日前，证监会通过了苏州天马精细化学品股份有限公司的首发申请。本次，公司本次拟公开发行3000万股，发行后公司总股本为1.2亿股，本次发行的股份占发行后总股本的25％。但经《投资快报》记者查证，苏州天马在股东持股路径和出口退税等方面存在风险，其成长性有待观察。
高管持股路径
苏州天马是一家以生产化学医药的公司，成立于1999年，公司主营各类精细化工产品的研发、生产和销售。公司2009年实现营业收入4.31亿元，归属母公司所有者的净利润为4624.36万元，至今发行人主要资产及主要业务并未发生变化。
但记者发现，苏州天马的高管持股路径很“跷蹊”。
苏州天马的实际控制人是天马集团，持有公司本次发行前58,387,590股，占发行前总股本的64.88％，发行后股份比例稀释为48.66％。资料显示，天马集团成立于2005年3月3日，注册资本10,000万元，主营业务为对医药及化工行业的投资及管理。徐仁华、徐敏和郁其平分别持有其 44.72％、31.05％和24.23％的股权。
其中，法定代表人徐仁华是公司的法定代表人，徐仁华家族掌控公司近半数的股权。本次发行前，徐仁华通过持有苏州天马实际控制方天马集团44.72的股权，间接持有苏州天马发行前1693.82万股，约合苏州天马本次发行前总股本的 29.01％，为苏州天马实际控制人。此外，徐仁华之侄徐敏通过持有苏州天马实际控制方天马集团31.05％的股权，间接持有苏州天马发行前万股 1175.92万股，约合苏州天马本次发行前总股本的20.14％。
除了自然人股东，在苏州天马的股东名单内，还有众多创投“潜伏” 其中，包括国发创投、海富投资以及深创投。此前有媒体报道指，海富投资以1,800,000元的价格从天马集团手中收购天马医化2.00％股份，而该笔股份的转让出资额为1,800,000元。除此之外，其余9名自然人在此次股权转让中的收购价格均与转让出资额相同。
出口退税风险
苏州天马主营精细化工产品。随着业务的增长，近几年公司的海外市场拓展迅速，公司主要出口产品为AKD原粉和医药中间体，这两种产品，因此国家关于企业出口退税的政策调整对公司经营业绩有一定的影响。
公司产品2007年7月份以前的出口退税率为13％；2007年7日1日起AKD原粉和医药中间体的出口退税率分别下调至9％和5％；2008年12日 1日起医药中间体的退税率重新上调至9％；2009年7月1日起AKD原粉的出口退税率上调至13％。以2009年度为例，公司出口销售收入为 15,976.46万元，直接计入主营业务成本的出口销售征退税差额为926.42万元，综合退税率为11.20％，如果退税率每下调1个百分点，在产品售价不变的情况下，将直接减少利润额159.76万元，占当年合并报表利润总额的2.78％。
业内人士分析，公司依靠产品质量、技术优势和综合管理水平，可以通过定价转嫁和内部消化的方式来弥补部分出口退税政策调整带来的营业成本上升，但是仍将在一定程度上影响公司的经营业绩和产品的国际市场竞争力。
《投资快报》发自广州
