涨价的茅台三季报也迎来一片叫好声。1-9月，茅台营业收入近200亿元，比去年同期增长46%，净利润109亿元，同比增长57%。此前财务总监何英姿预计2012年度茅台实现营业收入同比增长51%。
茅台今年销售面临压力，但销售形势已发生了变化。从合并现金流量表的对比可以看出，2011年1-9月，茅台股份销售商品、提供劳务收到的现金(销货收现)为180亿元，比2010年1-9月增加了近80亿元。但今年初到9月，茅台股份销货收现增长为198亿元，同比只增加了18亿元。
销货收现的增加值不多，茅台股份经营活动支出的现金却比去年同期大幅增加，尤其是广告费用大笔支出，导致支付其他与经营活动有关的现金从去年的6亿多元增加了近一倍！和大部分白酒上市企业经营活动产生的现金流量净额大幅增加相反，茅台股份这项指标为75.6亿元，比去年同期下降16%，这也打破了茅台股份从2010年到2011年，经营活动产生的现金流量净额大幅增加的纪录。
如果将现金净流入和销售收入相除，得出销售收入的现金含量比率可以看出，去年同期的比率0.6明显高于今年1-9月的比率0.37。注册会计师何世容告诉本报记者，该比率越高，表明企业通过销售商品或提供劳务创造现金净流量的能力越高，销售收入的质量越高，发生坏账损失的风险越小。
不仅如此，预收账款从今年年初的70亿元下降到37亿元，茅台股份解释，预付账款的减少主要原因是经销商预付的货款减少所致。和茅台类似，今年1-9月，五粮液股份的预收款项从90亿元减少为65亿元。
二线白酒业绩高增长的财报里也有隐忧。三季报显示，沱牌舍得(行情股吧资金流)1-9月净利润2.5亿元，同比增长170%。但沱牌舍得的三大费用也迅猛增加，销售费用高达1.5亿元，同比增长近50%，管理费用也上亿元。
广东的上述经销商很担心，现在很多厂家都在扩能，产能过剩将导致厂家和经销商库存积压，大举洗牌。
“现在政府打压三公消费，大多数上千元的酒并不好卖。”汾酒北京的一经销商对本报记者说。
“不光是汾酒，郎酒、洋河的经销商的库存压力都比往年大，上游又在不断扩能。”有业内专家认为。(21世纪经济报道)
基金三季度频繁走访酒企 高端白酒最受欢迎
由于上半年业绩表现优异，大部分酒类上市公司在三季度都迎来机构投资者的持续跟踪调研。
今年以来股价涨幅翻倍的热门股酒鬼酒(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流)受到机构轮番上门实地调研，三季度前往调研的基金公司包括交银施罗德基金、信诚基金、富国基金、国投瑞银等。其中，国投瑞银组织了5名基金经理、研究员集体调研。
国投瑞银旗下两只基金产品国投瑞银创新动力和国投瑞银融华债券均重仓持有酒鬼酒，但在三季度，两只基金均选择进行了小幅减持。不过，前往调研的基金公司中也有不少选择买入，交银施罗德成长 、信诚周期轮动、信诚盛世蓝筹均在三季度吃进该股。
统计数据显示，截至三季度末，共有33只公募基金重仓持有酒鬼酒，持股总数较二季度末增加了822万股，持股市值增加了5亿元。
泸州老窖(行情股吧资金流)在三季度亦受到机构投资者频繁造访，其中包括二季度成立的新基金公司英大基金。不过，基金三季报统计数据显示，泸州老窖却遭遇机构减持。
另一只基金扎堆的白酒股洋河股份(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流)在三季度略显冷清，大部分机构调研集中在上半年，华夏基金 、嘉实基金、易方达基金等龙头公司均有造访，调研涉及营销渠道、品牌经营、高端酒降价等各方面。
除白酒上市公司之外，啤酒、红酒公司也有不少机构上门调研。光大保德信、天弘基金、华商基金等机构调研了今年三季度股价大幅回落的燕京啤酒(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流) ，其中光大保德信旗下基金在二季度末持有该股。
另一只近期跌幅较大的酒类公司张裕A(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流)同样有诸多机构上门，除了持有该股的中欧基金、海富通基金外，上投摩根、中海基金也有涉足。
食品饮料行业是经济回落背景下为数不多业绩靓丽的板块，其中又以白酒表现最为突出。但随着中报和三季报的披露，机构投资者对白酒行业成长“后劲”有所担忧。基金认为，白酒公司业绩未来增速应该很难延续2011年30%增长。
不过，机构投资者预计今年白酒公司业绩不会低于市场预期，但同时亦存在政策压力，需要甄选优质公司。
可以看到的是，机构们在三季度已经开始未雨绸缪进行配置调整。基金三季报统计数据显示，贵州茅台(行情股吧资金流) 、五粮液(行情股吧资金流)等高端白酒受到机构增持量最大。此外，二三线白酒中酒鬼酒、山西汾酒(行情股吧资金流) 、金种子酒(行情 股吧 资金流)(行情股吧资金流)等具有地域消费优势、业绩增速较快的个股亦受到较大增持。而泸州老窖、沱牌舍得(行情股吧资金流)等却在三季度遭遇机构减持。
国海富兰克林基金认为，未来白酒行业的竞争会更加激烈，对消费者和渠道的争夺会更加激烈，也会加大整个白酒行业的费用投入。进入第四季度，需要考虑明年还能继续持续高增长的确定性公司，需要从三个维度进行甄别：一个是品牌力度强的公司；二是渠道能力强的公司；三是还存在公司机制改善所带来的变革性机会。
