中国经济发展平稳 货币政策不会放松

　　我们认为，未来政府在财政政策方面的动作将会更积极，这将导致投资的扩大。在物价上涨压力仍然较大之际，投资的扩大有可能导致需求的增加。因此，为避免总需求的过份膨胀，未来3个月货币政策仍会保持偏紧态势，不会有很大程度上的放松，除非物价上涨压力完全消失。根据我们的分析，4季度物价上涨的情况可能会比3季度更为严重一些。

　　我们认为，7月份工业增加值增速放慢的原因有如下几点，国外需求的下降、奥运临近致使部分生产受影响、季节性因素（如企业停产检修）等，现在就判断工业生产将一路下滑还为时尚早。

　　7月份贸易顺差同比增长3.78%，一举扭转了连续3个月的负增长情况，可能与7月份以来人民币对美元升值速度趋缓甚至贬值的情况有一定关系。由于传统上，3季度末4季度初，是贸易出口的黄金季节，我们预计未来几个月贸易出口可能保持较好的增速。

　　新开工项目计划总投资同比下降2.9%，这意味着明年投资将有可能面临下滑的压力。房地产行业的投资增长30.9%，为今年以来第一次增幅放缓，显示房地产投资的增长势头可能将趋于下降。在我国，房地产投资占城镇固定资产投资的比重约为四分之一，它的下滑将直接影响到整体投资的变化。由于通货膨胀的因素，尽管名以上投资增长速度比较高，但扣除价格上涨因素，实际投资增速只有17%左右，低于去年同期的实际增速。

　　我们认为3季度内提高利率，尤其是贷款利率的可能性不大，但4季度的情况仍需观察之后再作判断。此外，M2的下降，为信贷规模的适度放松提供了空间。但未来几个月M2增速有可能提高，如果超过18%，则可能超过了央行认为的警戒线，引发央行在年底前的几个月以或发行定向央票或提高存款准备金率的方式回笼基础货币的可能性。总而言之，由于年底前货币市场流动性可能加大，央行将扩大回笼货币的力度，货币市场利率水平可能上升。