规模远不及竞争对手 科迪乳业新增产能客源存忧
李隽
对河南科迪乳业股份有限公司(下称“科迪乳业”)而言，在冲击A股上市之路的不平坦之余，还要面临着国内多家早已上市乳业巨头的激烈竞争。
科迪乳业主营业务是乳制品、乳饮料、饮料的生产与销售，奶牛的养殖、繁育及销售。本次拟发行不超过6840万股，发行后总股本不超过2.73亿股，拟登陆深交所中小板，保荐机构为中原证券。有分析人士查阅公司招股书后称，科迪乳业大量在建工程和投资现金的流出，存在一定的利润操纵空间，且公司竞争对手已较早登陆资本市场，科迪乳业新增大量产能要直接跟这些乳业巨头争夺客户并不容易。
招股书显示，科迪乳业上市后计划投资两个项目，包括年产20万吨液态奶项目，投资额为3.7亿元；科迪乳业现代牧场建设项目2.25亿元；上述项目总投资近6亿元，拟使用募集资金4.07亿元，其余由企业自筹解决。
从资产负债表来看，科迪乳业似乎对自身资金水平极有信心，其在建工程余额达到了3.38亿元，包括了科迪乳业现代牧场建设项目0.79亿元、年产20万吨液态奶项目的1.79亿元和饮用天然水项目的0.8亿元。科迪乳业也称，2013年投资活动产生的现金流量净额为-2.6亿元，主要是公司募投项目工程本期支出1.42亿元，饮用天然水项目支出8001.28万元，购买土地使用权支出2702.63万元。相比之下，科迪乳业归属于母公司股东的净利润从2011年度的3256.06万元增长至2013年度的7691.6万元，而伊利股份2013年超过30亿元的净利润是科迪乳业的数十倍，科迪乳业无疑也显得很弱势。
有注册会计师对《第一财经日报》称，如此大的投资活动现金流出，以及如此大的在建工程余额，使得科迪乳业有很大的利润调整空间，“在建工程”这个“大箩筐”可能隐藏了科迪乳业很多费用和成本，从而使得其账面利润有所增加。
科迪乳业称，其竞争对手包括了大名鼎鼎的伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳业(02319.HK)、光明乳业(600597.SH)、三元股份(600429.SH)、皇氏乳业(002329.SZ)等，也包括了河南当地的几家乳制品企业。主要竞争对手的销售渠道多集中在一、二、三线市场，此类市场具有消费能力强、消费人群集中的特点，因此是乳制品企业，尤其是全国性大型乳制品企业重点关注的销售渠道。而与竞争对手不同的是科迪乳业的销售渠道重点覆盖四线及以下市场，并适时推进三线市场。
2013年不少乳业上游企业趁着市场炒作“二孩”概念的热潮而登陆香港资本市场，包括辉山乳业(06863.HK)、原生态牧业(01431.HK)等。有食品行业分析师对《第一财经日报》称，科迪乳业在资本市场上是后来者，在各大乳业公司早已上市大量投产并且拓展客户后，未来留给科迪乳业新项目投产后的市场空间并不大，科迪乳业也可能已经“输在起跑线上”。
此外，2008年爆发的三聚氰胺事件导致多名婴幼儿肾结石甚至死亡。在国家质检总局开展的三聚氰胺专项检查中检测出超标的生产厂家涵盖了众多知名品牌，乳制品行业受到巨大冲击，此次事件也直接导致了三鹿集团在2009年初宣布破产。科迪乳业称，虽然公司多年从事乳制品生产，拥有质量管理方面的经验，并已获得ISO9001等资质认证，在硬件和软件方面均达到了乳制品行业安全生产的要求，且截至目前从未出现过质量安全事故，但未来仍存在由于产品质量管理失误带来的潜在风险。 摄影记者/高育文
