福建三元达通讯股份有限公司5余额10日刊登招股意向书。按照本次发行计划，三元达此次发行不超过3000万股A股，占本次发行后总股本的比例不超过25%。太平洋证券为本次发行上市的保荐机构和主承销商。5月17日将确定本次发行价格，5月19日为网上申购日、网下申购缴款日。分析财务数据发现，2009年营收大幅增长可能有虚增之嫌，有将以前年度收入推迟至2009年度确认，或者将以后年度收入提前至2009年度的嫌疑。此外，由于竞争对手繁多而且实力强大，并且产品定价权掌握在电信运营商手中。因此，三元达后期业绩成长性还存在很大的不确定性。
三元达IPO疑点多？
数据显示，三元达有将以前年度收入推迟至2009年度确认，或者将以后年度收入提前至2009年度的嫌疑。
三元达或涉及财务造假？
招股说明书显示，三元达2008年度营业收入22,454.75万元，较2007年度增长16.08%，2009年度营业收入达到33,624.94万元，增长49.75%，但是经营活动现金流量波动较大，而且与净利润不匹配。2007-2009年，公司经营活动产生的现金流量净额为870.95、-1901.51、7347.76万元，同期净利润分别为3195.31、3107.89、4956.07万元。公司对2008年现金流量净额为负数的解释是，2008年四季度订单增长迅速，增加了材料采购支出，同时销售货款回笼情况不佳等情况导致。从招股说明书可以看到，无线网络优化覆盖行业已经形成较长分期收款的惯例。三元达2007、2008年净利高度趋同，度销售商品、提供劳务收到的现金也较为接近，但2008年收入比上年增长16.08%；此外，公司经营净现金流不理想，2008年经营净流量为-1901.51万元，业内认为认为明显有人造“成长”的嫌疑。另外，2009年营收大幅增长可能有虚增之嫌，有将以前年度收入推迟至2009年度确认，或者将以后年度收入提前至2009年度的嫌疑。
改制前未给员工缴纳医疗保险？
公开资料显示，福建三元达成立于2004年10月9日，2008年1月31日整体变更为股份有限公司。然而有意思的是，2008年4月之前，公司并没有给员工缴纳医疗保险及住房公积金。三元达对此的解释是，公司对国家相关政策的重视程度不够、理解不透彻，而公司员工分散，部分员工也不愿意缴纳。劳动法规定，劳动者享受的社会保险金必须按时足额支付，可见三元达的解释缺乏说服力。虽然，从2008年5月开始，公司相继给员工缴纳了缴纳医疗保险及住房公积金，但并不能掩盖在此之前的违法行为。
三元达持续盈利能力分析
由于竞争对手繁多而且实力强大，并且产品定价权掌握在电信运营商手中。因此，三元达后期业绩成长性还存在很大的不确定性。
公司业务经营依赖于电信行业
数据显示，三元达2008年度营业收入22,454.75万元，较2007年度增长16.08%，2009年度营业收入达到33,624.94万元，增长49.75%，报告期内营业收入保持平稳增长。但是公司业务经营依赖于电信行业，。2007-2009年，公司源自上述电信运营商的销售收入总和占公司主营业务收入的比例分别97.70%、93.72%和92.84%。公司的经营情况与电信行业的发展状况密切相关，若电信行业发生不利变化，或者运营商资本性支出大幅下降，将使公司直接面临业务规模萎缩的风险。
电信运营商集中采购导致毛利率下降
2005年以来，无线网络优化覆盖行业的产品价格主要由电信运营商通过集中采购确定，使得网优设备供应商缺乏定价权。数据显示，行业平均毛利率由2005年度的44.51%下降至2008年度的34.67%，三元达综合毛利率也由2005年度的48.28%下降至2008年度的40.06%。由于这一趋势在未来一定时间内将会持续，公司收入中高毛利率的系统集成和维护服务收入增长仍然存在不确定性，未来若行业竞争再度加剧，集采价格大幅下跌等因素出现，公司产品毛利率可能再次下跌，并可能影响公司未来的盈利能力。
市场竞争激烈
数据显示，2006-2008年公司在国内无线网络优化覆盖行业市场份额由3.33%上升至4.12%，上升了23.72%。但是与行业龙头京信通信29.33%的份额相比，三元达市场份额基数还是很小。而且目前公司业务正处于成长期，与行业内大型公司(如京信通信、深圳国人)相比，在规模、投入、运作机制上还存在较大差距。
三元达财务风险分析
应收账款较大且周转率低
招股说明书显示，2007-2009年末，公司应收账款净额分别为15,635.45、21,673.82、17,196.11万元，应收账款净额占资产总额的比重分别为46.91%、52.10%及28.47%。由于无线网络优化覆盖系统建设期长，电信运营商付款期长，公司应收账款较大且周转率低，如果发生无法及时收回货款的情况，公司将面临流动资金短缺和坏账损失的风险。
存货余额较大、增长快
