农行上市，市场悬而未决

   在经历不良资产剥离、股份制改造与经营管理改革后，作为我国商业银行的传统“五大金刚”之一，也是最后一家登陆资本市场的大型国有商业银行，近期中国农业银行在IPO 正式顺利过会，登陆A 股资本市场可谓指日可待。本来，五大商业银行在资本市场的“一家团聚”，原本是件让人值得欣慰的事。然而在目前的市场环境下，这支号称“创全球IPO 之最”的巨无霸，对A 股市场所带来的数百亿元“抽血”效应却显得有点突兀。
    据此前中金公司的数据分析预测，今年内地银行业再融资总量将在2300 亿元至2800亿元，其中1000亿元左右通过H 股市场进行，A 股二级市场再融资额会在1000亿元左右。在当前市场游资观望、银行拼命揽存的情况之下，2000 亿构成了巨大的资金压力，的确致使银行股下跌破位，短期难有作为，市场悲观情绪的日渐浓厚也似乎在所难免。
    不过笔者始终认为，凡事皆有其两面性。撇开资金压力不说，就农行的实体业务而言，正如此前我市不少业内人士所认为，服务“三农”，打造农村金融体系一直是农行多年来区分其他竞争对手的核心竞争力所在。随着目前国家对农村现代化建设的不断投入，农村实体经济的发展离不开强大的金融体系作为后盾，对扎根农村多年的农行而言，政策的“孔明灯”为他们的发展指明了方向，而上市的“东风”则为其打造“农村金融超市”的理想提供了坚实的经济基础。凭借着良好的财务基础与风险控制力，上市后的农行将有机会在资本市场充足的 “火药”下大展拳脚，进一步提升其盈利能力，进而通过金融业实实在在地反哺农村实体经济。笔者认为，这无论从农行上市的战略意义，还是政策对于“三农”问题的完善上，至少目前看上去是一个双赢的局面。
    然而，当我们将目光回到资本市场近期的颓势时，除了受欧元危机的影响外，农行的上市也是一个不可忽视的心理因素。但这是否真的意味着这个利空的靴子已经落下呢？
    诚然，正如此前不少投资者所忧虑的一样，在资金面原本就偏紧的情况下，大盘股的上市无论对投资者心理、实体资金都会造成资金供求的失衡；另一方面，农行新股上市对于目前以“现金为王”作为首要目标的众多机构投资者而言，要获得“打新”稳定收入，其代价就很可能是在农行上市之前通过卖出其他的银行股来应对，这一方面对其他银行股造成“挤出效应”，同时对股指亦可能会产生较大压力。而且，在目前银行股低迷、估值已接近历史低位的情况下，农行的发行价格将很难确定，定价过高，很难发行出去；定价过低，又失去了上市融资的意义。
    但从近期股指跌穿2500 后的迅速回升并盘整态势来看，其实笔者也认同我市众多业内人士对当前市场的看法：虽然从中长期看，2500 点未必是最低，但也很可能是一个相对的低位，甚至是价值区间的底部。
    所以，农行选择在当前的敏感时期上市，可能被不少投资者认为是不合时宜，但反过来也可以说是赶上了“好”时代：在目前银行板块平均PE与PB 都处于历史低位的形势下，我们有理由相信农行的最终上市价格将取决于市场的态度，相对较低的发行价会否意味着资产泡沫化程度的降低，虽然目前仍是雾里看花，但综合中长期来看，其所造成的心理层面影响似乎大于实质性影响。或许正如一业内人士所言，如今农行上市终于可以真正地进行一次市场化选择了，那最终就让市场表现说了算吧！