大摩投资 邵永亮
日前，浙江最后一家未股改上市公司浙大海纳启动股改，由当地政府主导的资产重组终于通过与 浙大网新(行情 股吧)的机电环保资产换股权方式得以实现。
本次股权分置改革，ST海纳采取的是资本公积金定向转增、非流通股送股和定向增发购买资产相结合的方式。通过优质资产注入，ST海纳脱胎换骨，盈利能力得到明显提升。股改后，ST海纳主营业务将发生根本转型，由半导体制造、销售逐步转入烟气脱硫及轨道交通领域。依托于控股股东浙江大学的科研实力，后期ST海纳将致力于发展节能和太阳能新能源、机电环保、轨道交通等受国家政策扶持的朝阳产业，公司发展前景极为乐观。
地方政府主导，债务重组大获成功
本次与股权分置改革捆绑的资产重组方案由浙江海纳、浙大网新、浙大圆正、大地投资及网新教育等一致行动人共同推进完成，并得到了省政府大力支持。受原有控股股东影响，至２００７年浙大海纳已连续两年半亏损，濒临退市；２００７年中期，公司净资产更是达到了－２．７９亿元之多，实际上已经破产。为了最大限度保护流通股东的权益，挽救ST海纳于水火，由浙江大学国资办会同省证监局牵头，浙大圆正、网新集团等浙大旗下企业汇聚一堂，共同出谋出力。经过１年债务梳理，浙大海纳的危机明显得到缓解。浙大圆正通过一系列资本运作，成功拿到海纳３４％的控股权，成为重组主角。圆正旗下大地投资更是直接提供１．１亿现金，助海纳渡过难关，为海纳顺利保牌立下汗马功劳。
经营趋于稳定，ST海纳浴火重生。在浙大倾力扶持下，ST海纳的生产经营陆续恢复，财务状况明显好转。大地投资代为清偿２５．３５％债权令ST海纳卸下沉重的历史包袱，此次股改通过后，其后续承诺豁免９５００万元债务更是令ST海纳能够轻装上阵，资产质量显著提高。因巨额担保而转回的预提负债高达４．６亿，净额直接增加公司２００７年度利润３．６亿元，令公司年末每股收益高达４．３５元。而公司２００７年度财务报告更是被浙江天健会计师事务所出具了无保留意见，此举标志着ST海纳的财务状况透明，为后期脱离“ＳＴ”一族奠定了良好基础。
对价高达10获3.24，股东权益增厚
本次股权分置改革，ST海纳采取的是资本公积定向转增与非流通股送股相结合的对价方式。公司动用资本公积向全体流通股东实施１０股转增１．６股，同时大股东大地投资再向全体流通股东追加送股０．６股。流通股东的股东每１０股实际获得２．２股。股改方案通过后，非流通股股东大地投资和网新教育还承诺未来２年里将豁免浙江海纳的９５００万元债务。若将该债务豁免按复牌前２０个交易日的均价１２．２１元／股折算，则相当于流通股股东每１０股实际获得３．２４股，权益明显增厚。
此外，控股股东浙大网新集团还附带现金追送承诺。若重组后注入的网新机电资产三年内带给母公司的净利润少于１．３４亿，２年内浙大海纳的净利润低于１．６２亿，网新集团将向公司相关股东追送现金１０００万元。按此测算，网新机电年均贡献母公司的每股收益将不低于０．３３元，而浙大海纳０８年的每股收益也将高于０．５５元（定向增发摊薄后），并保持年１６．３５％的净利润增长率。实际上，ST海纳的发展空间远不止于此。公告显示，购入网新机电业务后，公司未来五年每年销售额将增加约１０－１３亿元，２００８年、２００９年扣除非经常性损益后净利润也将分别增长至０．７４亿元、０．８９亿元。考虑未来巨额债务豁免、轨道交通业务注入等因素，预计公司２００８、２００９、２０１０年净利润将分别达到１．３６亿元、１．４３亿元、１．５亿元以上，预计每股收益将达到０．９７、１．０２、１．０７元。
