金融危机的变数
在美国乃至全球，PE合伙人通常都曾担任企业高管，或是资深投行。“他们对企业价值的理解超乎常人。”在纽约，前雷曼兄弟首席能源分析师Edward Morse对记者说道。
那么，为什么Cerberus这样的超级基金，还有它同样负有盛名的同行，会蠢到以如此大的代价追捧克莱斯勒呢？
“2007年，我们看到的都是歌舞升平，尽管投资者也认为当时美联储的利率过高，但是谁也不曾想到金融危机会突然到来。而即使在金融危机初现端倪的时候，投资者也不曾想到它的规模会如此之大。”Steven Kaplan教授对记者解释道，“大家都犯错了，只是Cerberus的错误最大。”
在全球投资者都毫无防备的时候，金融危机来了，它彻底打乱了Cerberus重组克莱斯勒的时间表。
以Cerberus为代表的PE，在大牛市一帆风顺的环境下，似乎显得无所不能。而当时的克莱斯勒也对Cerberus寄托了无限希望。在完成收购后，Cerberus公开承诺，将帮助克莱斯勒提高业绩表现。
而且，它也确实这么做了。Cerberus为拯救克莱斯勒进行了巨大的努力，为了完成对克莱斯勒的收购，Cerberus请来了一批汽车产业资深人士组成团队，其中甚至包括克莱斯勒前高管，大众汽车集团前总裁。而在正式成功克莱斯勒控股股东后，Cerberus更是从各个行业有针对性地请来了多位高管。
“Cerberus提出的复兴计划是有操作性的。美国汽车业以前所未有的速度放缓，同时克莱斯勒缺乏应对危机所需要的资本，该计划遭遇失败。”Steven Kaplan教授感慨道，“如果不是突然到来的金融危机，如果全球经济还能延续2006年的行情，或许Cerberus已经成功了。”但遗憾的是，现实世界没有“如果”。
即使到了最后一刻，Cerberus也没有放弃，毕竟如此巨大的投资，实在让他们难以割舍。
但是金融危机程度之深，让投资者难以想象。由于信贷市场陷入冰封，就业市场更是饱受裁员之苦，加之2008年上半年难以理解的油价狂涨，克莱斯勒的主打产品陷入了从来没有的滞销之中。底特律三巨头前往华盛顿求救的时候，甚至表示，亏损已经让他们支撑不下去了。
这时候，克莱斯勒最急切需要的就是更多的钱，能够让它维持经营，度过寒冬的钱。但问题是，Cerberus已经拿不出钱了。在金融危机中，PE遭受的苦难，也丝毫不逊于汽车公司。
所以，很容易理解，在信贷市场彻底陷入冰封的时期，已经被收购克莱斯勒耗尽资金的Cerberus濒临山穷水尽，根本不可能拿出足够的钱继续投到这个无底洞去。
被牺牲的PE
必须指出的是，克莱斯勒并没有破产，它只是接受了破产保护。而这，是让不少中国投资者感到迷惑的词汇。
在美国，破产保护比较常见。破产和破产保护最大的区别就是，破产就是通过清算资产来还债；而破产保护，则是企业在法律的保护下，债主不得强制要求还债，企业可以正常经营，寻求转机。
因此，如果企业重现生机之后就可以申请解除破产保护。比如在
对克莱斯勒来说，工会的力量太强大，对企业的资金压力也太大，申请破产保护之后，可以最大限度地减少这种压力，拯救企业。
在克莱斯勒的重组进程中，两大障碍始终无法回避：首先是工人的高额薪酬，以及庞大的医疗福利支出。记者在美国的教授就曾一再感慨工资远远不及底特律工人；其次是巨额债务的削减。如果这两个问题得不到解决，克莱斯勒就无法继续经营，甚至美国政府也不愿意继续施以援手。
在工会宣布让步后，负债调整方案无法被全体债权人所接受。此时，解决债权问题，就成了克莱斯勒重组最大的障碍。毕竟，提出让46家机构全部同意的方案几乎不可能。
而在进入破产保护之后，债务和解将相对容易，因为达成破产重组协议只需简单多数即可。由于克莱斯勒四家最大的债权银行已经表态支持债务重组方案，在法庭调解下实现和解应该大有希望。美国总统奥巴马30日在的电视讲话中也指出，克莱斯勒申请破产保护的目的，就是对付少数顽固分子。
因此，在克莱斯勒申请破产保护后，美国政府还加大了援助力度。克莱斯勒申请破产保护的当天，联邦政府就表态将再提供80亿美元帮助其摆脱破产威胁。将来脱离破产程序之后，克莱斯勒还能再从政府获得45亿美元贷款。
