煤电联动再博弈
不过，短期来看，电力股未来最大的利空仍在于煤电联动后的电价下调，但是在煤炭全球需求总体下降和产能过剩的形势下，盈利压力在煤企而非在电企。
一方面，形势逆转后火电企业已经掌握了话语权;另一方面，火电企业的资产负债表也在平衡。
煤企担心在当前煤市萧条的形势下，电企一定会把电价的下调传导到煤企，而电企则在积极游说国家发改委，在电价已经下调后，期冀煤电联动政策下的电价下调能够避免。
煤企的黄金十年，火电企业则步履维艰，负债超过2000亿，他们认为，目前的赢利仅是勉强弥补先前亏损，电企仍有较多历史包袱需要承担。
而火电企业仍然还有政策性亏损。在国家现有的电力格局下，水电大省多采取水火电替代发电政策，丰水期水电优先上网，火电则有停工的损失。
2005年夏，在湖南电网用电负荷屡次刷新之时，大唐集团在湖南的5家火电厂全线亏损，而当地的水电企业则在丰水期大赚一把。
近年来，因行业低迷，电力大都背负着沉重的债务包袱，其中五大发电集团的资产负债率早已超出80%的警戒线，在2010年央企资产负债率最高的前十位企业中，电力企业就占了五家。
但随着煤电形势逆转，电力企业资产负债表的负债端得以喘息，短期借款、长期借款都在减少，应付账款则在增多，以华电国际为例，根据其上半年财报，短期借款和长期借款合计减少近70亿，应付账款则大增20亿，资产负债率也下降至71%。
与此同时，煤炭行业前6个月规模以上煤炭企业应收账款3308亿元，同比增长近2成。
回顾历史，电价上调次数远远多于电价下调次数。2005至2008年发改委曾4次上调电价，电价下调则出现在2009年，而从2011年底到2012年，发改委又先后三次上调了上网电价。
观察此次电价下调的相关政策，只降发电企业的上网电价，没降低电网的销售电价，实际上是隐形补贴了电网，这让电企也颇为微辞。
而长久以来电企、煤企、电网之间的利益纠葛，则考验着政府政策的决心和执行力。
龙头地位难撼
长期来看，火电占中国电力供应的80%以上，需求的刚性远远大于一般公共产品，在电力格局中的主导地位在相当一段时间内将难以撼动。
根据中国电力企业联合会的数据，截至2012年底，全国发电装机容量达到11.45亿千瓦，同比增长7.8%，其中，火电8.19亿千瓦，占全部装机容量的71.5%。
近年来，我国电力行业发展取得了巨大发展，每年装机容量都在大幅增加，但在电力大发展的同时，缺电现象也一直存在。特别是前几年，一到夏季用电高峰，就要“拉闸限电”。
而在西部地区，以光伏、风电为代表的新能源电力，受限并网消纳问题，存在着大量的窝电、弃电现象。
统计数据显示，2011年全国基建新增发电设备容量超过9000万千瓦，连续6年超过9000万千瓦;2012年全国基建新增发电设备虽然小幅下滑但容量仍然高达8020万千瓦。
2012年的新增发电设备小幅下滑，主要是火电在下降，降幅在10%左右，只占新增装机容量的40%。
火电新增装机的下降险些对社会用电造成影响，在年初的动力煤供需形势分析会上，中国电力企业联合会统计信息部主任薛静就表示，如果不是水电大发展及受经济发展原因影响的话，2012年必定是一个缺电年份。
薛静表示，“改革开放以来，我国火电发电量一直维持在80%以上，去年终于出现了下降，比例为78.6%。但是去年情况比较特殊，所以，预计2013年火电的发电量应该会在80%左右。”
据悉，风电机组的有效容量仅相当于火电机组的三分之一，而太阳能光伏装机的有效容量则更低，此外水电机组的有效容量也只是火电机组的60%左右。
因此，虽然我国电力总装机容量，在以每年8000万千瓦到9000万千瓦的速度增加，但是有效装机容量，并没有增加这么多。
在其看来，在大能源系统的情况下，应该重新整合考虑。什么时候用煤炭、什么时候用石油、什么时候用水电和风电，均需要优化配置，这是系统性矛盾，需要重新考虑。
德国已有前车之鉴，再停掉核电后，因为没有稳定的电力供应导致电价飙涨。
2011年6月，德国总理默克尔宣布德国将在2022年逐步关闭核电站，德国也成为世界上第一个宣布“退核”的发达工业国家。
但核电站的消失直接导致德国企业成本上升，利润大幅缩减。据德国联邦电网管理机构表示，企业2012年的电网使用费上涨幅度为54%，普通民众也因为高涨的电费而抗议。
据中国电力企业联合会预计，2013年底全国发电设备容量将达到12.3亿千瓦左右，其中火电8.6亿千瓦(含煤电7.58亿千瓦、气电0.38亿千瓦)、可再生能源3.6亿千瓦、核电1461万千瓦。
