近日，即将上市的新股成为著名财务打假专家夏草关注的重点。昨日证监会公告称，发改委将于12月4日审核安徽神剑新材料股份有限公司的首发申请，于是昨日夏草再次出手，将矛头指向了即将上会的神剑股份。
夏草在其昨日的博客中直言神剑股份涉嫌虚构研发投入，研发力量薄弱，生产工艺技术含量不高；费用畸低，似有隐瞒费用之嫌；2008年下半年业绩异常，似有虚增收益之嫌；2007年补税似有隐瞒以前年度逃税之嫌；注销关联销售方，有隐瞒关联交易操纵利润之嫌。
研发费用畸低
神剑股份主营粉末涂料专用聚酯树脂系列产品的生产销售，公司现有年产各类聚酯树脂35000吨的生产能力。根据中国化工学会涂料涂装专业委员会的统计，2007年公司粉末涂料专用聚酯树脂销售量居国内行业第二位，2008年公司产品销售量居行业第一位。本次发行募集资金拟用于建设年产5万吨节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目，总投资1.94亿元。
相关资料显示，2007年、2008年和今年上半年，神剑股份分别实现营业收入3.68亿元、3.99亿元、1.84亿元；净利润2377.2万元、3010.93万元、1832.10万元。近三年的毛利率也是稳中有升。作为制造业，公司的毛利率并不高，今年上半年公司的毛利率是自2006年以来的最高值，但也仅有17.72%。但公司期间的费用率也很低，尤其是管理费用，仅为309.47万元，占营业收入的比重只有1.68%。
与此同时，公司支付给职工的现金也低得可怜，近三年来分别为415.68万元、546.46万元、312.54万元。公司披露，随着业务的发展，员工人数逐年增加，2006底为120人，2007年底为135人，2008年底为142人，今年上半年为139人。
也就是说，神剑股份职工平均薪酬只有3万多元，“考虑到公司地处安徽芜湖，加上高管及核心人员持股，这样的报酬也算正常。”夏草在其博客中表示，“水平更象是一家商贸企业，不像是一家制造企业，更不像一家研发型的制造企业，但据该公司披露，公司每年研发投入上千万元。”
神剑股份披露，发行人在研发方面的投入主要包括：技术人员的工资性支出、业务资料费、信息性支出(主要是参加社会团体的会费)、试验材料采购、研究开发设备购置与折旧、技术软件购置费用等。近三年半来，公司研发投入分别为757.86万元、1299.77万元、1203.98万元、576.82万元，分别占营业收入的比重为3.36%、3.58%、3.02%、3.14%。
神剑股份还声称，“公司为研发人员创造了一流的研发条件，以安徽省粉末聚酯树脂工程研究中心为依托，设立了质量检测科、技术开发科、技术服务科，拥有聚酯小试·······等16个实验室，以及一个聚酯中试车间，配备了具有国内先进水平的技术开发、试验、检测、监督装置，为公司的技术创新提供了良好的基础事件。”
因此，夏草认为神剑股份将管理人员的薪酬、后勤科室(检验、售后服务)费用也打入研发支出。“研发支出在会计上只有两个去处，一个是管理费用，一个是开发支出，该公司管理费用畸低，开发支出为零，这表明该公司在研发投入上畸低。”夏草在其博客中表示，“但就这样，该公司还拿到国家级高新技术企业资格，而这个资格前提是研发投入不得低于收入的3%。”
同时，夏草还怀疑神剑股份的研发实力很弱。尽管公司声称拥有6项专有技术，已在变更设立过程中由公司实际拥有，并在生产中发挥作用。另外，公司已获得十项实用型专利，两项发明专利已通过初审。
然而有意思的是，神剑股份所说的十项实用型专利都是公司在2009年获得的。“这更表明该公司生产工艺技术含量不高，所谓的十项实用新型都是09年刚提出申请，这些实用新型更象是拚凑出来的，为申请而申请，没有实用价值。”夏草表示。
2008年下半年业绩有虚增收益之嫌
神剑股份公布的数据显示，最近三年半公司的存货分别为4092万元、5091万元、2589万元，3304万元。也就是说，正常情况下，公司的存货都在5000万元以上，然而2008年末公司的存货仅有2589万元，存货大幅缩水。
神剑股份的主要原料是石油化工产品，2008年第四季度石化产品价格暴跌，导致该公司产品价格也暴跌。因此夏草认为，神剑股份第四季度会出现一定亏损。然而神奇的是，2008年第四季度公司实现净利润798万元，比第三季度还要高。
此外，夏草还认为神剑股份很明显存在上市前补税的现象。数据显示，公司2007年、2008年支付的各项税费分别为2380万元、2845万元；应交的税费余额为717万元、92万元；公司所得税费用发生额为1177万元、579万元。而今年上半年，公司上述三项费用分别为964万元、372万元、326万元。
“神剑股份并没有说明补税产生的原因，是被动还是主动？这对认定2006年度及以前年度的业绩很重要，甚至对2007年及以后年度业绩认定也很重要。”夏草分析表示，因为公司费用畸低，不知道是IPO报告期内特有的还是历史上费用就很低。因此夏草怀疑神剑股份上市前可能还有一套报表，目前的IPO申报表与原始报表可能存在较大出入，这是导致上市前补税可能原因之一。
