在这第四十七年，巴菲特长期以来保持的一项骄人纪录却画上了句号。此前，公司每股账面价值平均年增长超过20%，但今年增幅只有19.8%，首次跌至20%以下。
巴菲特当然也想让每股账面价值的增幅保持在20%以上，但这么多年来，他知道这个纪录终有结束的一天。他曾多次警告伯克希尔的股东们，公司庞大的资本基础将不可避免地放缓每股账面价值的增长。截至2011年底，公司的资本基础已经高达1,650亿美元。
巴菲特在向股东汇报业绩时通常采用每股账面价值，因为这一方法能反映伯克希尔已实现和未实现的所有资本损益。由于伯克希尔持有庞大的普通股组合(截至年底770亿美元)，并积累了巨大的未实现收益，它们的变动对业绩影响重大。
若采用最常见的会计标准(不反映未实现利润，只反映未实现损失)，2011年伯克希尔A类股每股收益6,215美元，低于2010年的7,928美元。
净利润下降(以及每股账面价值增幅相对温和)的一个重要原因是2011年伯克希尔核心的保险业务经历了困难的一年。巨灾险损失高达26亿美元，而且定价不高。
总体而言，伯克希尔的保险业务2011年仅实现保险利润2.48亿美元，远远低于2010年，当时的数字略高于20亿美元。保单额庞大的再保险业务在新西兰和日本地震中损失高达8亿美元，2011年亏损了7.14亿美元。
但在致股东的公开信中，巴菲特重点关注的不是这一年的利润水平，而是2011年是伯克希尔保险业务连续第九年实现保险利润。与之形成鲜明对比的是保险界大部分公司都出现了保险损失。
在伯克希尔实现保险利润的九年里，公司“浮存金”(即不属于伯克希尔，但可用于投资并享受收益的资金)已从410亿美元增至700亿美元。巴菲特在致股东的公开信中称，他预计浮存金在这个基础上不会出现太大的增长，因为这一数额与伯克希尔的保费收入相比已经显得特别庞大。
2011年拖累伯克希尔利润的另一个因素是房地产行业未能出现复苏。一年前对楼市相对乐观的巴菲特如今承认自己“大错特错”。
伯克希尔不仅持有美国最大的预制屋生产商克莱顿房屋公司(Clayton Homes)，还持有其他四家房地产相关公司Acme Brick、Shaw(地毯)、Johns Manville (隔热层)以及Mitek(建筑产品)。2006年，这些业务合计税前利润高达18亿美元，但2011年仅为5.13亿美元。
巴菲特认为眼下的房地产市场仍陷于特殊的“萧条期”。但他相信，状况正在稳步好转，。美国经济中大多数其他行业已经出现明显的复苏迹象，与此一致，房地产行业也将会出现回升。
再来看看好消息。巴菲特给伯克希尔旗下最大的非保险类公司BNSF、Iscar、路博润(Lubrizol)、Marmon Group和MidAmerican Energy取了个新的绰号，称赞它们是“非凡五人组”。2011年，这五家公司的合计税前净利润超过了90亿美元(包括伯克希尔于9月份收购路博润前该公司大半年的利润)。巴菲特在致股东的公开信中称，他预计五家公司今年的利润都将创造新高。
BNSF是美国最大的铁路公司之一，自2010年初被伯克希尔收购以来一直表现不凡。去年，该公司税前净利润为47.4亿美元，高于2010年的约40亿美元，增长超过了18%。
本文作者是《财富》杂志的资深自由编辑卡罗尔·卢米斯，她是沃伦·巴菲特的老朋友，也是伯克希尔哈撒韦的股东。她已经连续35年义务担当沃伦·巴菲特致股东公开信的编辑。
