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谁能将领先进行到底

来源:上 证 网 时间:2016-01-14 15:46:27

  凡接触过资本市场的人几乎都听说过这句话:股市是经济的晴雨表。虽然就某一时点静止看,经济和股市的走势并不完全一致,两者坐标位常前后互换并互相拖曳,呈若即若离之态;但在长周期里,两者却体现出高度相关性,在总量上总是此消彼长,任何一方都不会偏离另一方太远。

  已有大量的实证数据表明,当美国股市总市值与其国民经济总量基本相当时,股市便处于合理估值状态。几十年来,美国股市总市值与其GDP之比基本在0.5至2之间来回波动,对应过度低估和过度高估两种极端状态。为此,有一个被称作“巴菲特指标”的使用办法,投资者在这个比值为0.7至0.8左右时,可放心进场“抄底”。

  按说,股市的总市值是金融上的虚拟概念,GDP是实体经济的真实数据,两者为何如此高度相关?其实道理很简单:两者都落脚到企业身上,企业做得好,自然产出多,盈利好;产出对应经济增加值,盈利通过市盈率对应市值,于是总市值和GDP高度关联,双双走高。反之亦然。

  当然,参考这个指标必须有个前提,即构成GDP的企业基本都上市了,实现了普遍的资产证券化,如此这些企业群体才可以把总市值和GDP两者打通。如果上市企业群体很小,这个指标就没有多少意义了。比如1991年,沪深股市刚开通时,两市的总市值还不到当时我国GDP的1%,如此低的比值显然并不表明股市被低估了99%。不过,凑巧的是,从1991年至2015年,我国GDP从约2.2万亿上升到了约68万亿,涨了约30倍;同期上证指数从基点100点算起,到如今的3000多点,也刚好上涨了约30倍。这虽是巧合,但也从另一个视角说明,从长期看,上市企业的成长幅度基本上和GDP一致。

  那么,让我们来试试这样的做法:把所投资的上市公司和GDP挂钩,过去30多年我国GDP算术年均增速是10%左右,但通过复利叠加,其投资回报也会有几十、乃至上百倍的涨幅。如此看,就长期投资而言,购买跟踪大盘指数的ETF基金是最懒、也是最有效的投资策略。但绝大多数投资者都忍受不了购买ETF的枯燥和无聊,可能仅仅只有少部分人相信“慢就是快”,肯购买。

  每个进股市的人都想抓到“牛股”,正如每个来打牌的人都认为会赢钱一样。既然总市值和GDP高度相关,GDP又是各行各业的企业共同创造出来的,那么,找到各行各业的优秀公司和龙头公司,把它买下来,耐心坐等升值,岂不是更有效的办法?况且,这些领先的公司成长速度肯定大于该行业平均水平,而GDP的增长水平却取决于行业平均水平,重仓这些领先的公司自然会获取更高的投资回报。正如50年前,若投资年均上涨约10%的标普指数,至今可获取百倍以上的收益,若投资年均上涨约20%的巴菲特的伯克希尔公司,由于上涨速度增加一倍,在复利下,结果就是在百倍基础上再来个平方,达到约万倍的收益。但事实却是,上述做法并不见得奏效。

  这是因为,科技发展日新月异,市场需求千变万化,消费偏好飘忽不定。任何企业,想在本行业中,在几十年时间里一直保持领先地位,几乎是不可能完成的任务。诚然,巴菲特独具慧眼,抓住了可口可乐、宝洁、运通等几家能在几十年内一直保持领先的企业,创造了投资界里的奇迹。但谁又能保证,这些企业在未来几十年还会继续领先下去?尤其在当下的互联网时代,一切皆有可能,变化成了唯一不变的东西,未来的不确定性实在太大。

  我国的家电业从无到有,在GDP中的占比持续增加,如果当初能买断家电业,长期投资回报肯定是个惊人的数字。然而,如果你重仓当时领先的家电巨头长虹电视,在上世纪90年代中后期的3年中,股价涨幅可达约10倍;但长虹没能继续领先下去,在此后的10多年里,其股价一路下行,已跌去了约80%,如今的股价还不及20年前。

  如此说来,真的就没有有效的长期投资办法了吗?难道只能靠做短线才能赚钱吗?答案当然是否定的。就笔者目前有限的了解可知,世界范围内真正的投资大师似乎都不是靠做短线成功的。的确,在大多数行业中,不存在始终领先的常胜将军,但在有限的个别行业中,如医药、食品饮料行业,不还有类似于云南白药(行情000538,买入)、东阿阿胶(行情000423,买入)这样的中医药国宝级品牌,以及高端品牌酒等老字号百年企业,几十年来一直处于领先地位么?看看这些公司这些年来的股价增长,无一不大幅超越同期GDP增幅。未来,不论社会如何变化,如果没有例外因素,这些企业在行业中的领先地位仍很难撼动。还是那句老话,别拿短跑的尺子来丈量马拉松。

  (作者系独立投资分析人士)

作者:佚名  责任编辑:小龙
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