“千呼万唤”的钢材期货27日终于在上海期货交易所正式挂牌交易,对于上期所公布的挂牌价格,有业内人士认为,螺纹钢合约挂牌价格比较合理,而线材合约挂牌价格则偏低。从价差角度看,螺纹钢和线材合约挂牌价格价差是200元/吨,而26日现货价差是50元/吨左右,存在较大的套利机会。不过,上市首日市场可能出现极端行情,投资者应当警惕。
挂牌价格基本合理
从26日公布的挂牌价格来看,螺纹钢RB0909合约至螺纹钢RB1003合约挂牌价格都是3399元/吨,而26日上海地区现货市场的螺纹钢现货报价在3230-3350元/吨之间,挂牌价格比现货价格高49-169元/吨。首创期货钢铁分析师李敬康认为,这主要是不同钢铁企业所生产的不同品牌认可度及议价优势所决定的。如果考虑到交易成本和合约到期的资金成本,螺纹钢合约挂牌价格比较合理。
同理,线材WR0909合约至WR1003合约的挂牌价格是3199元/吨,今日上海地区8mm高线现货价格是3220元/吨,挂牌价格比现货价格低30元/吨,如果考虑到交易成本和合约到期的资金成本,线材合约挂牌价格偏低。
不过,长城伟业期货谢赵维的观点却有所不同。他表示,螺纹钢在华东地区存在3-4%的负偏差,即钢材实际重量比理论重量少3-4%,而华北地区按实际磅重计价。这就使得华东和华北地区的钢价存在一定的价差,剔除这一因素,华东地区比华北地区每吨低30元/吨左右。交易所的基准价格是按照磅重计价的,螺纹钢3399元/吨与线材3199元/吨作为基准价格,基本符合现货市场情况。
由于交易所指定仓库的相关费用一般偏高,所以更为实际一点的做法是先将钢材储存在社会仓库中,到交割前一周再存入交易所仓库。中证期货分析师孙凡介绍说,目前上海地区仓库相关费用包括:入库10元/吨;仓储2元/月·吨（头两个月免费）;过户3元/吨;出库10元/吨。他综合各种因素认为,螺纹钢0909合约理论价格区间是3466-3527元/吨;线材0909合约理论价格区间是3404-3464元/吨。
值得注意的是,期货交易往往会比实际的价格波动幅度要大,且在上市首日其波动幅度会比正常情况要更大一些,国泰君安期货钢材研究中心翟旭认为,3300-3500元的价格区间略嫌保守。他同时预测,钢材期货上市首日螺纹钢成交密集区间将在3350-3550元,线材成交密集区间在 3200-3400元。
存在套利机会
新品种上市,人们最为关心的莫过于其带来的投资机会。“从螺纹钢和线材挂牌价格差距看,螺纹钢和线材合约的挂牌价格的价差是200元/吨,而 26日现货价差是50元/吨左右,存在较大的套利机会。”李敬康分析说,钢材期货交易首日的涨跌停限制是正常交易日的2倍,即涨跌停是10%,远大于电子盘200元/吨的涨跌幅度,这给市场套利提供了空间。但需要注意的是,从挂牌到第一个合约交割还有近半年的时间,由于这段时间不涉及交割,参与交易的投资者投机的意愿较强,而真正的保值客户较少,因此市场可能会出现极端行情,投资者也需注意。
翟旭也认为钢材期货给人们提供了套利良机。根据国泰君安期货的一份分析,螺纹钢期货和线材期货的价差在60%的情况下可能处于-80元到229 元之间,有80%的概率落在-114元到389元之间,近90%的情形落在-148元到435元之间。他据此推荐,一般投资者在螺纹钢期价低于线材价格 114元时,买入螺纹钢,卖空线材;在螺纹钢价格高于线材389元时,卖空螺纹钢,买入线材。
值得注意的是,由于目前基准价价位较低,可操作的套利价格均已接近涨停板,因此对不经营交割注册品牌的贸易商而言,套利机会不大。
“结合基本面近低远高排列的考虑,0909钢材期货合约上市交易后价格升水幅度较大是非常可能的。”谢赵维从另一个角度举例说,以3399元/ 吨的上市基准价格,首日10%的涨跌幅,钢价的上限将达到3740元/吨,而以螺纹钢为例,华东地区现货价大约在3250元/吨附近,折算成过磅计价可能接近于3400元/吨左右。如果期价达到上限,那么期现价差将达到340元左右的水平,如果按照6月15日生产的螺纹钢自送入库做成仓单计算,入库费用为 15元/吨,仓储0.15元/吨·天,知道交割日仓储费用为13.5元/吨,至于钢材的运输成本,则可能会有较大偏差,一般按照20元/吨计算。他认为, 不考虑保证金的资金成本,交割成本为50元/吨左右,对于符合条件的钢厂和拥有长单的贸易商来说,就可以确定价差,从而确定利润,进行抛空。
东航期货分析师杨文虎认为,若27日螺纹钢报价出现在3700元/吨以上高价时,抛空操作应具有很大的优势,而当报价低于3300元/吨时做空则可能面临从低价区回升的风险。因此从单向操作的角度,应避免在3300元/吨下方抛空,在3700元/吨上方买入。同时,当27日螺纹钢与线材差价超过 200元/吨时,还可以积极地介入到抛螺纹钢买线材的跨品种套利操作中去,因为螺纹钢与线材价差高于200元/吨将会是十分短暂的。
