百度于2012年11月发行了价值15亿美元的债券，充实了其资产负债表，财报显示，百度截止2012年底的长期借贷为97亿元人民币，百度拥有的短期可变现资产(现金及现金等价物+其他短期投资)高达293亿元人民币。百度截止2012年底的资产负债率为40%，其总资产高达457亿元人民币，截止2013年6月20日，市值2048亿人民币，还有更多利用信贷融资的空间，也可以利用股权融资进行收购。
腾讯的2012年年报显示，集团拥有的短期可变现资产额为272亿元人民币，截止2012年底，腾讯控股的总资产为753亿元人民币，截止2013年6月20日的市值为4299亿人民币。
阿里巴巴由于未披露自身财务报表，因此我们仅能从之前的媒体报道中获取一些信息，阿里巴巴的2012年四个季度营收分别为8.05亿美元、10.77亿美元、11.77亿美元和18.4亿美元，总营收达到48.99亿美元。中国电子商务研究中心的数据显示，2010～2012年(财年)，阿里巴巴的全年营收平均增长率为69.48%。按照其四季度34.5%的净利润率，阿里集团2012年全年净利润在16.9亿美元，约合105亿人民币。
从阿里巴巴的贷款原因来看，由于阿里巴巴在2012年5月与雅虎达成了购股协议，阿里巴巴集团将以63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里巴巴集团优先股，回购雅虎手中持有阿里巴巴集团股份的50%，相当于阿里巴巴集团当前股权的20%(阿里巴巴估值为350亿美元)。
阿里巴巴集团将动用部分现金储备，同时计划通过借贷、股权和股权关联融资相结合的方式筹措回购资金。
2012年，阿里巴巴完成共40亿美元的数笔贷款，包括一笔由8家银行在7月签约的4年期10亿美元贷款，加上6月时签约的另外三笔各10亿美元贷款。(其中国开行提供了20亿美元)
2012年9月18日，阿里巴巴集团宣布，对雅虎76亿美元的股份回购计划全部完成。阿里巴巴集团以63亿美金现金及价值8亿美金的阿里巴巴集团优先股，回购雅虎手中持有阿里巴巴集团股份的50%(集团总股份的21%)。交易完成后，软银和雅虎在阿里巴巴董事会的投票权之和将降至50%以下。
包括此次40亿美元贷款在内，阿里巴巴在一年内累计融资120亿美元，资金除用于回购雅虎的持股外，还完成了香港上市的阿里巴巴的私有化(25亿美元)。
阿里巴巴集团表示，此次交易完成后，集团的现金储备为30亿美元。
2013年5月，阿里巴巴又与包括澳新银行、瑞士信贷集团、花旗集团、德意志银行、星展集团、汇丰控股、摩根大通、摩根士丹利和瑞穗实业银行在内的海外金融巨头签署了一笔80亿美元的贷款协议。
80亿美元融资分成三部分：25亿美元三年期定期贷款、15亿美元三年期循环信贷和40亿美元5年期定期贷款，循环信贷部分不采用银团贷款方式。境内贷款规模不超过95亿人民币。
据媒体报道的阿里集团相关人士表述，阿里集团目前握有50亿美元的现金，可用于并购。本次贷款中的40亿美元用于偿还去年的40亿美元贷款。而根据阿里集团的说法，集团的现金储备在近一年的时间里只增长了20亿美元(50亿-30亿)，只略高于集团2012年的净利润，我只能理解为阿里的这些银团贷款其实并不是用于并购的，而是全部用来解决股权的历史问题的，阿里并购所能动用的资金目前仅限于集团自身的造血功能产生的现金流。
由于阿里为解决管理团队与软银和雅虎之间的股权比例，使用了过多的银团贷款、以及吸引博裕资本、中信资本等PE投资，其IPO之前继续使用PE资金融资和大规模贷款的能力似乎略显不足。
即便如此，阿里集团仅每年的净利润就高达百亿人民币以上，再加上其折合300亿人民币的现金储备，其并购实力还是非常惊人的。
（二）BAT三大巨头的并购可以有效刺激VC投资者的投资热情
根据上面的数据推算，BAT三大巨头目前账面上可随时用于并购的资金量在860亿人民币左右(140亿美金)，三大巨头2012年净利润合计月337亿人民币(55亿美元)，并且每年都保持40%以上的增速，不考虑巨头们后续的任何融资(发行债券、股权融资、IPO等)，仅依赖其每年净利润的现金流流入，则未来每年三大巨头手上都掌握有50亿美元以上的自有资金供其支配。
根据投中集团的统计数据，2012年国内市场共披露创业投资(VC)案例566起，投资金额47.67亿美元，案例数量相比2011年全年(披露976起案例、投资总额89.47亿美元)分别下降42.0%和46.7%。
在这其中，从投资规模来看，互联网依然位列各行业之首，披露投资总额9.84亿美元，占比20.8%。电子商务依然是投资最活跃细分行业，投资案例涉及泛奢侈品等垂直电商、电商服务外包等诸多领域。此外，垂直网络社区、网页游戏及网络营销等细分行业，也均披露多起投资案例。
从以上数据分析，通常美元基金的投资期长达7年左右，以2010-2012年3年的互联网领域投资金额在67亿美元左右，BAT三大巨头在未来3年内，手头的现金+可预期的自由现金流量在140+55*3=305亿美元左右，即便近3年互联网领域的投资案例达到3倍的收益，BAT三大巨头现有的并购能力也可以吃下整个盘子。(这里采用的是较为粗略的算法，实际以VC的投资回报来看，投资项目中有90%以上是无法走到最后的并购流程的，其余10%的项目独享剩下的最大并购或IPO蛋糕)。
从上述表格中也可以看出，不考虑银团贷款等因素，BAT三大巨头每年的自由现金流就已经超过近两年的整个VC领域并购退出案例的总金额，不得不说，未来的互联网领域并购将大有所为。
（三）巨头的并购给了创业者更多发挥的空间
按照以往VC对互联网企业的投资，其退出方式几乎只有一个：赴美上市。
而美国资本市场是一个“只认第一、不认第二”的残酷市场，在面临众多领域已有数个“第一”的环境下，小公司赴美上市几乎无望。
