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格上财富年度策略:四大理由支撑 战略性看好A股市场

来源:每 经 时间:2016-12-28 11:07:34

  2016年以A股市场熔断开局,中间伴随着英国脱欧公投,特朗普当选美国总统,意大利公投失败等一系列黑天鹅事件。告别了多灾多难的2016,如何看待来年的股市呢?格上理财展望2017年,认为A股的投资机会已经到来,无论是短期,中期,还是长期,现在投资A股都将带来丰厚的收益。本机构从A股长期历史表现研究,中国大类资本轮动,全球经济和估值对比,以及政策面四个角度出发,发现A股已经具备了再来一轮牛市的特征。

  首先,本机构从A股历史上的真实收益率去看,发现A股并非熊长牛短。相反,A股历史上真正的熊市很短,长期赚钱效应也很强。来看几组事实:如果在1990年12月A股交易的第一天,等额买入所有股票一直持有到今天,这个组合的年化收益率能够达到28%!这个成绩已经把巴菲特的21%甩在身后。2011年12月4日到2016年12月4日的五年,剔除掉近三个月上市的新股,A股的平均涨幅是159%,涨幅的中位数是118%。过去十年A股真正的熊市只有2008年,2011年和2015年7月到2016年1月的两年半时间。其他时候市场都给投资者提供了赚钱的机会。这也说明,A股具备长期赚钱效应,每一次在市场低迷时买入并持有都会在未来几年获得丰收。而且从时间跨度上看,此次熊市调整充分,市场已经具备进入牛市的条件。

  其次,过去十年货币的超发导致社会中有大量资金,大类资产的轮动周期也将推动这些资金从楼市和债市中进入股市。2006到2016年的十年间,中国整体M2余额从不到40万亿快速增长到了150万亿左右,货币超发的规模全球第一,超过了美国。在货币超发的大背景下,必须持有资产来抵御通胀风险。大类资产中,房地产基本面受人口红利消失的影响,长期购房需求下滑。同时中国新增房贷和公积金贷款占GDP比重超过8.6%,杠杆率接近美国次贷危机前的水平。未来房地产作为投资品的性价比大幅下滑。债券市场方面,最近的国债期货暴跌意味着去杠杆刚刚开始。历史上看,债券的牛熊周期比较长。在经历了长达三年的牛市后,债券市场早在10月底就开始了调整。无论是调整时间和监管层去杠杆的决心,都表明债券市场调整远未结束。相反,股市安全边际更高,调整市场充分,是资金配置性价比最好的资产。对比海外,美国家庭对于股市的资产配置高达32%,中国家庭只有3%,股市长期配置比例必然增加。

  第三,本机构对比了全球经济后,发现中国依然是全球经济体中最有希望的国家。美国在特朗普当选后开始的去全球化将大幅提高制造业成本,压缩美国企业的利润率。同时全球化本身也是推动金融危机之后美国企业扩张的源动力。日本和欧洲长期陷入“流动性陷阱”,少子老龄化的危机,仅仅依靠流动性宽松无法推动持续有效的经济增长。中国将在美国去全球化,日本和欧洲经济长期低迷的背景下,获得大幅提升全球影响力的机会。而整体中国经济增速远好于美欧日,但上证综指的估值水平在20倍市盈率以内,低于标普,日经和英国富时100的估值。

  最后,每一波牛市背后都有政策的影子。对比2015年政府通过去杠杆给“疯牛”降温,目前的政策面明显偏暖,也为明年的牛市打下深厚基础。无论是养老金入市,还是供给侧改革,混合所有制和加速IPO发行完成转型,政府目前的态度非常明确:希望呵护一个健康的股市帮助经济完成转型。政策的破冰将成为牛市坚强推动力。对比日本,美国的养老金入市都催生了一次长期牛市,而中国4万亿规模的养老金远远超过1.79万亿的社保基金。供给侧改革和混合所有制也会帮助国有企业提升效率。

  基于以上分析,本机构认为2016年的资本寒冬之后,牛市的春天就在眼前。每一次资本市场的牛市都在沉默中催生,在癫狂中结束。而中国A股市场也不断回报那些在市场低迷时配置A股的投资者。随着投资者越来越成熟,养老金的长期资金进入股市,机构投资者占比开始提高,本机构甚至认为未来几年可能会开启一波比较长期的牛市。在股市的春天即将到来之时,本机构也坚定看好对于A股的战略性配置,希望大家在寒冬之后的播种会在来年得到丰收。  文/格上财富研究中心

作者:佚名  责任编辑:小龙
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