中网首页-资讯中心-商业-内幕-商评-财经-股市-精英-科技-互联网-创业-汽车-企业-房产-娱乐-社会-军事-图片-财经圈

主页>财经资讯>股市>行业分析>

银行行业:关注城/农商行分化带来的α投资机会

来源:广发证券 时间:2017-03-10 16:48:56

      投资建议:

      基于基本面逻辑,我们确立两条选股逻辑:1、区域经济发达,经济基本面较好,不良经过长时间消化风险得到充分释放区域的银行。2、前期经济基础相对薄弱,近年来经济高速增长,融资需求旺盛,同时区域金融竞争格局相对较弱,金融脱媒进程较慢,资产负债定价能力相对较强,息差水平相对较高,ROE水平较高区域的银行。

      基于此两条逻辑我们看好城商行中的宁波银行、贵阳银行、杭州银行以及农商行中的常熟银行。

      风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策与改革力度不达预期。

      核心观点:

      中小区域性银行分化,优质城商行有望成为银行股中的成长股

      大型商业银行(81.4万亿)、股份制商业银行(42.8万亿)、农村金融机构(29.9万亿)和城市商业银行(28.2万亿),占银行业金融机构资产的份额分别为36.0%、19.0%、13.2%和12.5%。从增速上来看,城商行总资产增速(24.5%)显著高于银行业平均增速(16.5%)和其他银行子板块(国有行:10.5%、股份行:17.2%、农商行:16.5%),优质成长股增速更高,因此,我们认为优质城商行有望成为银行股中的成长股。

      1、ROA:国有行>农商行>股份行/城商行;2016年国有行、农商行、股份行、城商行的资产利润率分别为1.07%、1.01%、0.88%、0.88%。2、不良最先出现双降的是农商行,2016Q4农商行不良贷款余额2349亿元,环比下降115亿元;不良率2.49%,环比大幅下降25bps,不过考虑到农商行大多数未上市,四季度可能存在大幅核销的可能性,资产质量是否出现实质性改善,不良双降的趋势能否延续还需进一步观察;城商行和国有大行则分别在2016Q4和2016Q2,不良率出现近几年来第一次下降,分别下降3bps至1.48%和1.69%,不良余额仍呈现上升态势(但升幅明显收窄);股份行的不良余额和不良率均呈现上升态势。3、拨备覆盖率:城商行>农商行>股份行>国有行,2016年城商行、农商行、股份行、国有行的拨备覆盖率分别为219.9%、199.1%、170.4%、162.6%。4、资本充足率:国有行>农商行>城商行>股份行;2016年国有行、农商行、城商行、股份行的资本充足率分别为14.23%、13.48%、12.42%、11.62%。

      上市中小银行资产负债结构分化,部分面临约束

      中小银行资产规模增速和结构分化较大。截止2016年6月末,总资产规模增速最快分别为贵阳银行(+53.3%)、南京银行(+38.8%)、宁波银行(+26.8%)。2016Q3农商行资产投向中贷款占比基本在50%附近或以上,而城商行分化较大:北京银行资产结构最特殊(同业资产占比最高22.4%、投资类资产占比26.8%、贷款占比42.5%);杭州银行(投资类资产占比43.7%、贷款占比36.7%)、江苏银行(投资类资产占比43.8%、贷款占比40.8%)资产结构类似;上海、南京、宁波、贵阳结构类似(投资类资产占比50%左右、贷款占比30%左右);2016Q3南京银行和上海银行应收款项类投资(非标资产)占比较高,占生息资产的比重分别为30.5%和20.1%;其他银行投资类资产中主要以债券为主。

      初略测算,纳入表外理财后,贵阳银行、南京银行和宁波银行广义信贷考核压力相对较大,不过考虑到2016年高基数带来的自然增长放缓及各家银行主动控制规模增速,2017年广义信贷考核可能压力并不大。

      若同业存单纳入同业负债考核,同业负债占比不能超过总负债的1/3,则16Q3中小区域性银行中上海、杭州、江苏银行压力较大。经测算,若考虑到同业存单纳入同业负债,上海、杭州、江苏银行同业负债占总负债的比重分别为41.9%、37.3%和34.4%。而大家直观感觉,压力会比较大的南京和宁波反而没有想象中那么大,经测算考虑纳入同业存单后两者同业负债占总负债的比重也仅为27.7%和30%。

      上市城、农商行盈利驱动对比分析

      净利润:上市城商行基本面优于农商行。已经披露2016年业绩快报的上市中小银行中,2016年上市城商行业绩表现突出,归母净利润同比增速均超过10%,不良率总体呈现下降趋势,农商行基本面相对表现一般。其中,宁波银行各项主要指标表现最好,归母净利润同比增幅达19.35%,紧随其后的是贵阳银行14.15%、江苏银行11.73%和上海银行10.08%。从营收与净利润增长率差值来看,贵阳银行与常熟银行这一指标超过两位数,分别为17.23%和20.69%;上海银行、吴江银行、张家港行和无锡银行营收与净利润增长率差值为负,出现拨备反哺利润的情况。

      ROE&ROA:近年来城商行和农商行ROE和ROA一直维持下降趋势,截止2016Q3大部分城商行ROE仍维持在15%左右,而农商行ROE则下降至10%左右。截止2016Q3贵阳银行和宁波银行ROE在城、农商行中排名靠前(分别为20.86%和17.76%)、同时其ROA在城、农商行中排名靠前(分别为1.28%和1.09%)。

      净利差&净息差:贵阳银行和常熟银行的净息差和净利差在城/农商行中处于领先水平。近年来城、农商行净息差和净利差总体呈现下降趋势,2016年开始有所缓解。其中贵阳银行(2015:3.45%)和常熟银行(2016H:2.99%)净利差在城、农商行中排名靠前,同时贵阳银行(2015:3.62%)和常熟银行(2016H:3.17%)净息差在城、农商行中排名靠前。

      资产质量(不良余额&不良率):上市城、农商行不良余额持续上升,城商行不良余额增长快于农商行;上市城、农商行不良率控制良好,大部分低于银行业1.75%的平均水平。上市城、农商行资产质量整体良好,截止2016Q3,南京银行(0.87%)<宁波银行(0.91%)<北京银行(1.20%)不良率最低;江阴银行(2.42%)>张家港行(16H:2.00%)>杭州银行(16H:1.64%)最高。

      关注贷款率&逾期贷款率:2016年以来,上市城、农商行关注和逾期贷款率压力仍然不小,后续不良反弹压力仍存。关注贷款率:北京银行(2016H:1.17%)<宁波银行(2016Q3:1.41%)<无锡银行(2016Q3:1.85%)最低,吴江银行(16H:19.63%)>张家港行(16H:8.33%)>杭州银行(16H:5.06%)最高。逾期贷款率:宁波银行(2016H:1.07%)<北京银行(2016H:1.49%)<无锡银行(2016H:1.65%)最低,贵阳银行(16H:7.83%)>吴江银行(16H:4.07%)>杭州银行(16H:3.60%)最高。

      拨备覆盖率:2011-2015年上市中小银行拨备覆盖率多呈下降趋势,2016年开始出现环比改善迹象;拨备覆盖率绝对指标来看,南京银行和宁波银行拨备覆盖率都呈现上升趋势,截止2016Q3分别达到了459.75%和368.75%,处于上市银行业前两位;次新股中上海银行(2016Q1:248.6%)、常熟银行(236.5%)、贵阳银行(236.1%)拨备覆盖率相对较高;2011-2016年上市城商行和农商行拨贷比多呈上升趋势。

      成本收入比:城商行多呈下降态势,农商行多呈上升态势。2016Q3相对于2015年,城商行的成本收入比均有不同程度的下降,其中江苏银行、杭州银行、南京银行下降幅度较大,分别为3.08、2.84和2.65个百分点;而农商行中除无锡银行下降1.09个百分点以外,其他四家农商行成本收入比均有不同程度上升。绝对值来看,农商行成本收入比普遍在30%以上,城商行普遍在30%以下(宁波除外),其中成本收入比最高的分别为张家港行(2016H:37.43%)>常熟银行(34.40%)>江阴银行(33.37%),最低的分别为上海银行(21.09%)<南京银行(21.45%)<北京银行(23.84%)。

      资本充足率:上市城商行相对高于农商行。考虑到除北京、南京、宁波银行以外其他城商行和农商行均为近期完成IPO,次新股短期内核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率应该无压力。而2016Q3核心一级资本充足率:宁波银行(8.74%)>南京银行(8.51%)>北京银行(8.46%);而由于南京银行发行100亿元优先股,一级资本充足率和资本充足率得到一定提升,高于北京银行(分别为9.71%和12.55%)和宁波银行(分别为9.67%和12.51%)。

作者:佚名  责任编辑:小龙
要了解更多,可继续查阅相关资讯:

推荐新闻图片
热点图片新闻
关于我们 | 保护隐私权 | 网站声明 | 投稿办法 | 广告服务 | 联系我们 | 网站导航 | 友情链接 | 不良信息举报:yunying#cnwnews.com(将#换成@即可)
京ICP备05004402号-6