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国债期货跌停究竟是谁惹的祸

来源:投资快网 时间:2016-12-19 11:11:49

  近日来,伴随着多项利空消息,国内债券市场持续下行,全球资本市场上演集体抛售潮。近日,债市出现一连窜的利空消息。第一个是国海证券负责人出国失联,请廊坊银行代持的100亿债券出现巨亏;第二个是传言华夏基金爆仓,公司要赔6个亿。第三个是最近债市下跌,引发华龙证券5亿违约。不过谣言传出之后,相关的机构纷纷出面僻谣,市场信心逐步恢复。国债期货跌幅一度还明显收窄。

  面对国债期货的全线跌停,专家们表示,进入九月以来债券市场走势开始偏弱,一改上半年持续上涨的牛市格局,而最近走势更是疲软。以标志性品种十年期国债为例,8月份收益率一度回落到2.7%以下,现在已经到3.1%以上,这种利率的回升使价格大幅度下挫。所以提醒大家短线仍应以观望为主。那么是什么原因造成了国债市场首现全面跌停的呢?

  首先,市场流动性严重不足。12月12日,央行公开市场操作进行了800亿7天期、300亿14天期以及200亿28天期逆回购操作,当天逆回购到期1300亿,这意味着当日资金零投放。12月13日央行公开市场操作进行了500亿7天期、450亿14天期、200亿28天期逆回购操作,同一天逆回购到期1150亿,仍然是资金零投放。

  此后,12月14日,央行公开市场进行了900亿7天期、400亿14天期、400亿28天期逆回购操作,当天逆回购到期1100亿,资金投放600亿。12月15日将进行1400亿元7天期逆回购操作,450亿元14天期逆回购操作,600亿元28天期逆回购操作,同时当天将有1000亿逆回购到期。这意味着15日净投放达到1450亿元。

  笔者认为,以往央行对市场投放的资金量通常会多于到期的量,以缓解国内流动性紧张,而最近零投放情况造成了市场资金面紧张。尽管12月15日央行对市场的资金投放达到1450亿元,但是这点流动性对于安抚市场“资金荒”情绪还是远远不够的。

  再者,美联储加息,再次抬高了美债利率,随后主要国家国债收益率均出现上行。美国10年期国债收益率应声上涨至2.523%,为2014年9月以来最高收益。这直接导致中美债券之间的利差收窄,而在人民币汇率跌迭不休的情况之下,国债期货遭遇场内外投机资金沽空情况也在所难免。因期货一般先于现货反应,这也意味着做空国债期货的可能还会持续下去。

  最后,国内外的通胀预期上行,将使央行货币政策很难宽松,国债期货利率大幅上行。一方面非OPEC产油国和OPEC达成新的限产协议,令国际油价暴涨至56美元/桶,如此一来便带来新的通胀上升预期。笔者认为,此前大宗商品价格上涨是由全球资产流动性泛滥所致,还需要一段时间才能传导至CPI价格上,而如今油价快速上升,将很快带来输入性通胀压力。

  另一方面,在经历了很长时间对经济通缩的担忧之后,国内通胀迅猛抬头,这主要源自于国内经济的回暖,而经济的走稳主要得益于房地产和基建投资。数据显示,11月CPI升至2.3%,PPI升至3.3%。预计2017年1季度CPI可能突破2.5%,PPI可能冲至5%。

  面对国债市场的全线跌停,也有学者认为这是当局在主动适应利率正常化的进程。整体上看,债券市场一步到位,跌幅较快,能够适应利率正常化进程。十年期国债跟美国十年期国债差距越来越近,国内外债券市场同步反应速度加快。

  受到国内流动性不足、中美国债利差收窄,以及国内通胀预期回升等因素影响,国内债券市场出现了罕见的集体跌停。现在看来,国债市场能否止跌尚不能过于乐观,但是国债市场的高杠杆应该降下来,这样才能让投资者更加理性投资、价值投资,而不是人为肆意做空打压国债期货市场。

作者:佚名  责任编辑:小龙
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