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记者观察:乐视会重演世通安然剧情吗?

来源:第一财经 时间:2016-11-09 12:40:31

  历史总是惊人的相似。

  2015年的创业板,无论是2015年1月份开始“转角加速”启动最后5个月的疯狂,还是“杠杆牛”泡沫开始破灭后经历的反弹,都跟2000年3月开始牛熊转换的美国纳斯达克市场极为形似。下一步,随着乐视网股价大幅下跌,被投资者纷纷质疑,创业板会否继续出现类似2001年世通和安然等财务丑闻?近日也有市场人士用乐视网和“德隆系”作出比较。

  因为业务运作上的本质不同,其实用乐视网和“德隆系”比较并不完全合适,当年“德隆系”是多家上市公司的股价操纵和资本运作,而乐视网只是一家公司。而要跟世通和安然比较,都并不完全合适,业务行业毕竟完全不一样。而乐视网未来之路又将如何演变,随着融资能力下降,业绩增长存在变数,会不会使得创业板高估值泡沫进一步走向破裂,也是很大疑问。

  历史的相似

  随着股价大幅下滑,市场对乐视网的质疑声音一浪高于一浪,让投资者纷纷产生了更多的担忧。当前距离2015年6月开始的大跌已经过去差不多一年半,创业板出现了乐视网的“黑天鹅”事件,而网宿科技、三聚环保等创业板业绩明星股,近日也因为三季报不如市场预期而遭到抛售。

  当年纳斯达克泡沫破裂,美国政府发起的微软反垄断案件,还有安然、世通财务丑闻被揭发,明显打击了市场情绪。之后纳斯达克一些新兴互联网公司业绩低于预期,整体景气度下滑。相比之下,2015年创业板大跌后,出现的主要负面消息,是2015年7、8月针对恒生电子、同花顺等配资业务的惩罚,监管层在股市强力去杠杆。

  2000年前后,世通利用兼并、收购等手段扩张,一次次上演“小鱼吃大鱼”和“快鱼吃慢鱼”的戏法,迅速发展为全美第二大长途电话公司、全球第一大互联网供应商。而2001年开始,该公司被发现虚增利润,2002年纳斯达克将该公司摘牌。

  另外,安然创建了第一个基于互联网的全球商品交易平台,提供从电和天然气现货到复杂的衍生品等1500多种商品交易。不过,从2001年年中开始,安然逐步被发现财务造假,直到2002年1月被纽约证券交易所除名;而参与造假的会计师事务所安达信也最终被普华永道合并。

  4000点的创业板泡沫崩盘后的一年半时间,作为创业板重要成份股的乐视网,也终于露出了更多的问题。尽管乐视网营业收入和利润的增速依然很快,但是其较高的负债率和依然居高不下的估值,多家认购定增的机构被深度套牢,也削弱了乐视的融资能力。到底乐视网会否成为“中国的安然或者世通”?这依然有待投资者继续观察。

  第三季度报告期内,乐视网营收约67.32亿元,同比增长71.99%;归属于上市公司股东的净利润约2.09亿元,同比增长70.55%。前三季度,乐视网营收约167.95亿元,较去年同期增长100.54%;实现归母利润约4.93亿元,较去年同期增长30.75%。关于收入增长的主要原因,乐视网表示在于超级电视热销、会员付费及广告业务快速增长。

  如果“圈不了钱”,还有业绩增长么?

  此前乐视管理层都曾经声称“硬件不赚钱”,无论是电视和手机都是如此;如果“会员付费及广告业务快速增长”可以真的赚钱的话,倒也不是问题;不过现在网上视频平台的爱奇艺、优酷土豆等行业领头羊都依然亏损,乐视网的付费会员和广告业务到底能否让乐视盈利迅速增长?

  为何乐视网可以有远好于同行业的表现?这也正是乐视网管理层需要向市场解释清楚的地方。其他视频网站早已经与各大电视手机厂商开展了深度合作,模式上和乐视也有类似之处,但依然深陷亏损泥潭。

  上一次乐视网在股市上融资,在2016年8月刚刚完成,以每股45元融资近48亿元,当前不足40元的股价,参与定增的机构已经被“深度套牢”。

  截至 2016年9月30日,公司负债余额为190亿左右(1,897,175.82万元),其中,短期借款余额为298,648.60万元,长期借款余额为 224,880.27万元,一年内到期的非流动负债为6,036.81万元,资产负债率65.72%(合并报表口径), 公司负债总额和资产负债率居高不下,同时也增加了利息费用的支出 。

  65%左右的资产负债率,其实在中国企业来说,并不能说很高;乐视的核心问题之一在于估值实在比较高,当前动态市盈率依然超过100倍,而市净率也接近8倍;过去两三年,乐视正是利用这种高估值不断向投资者伸手要钱,也包括乐视控股创始人贾跃亭本人高位减持股份后,直接无偿借给上市公司使用,以此维持营业收入和利润的高速增长。

  乐视网事件还在发酵,这会对高估值的股份都会形成打压,创业板也受到影响,2012年到2015年,以乐视网为代表的创业板公司的“神话”,在于这些公司都通过并购资源整合,以此来增加每股收益,增加每股净资产,而并购重组的钱并不来自于自身,资金都来自场外融资等,这些参与认购的资金过去对成长股热捧,主要因为赚钱效应和流动性较好。

  但随着认购定增的机构被深度套牢,现在流动性溢价和赚钱效应都逐步缺失,这显然在未来会增加乐视网的融资难度,这其实对其他类似模式的创业板公司道理类似,当融资能力不如以往,业绩增速也自然会大幅下滑,到底乐视网营业收入和利润会有什么变化?如果“圈不了钱”做不了并购,或许“故事会”和业绩增长很可能也无从谈起了。

作者:佚名  责任编辑:小龙
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