然而，记者调查发现，公开力挺民生银行的史玉柱并非是坚定的多头，事实上，本轮国际大行大举沽空民生银行H股(1988.HK)的起因，正是由于史大比例持有卖出淡仓以对冲风险。而一度被外界高度认同的所谓“跨境做空链”则被专业人士认为是“牵强附会、子虚乌有”。
史玉柱沽空或引发外资做空
自年内高点到8月27日，民生银行股价累计下跌16.16%。表面看来，摩根大通、瑞信两家大行无疑是港股沽空民生银行的急先锋。事实上，港股市场做空颇为平常，任何股票都可能成为沽空目标，且不会掀起任何波澜，而此次民生沽空事件却引发高度关注，除外界普遍担忧内地银行股资产质量恶化外，史玉柱在微博上频频发炮亦被认为是导火索之一。
记者调查发现，本次沽空民生银行力度显著加大，并引发较大恐慌，主要与史玉柱对民生银行H股的操作交易方向改变有关。
来自香港联交所的数据显示，今年6月4日前，史玉柱一直是坚定的多头，自2011年8月11日起，始终单边买入民生银行H股，直至当年9月30日，史玉柱看多持仓股数占发行总股份比例达到顶峰7.43%。此后，史玉柱放弃对民生银行的单边看多，着手建立对冲持股风险的淡仓。
根据市场形势变化，史玉柱建立淡仓对冲好仓持股风险原本无可厚非，但他忽略了一点，那就是8月27日，其持有淡仓股份数量占好仓持股数量比例已达10.99%。
华尔街对冲基金对目标大举做空有多种指标，重要指标之一就是内部知情人交易方向，做空资金高度关注内部知情人售出信号有：内幕人士卖出大量股票，售出量占其持股总量超过10%或者更多等等。
某海外央企在港上市的一位中层人士告诉记者，“史玉柱建立淡仓目的是为了对冲股价的不确定性，仅从其建立淡仓角度看，在某一时点他也是做空民生银行的空头。”
上述人士认为，史玉柱并非普通交易者，而是民生银行的大股东兼董事，其大举建立淡仓之举，是在向其他市场交易者明白无误地发出卖空信号。
跨境做空利益链不存在？
事实上，市场幻想跨境做空链条雏形已现，完全是由民生银行大宗交易以跌停价出货的一个神秘账户所致。
上交所大宗交易数据显示，9月3日，民生银行发生一笔大宗交易，成交量为500万股，成交价5.24元，成交额2620万元，卖出方为中信证券上海安亭营业部，买入方为中信证券广州番禺广华南路营业部。由于大宗交易成交价格较前一个交易日折价12.28%，该卖出账户被视为配合做空民生银行H股的神秘账户。
对此，国泰君安研究员邱冠华在其研报中分析，9月3日-4日，民生、浦发相继折价大宗交易，而后融券显著放量，价格大幅下跌，都与同一交易席位相关。我们大胆猜想可能是某一机构通过“左手倒右手”的大宗交易冲击市场情绪，而后融券做空牟利。
9月3日，民生银行成交金额为3.8亿，跌停价卖出的大宗交易成交金额只占其6.89%。目前A股融券/融资余额比的平均值仅为0.0222，单纯靠融券做空几乎难以对市场走势产生决定性影响。
北京某券商分析师说，“银行股大幅下跌与基本面有关，并非是做空在起作用，决定银行股走势的实际上是多杀多。现在市场这么差，融券就那么一点，还只是小打小闹的做些套利交易而已。”
史玉柱回应：
淡仓不等于做空
针对上述报道，周五上午，史玉柱通过微博进行了澄清。史玉柱表示，淡仓不等于做空，且公司淡仓数量极小，投行也不会因此做空。
史玉柱在微博中称：“1、淡仓不等于做空，做空是股价下跌中盈利，但我们是亏钱，性质属做多。2、本公司持有十多亿股股票和认股权证，淡仓仅0.3亿多股，数量极小。3、淡仓期限三年，2015年6月前股价跌，我们没损失。投行不会因此做空。4、媒体在乱算淡仓亏损时请扣除三年累计分红。”(现代快报)
中资行多空战 分析称史玉柱会有进一步反击
9月11日，续前一日领跌银行股后，民生银行继续微跌0.35%。民生银行明星股东史玉柱日前宣称，国际做空A、H股不成功，但连跌二日的股价说明，史玉柱等一方的做多阵营，还有很多工作要做。
一位证券银行业分析师也对《国际金融报》记者表示，预计史玉柱会有进一步的行动，虽然民生银行与国际做空机构的对赌行为短期不明朗，但总体上还是看好。
中资行股遭做空
民生银行上周股票报价如同坐过山车。上周前三天该行股价跌幅分别为3.18%、1.73%和3.70%，后两天却强劲反弹，上涨幅度分别为3.84%和2.64%。
其实，此次风波源于8月24日民生银行披露的半年报。该行半年报显示，虽然该行营收和净利增长幅度超三成，但不良贷款轻微上升。此后民生银行H股股价在最近10个交易日里出现暴跌，最大跌幅甚至达25%。
业界认为，中资银行股价H股的暴跌甚至蔓延至A股，这一变化源于国际机构做空。近期穆迪、花旗、瑞信、摩根士丹利等外资机构先后发布看空中资银行股的报告。
瑞信认为，未来中资银行将面临贷款需求转弱、净息差呈现收窄趋势等风险，中资银行股的盈利会增速面临挑战。
花旗则担忧，内地将于明年1月采取新资本标准，或令中资银行未来三年产生共2200亿元的融资需求，内地银行有可能要削减派息。
此后，外资机构开始行动，集中抛售。港交所披露的持股比例显示，以民生银行为例，该行中报公布后，全球最大的资产管理公司贝莱德分4次共抛售6001万股民生银行H股，持股比例由7.53%降至6.64%;摩根士丹利也通过4次减持，将持股比例从6.72%降至5.82%;百仕通持有该股的比例也由7.29%减持至6.64%。与此同时，多家国际投行和评级机构也纷纷下调对民生银行的评级。
史玉柱力挺民生
为了应对股价暴跌局面，民生银行紧急召开电话会议，与投资者、分析师进行交流。史玉柱更是在微博中叫板，对赌民生股价。史玉柱公开表示，纵观过去十年，各上市银行，不良贷款最终形成坏账比例为10%，90%能收回。经济下行，不良贷款轻微上升非常正常。
史玉柱还总结国际投行联手做空流程：空方先物色板块和股票，在巨量融券后悄悄卖掉一半股票，接着发布行业和该股的看空报告，制造谣言和利空事件，比如超低价大宗交易等。随后，国际投行把手里剩余股票突然砸向市场，使股票暴跌，制造恐怖气氛，逼散户割肉。暴跌后，再大肆买入割肉股票，归还所借股票。
