“债市下一片蓝海”、“又一个资本投资大蛋糕”，类似的评语已经与私募债如影随形。但高收益意味着高风险，具体而言，中小企业私募债未来面临着兑付风险、流动性风险以及道德风险
因稀缺性和高收益特性，首批中小企业私募债发行即遭“疯抢”。但投资队伍中，除了基金专户零星参与其间，难现公募基金身影。
作为债市又一蓝海，公募基金不可能置身于外，此次“漠视”，既非“无心”，也非“无力”。究其原因，一方面，针对基金投资中小企业私募债相关政策细则尚未出台；另一方面，虽然私募债有高达10%的预期收益率，但其信用风险、道德风险以及流动性风险的高企，还是令已然“遍体鳞伤”的公募基金选择观望。
基金业内人士在接受《国际金融报》记者采访时坦言，公募基金未来一定会投资私募债，但目前只是“瞄准”，“扣动扳机”还需择日再行。
谁会参加
基金专户打头阵
6月8日，首批中小企业私募债成功发行。6月9日，记者获悉，汇添富基金管理有限公司（下称“汇添富”）通过旗下基金专户已投资首批中小企业私募债中的部分品种。
对于汇添富饮中小企业私募债“头啖汤”的行为，其固定收益团队相关人士强调，关注中小企业私募债很久了，公司做了大量的准备工作。主要是想通过这类品种为投资者提供更加多样化的产品和相对更高的预期收益。
资料显示，由东吴证券（601555）承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债预期收益率为9.5%，深交所首批9家中小企业拟定发行利率介于9.5%至13.5%之间。
据了解，目前汇添富专户投资其中一些品种的资金交付已经完成，有业内人士在接受《国际金融报》记者采访时透露，目前还有不少基金专户投资者对于投资私募债及其相关产品都表现出了浓厚的兴趣。
值得注意的是，面对高收益的稀缺投资品种，公募基金此次却选择“按兵不动”。
“由于证监会的投资细则还没有出来，目前虽然基金专户可以做，但公募基金还不能投资私募债。”一家基金公司的固定收益部总监向记者透露，估计相关投资细则会在6月底出台。
据记者了解，虽然政策尚未出台，但众基金公司对中小企业私募债的投研工作一直在按部就班地进行。摩根士丹利华鑫专户理财部副总监王建立此前就表示，“既然中国开始发展自己的高收益债券市场，相信包括基金公司在内的众多机构投资者都会依靠自身的投资嗅觉从中发掘机会”。
利害之争
三大风险两重考验
正如王建立所言，首批中小企业私募债发行受到各类投资机构的热捧，上市即遭到疯抢。其高达10%以上的预期收益率，在降息通道重启的当下，令投资者心动不已。“债市下一片蓝海”、“又一个资本投资大蛋糕”，类似的评语已经与私募债如影随形。但高收益意味着高风险，具体而言，中小企业私募债未来面临着兑付风险、流动性风险以及道德风险。
“中小企业私募债的风险相对较大，很多中小企业的基本面可能不那么好，它的特征是高风险、高收益。因此，可要找对合适的投资者，对于公募基金而言，要把这种产品卖给适合的人。”上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤表示，饮头啖汤可以，但是要小心被烫。
资料显示，中小企业私募债实行备案制，发行完全市场化。上述业内人士表示，对于基金公司而言，在投资中小企业私募债时将面临投研能力上的两重考验，其一是对信用风险的把控能力，其二是对流动性管理的综合能力。
根据规定，中小企业私募债券不能在交易所上市交易，而是通过上证所固定收益证券综合电子平台及深交所综合协议交易平台，或证券公司进行转让。
一位信托业人士更是直言不讳，作为流动性管理工具，与其利用中小企业私募债进行流动性管理，不如用股票。
当然，也有基金业人士对此表示乐观。
“我不强调风险，新生事物以呵护为主，如果基金经理都甄别不了的风险，其他个人和机构投资者遭遇的问题就更大了。这是金融市场重大市场化改革，基金如果因为风险不参与其中，则是更大风险。”基金研究中心首席分析师庄正认为，目前信用债投资已经成为债券投资的重要组成部分。在没有私募债或高收益债之前，债券基金经理无论投资视角还是投资范围都受到限制，但随着改革的深入，国内债券市场有些方面已经逐步突破。此时，检验一个基金经理、一个固定收益团队研究实力最重要的方面，是检验他们对信用产品的理解。
