去年9月末账上现金不足1500万元
昨日，证监会网站挂出浙江莎普爱思药业股份有限公司(下称“莎普爱思”)的IPO招股说明书申报稿(下称“招股书”)。公司主营滴眼液、大输液等产品，此次发行的保荐人为华龙证券。
招股书显示，公司在2000年改制成立有限公司时，名为平价实为廉价地回购了209名职工所持全部股权。而在财务方面，这家总资产、营业收入均接近3亿元的药企，去年三季度末的账面现金却不足1500万元，当期应收款项占流动资产的比例更达74%。业内人士指出，这或意味着公司产品存在较严重的赊销情况。
3年内廉价回购国有股
根据招股书，公司前身为1978年成立的平湖制药厂，是平湖市工业局所属地方国有企业。1997年6月3日，平湖制药厂209名职工认缴201万元受让国有股并成立平湖制药厂(股份合作)。时隔两年半后的2000年2月13日，平湖制药厂(股份合作)被同意改制为有限公司。同年6月，209名职工所持股份全部出让予公司现实际控制人陈德康等7名自然人，其中陈德康出资103万元、任宝华出资27万元、王月淼出资17万元、刘有潜出资17万元、胡正国出资15万元、钱雷兴出资15万元、严汉英出资7万元。改制后成立了莎普爱思有限公司。
值得注意的是，此次改制中陈德康等人的回购方式为职工在1997年时每1元出资额按1元的价格回购，即未任何增减值便从209名职工手中接盘国有股。
但实际上，这份看似平价的回购却藏有玄机。
根据公司招股书，1997年5月27日平湖市财政局、平湖市国资办及平湖市工业局联合出具《关于确认平湖制药厂国有净资产的批复》中显示，彼时尚为国企的平湖制药厂的所有者权益确定为84.38万元。而至2000年3月31日，平湖制药厂(股份合作)的所有者权益已增至291.87万元，增值率达2.46倍。换句话说，209名职工在其所有的公司实现净资产3年增长2.46倍的情况下，却将股权以原价拱手出让给了陈德康等7人，他们为何愿意吃下如此明摆着的“大亏”?
而到了2004年5月上述7人间的内部股权转让中，却无人再提“平价”转让。招股书显示，任宝华等5人将所持股权全部转让给王泉平时，根据2003年末公司所有者权益为2199万元，确定每1元出资额的转让价格为10元，此次转让股权却增值了9倍!
去年前三季应收款项占逾七成
由于一款药品从厂家到医院一般都要经过医药商业公司这一环节，而药品通过医药商业公司配送至医院后，医院一般要求医药商业公司对药品配送保留一定的档期，即销售信用期，所以医药企业的应收款项普遍过高。但在莎普爱思上，这一问题尤为突出。
招股书显示，公司近三年又一期的应收账款净额分别为3444万元、4093万元、5331万元、8475万元，占同期流动资产的比例分别为41.95%、38.63%、37.41%、42.81%，占同期资产总额的比例分别为21.15%、21.91%、23.96%和29.07%。而此前也因应收账款较高而遭质疑的药企信立泰(002294)，其上市前三年业绩中，占同期流动资产比例也不过为30%、40%以及36%。显然，莎普爱思在应收账款上的问题更为突出。
去年前三季末，应收款项占到公司流动资产的74%左右，同时，当期期末公司的货币总额仅有1493万元，较2010年末锐减43%!与其应收款项高速增长形成对比的是，公司去年前三季度的净利润也只较2010年度增长了22.55%。分析人士指出，不排除公司为冲刺IPO而采取了更为激进的赊销办法。
事实上，从细分产品看，公司应收账款中也尤其以滴眼液占比较高，2008年、2009年、2010年该部分应收账款净额分别为303.25万元、688.73万元、2260.94万元，但2011年前三季度急剧增至5490.18万元，为2010年全年的1.43倍，占公司去年前三季度的应收账款总额逾六成。业内人士称，若相关应收款项到期不能及时收回，则将给公司带来坏账风险和资金周转风险。
莎普爱思三年又一期财务数据
项 目 2011年1-9月 2010 年度 2009年度 2008年度
营业收入(万元) 29928.34 27255.23 17453.54 14651.56
综合毛利率 64.72% 59.52% 48.90% 40.59%
营业利润(万元) 6251.25 5020.98.42 2189.75 2089.02
净利润(万元) 5281.68 4309.52 1908.44 1805.69
