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熔断机制暂停 适当性管理为何总坑投资者

来源:观察者网 时间:2016-01-11 17:44:22

  7日晚十点,辛苦的证监会在大家洗洗睡了的时候开了个记者会,谈话的内容是暂停熔断制度。自问自答的最后还辟谣了市场传闻期指放开,也真是煞费苦心。

  熔断制度实施了四天,其中第一天和第四天下跌熔断,中间两天小阳震荡,整个熔断实施的四天里,市场市值蒸发数万亿,投资者人均亏损数万元,所以在第四天的夜里,暂停了。“下一步,证监会将认真总结经验教训,进一步组织有关方面研究改进方案,广泛征求各方面意见,不断完善相关机制”。

  “引入熔断机制的主要目的是为市场提供冷静期,避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策,保护投资者特别是中小投资者的合法权益;抑制程序化交易的助涨助跌效应;为应对技术或操作风险提供紧急处置时间”,归根结底,当初决定实施熔断制度,是为了保护投资者。那为何又导致了投资者的损失呢?

  我是交易者,我想从一个交易者的角度,谈谈我眼中的那些保护投资者的交易制度。

  适当性管理:印象里应该是从2006年权证交易重新开始,适当性管理就纳入了券商的规定动作。投资者本人在开户的时候必须签署买者自负承诺函,想要开通权证交易权限需要签署额外的风险提示书。

  后来适当性管理逐步扩展到很多交易品种,比如2009年创业板开户,不仅需要签署额外的风险提示书,而且对开户两年以上的投资者和开户不足两年的投资者还分别区别对待;再往后就是股指期货,债券正回购,融资融券申请,乃至新三板开户,客户适当性管理都有非常详细的规定,什么样的客户可以开户,什么样的客户不能开户。

  从这些措施中可以体会到监管层对于保护投资者认真细致,这说明保护投资者确实是落在了实处。但这些适当性管理的有些条款门槛太高了,高到一般的散户想做做不了。

熔断机制暂停 适当性管理为何总坑投资者

  举例子来说,股指期货开户需要交易经历(股指期货模拟交易10笔或者商品期货交易10笔),需要50万资金才可以申请交易编码;债券正回购交易需要的钱应该是300万以上,还要答一份试卷;开通新三板需要500万!这直接在某些地区催生了垫资开户的生意,这又是什么初衷呢?

  按照我的理解,提高开户门槛的主要原因是觉得资金少的散户风险承受能力差,亏了容易出事情,是真真切切的“保护投资者特别是中小投资者的合法权益”。

  适当性管理当然有必要,将不具备承受风险的投资者隔绝到某些高风险交易类别之外,本身也是公平公开公正的体现。核心要素在于充分揭示风险并告知风险。在投资者明确了解风险之后,仍然设置很高的开户门槛,在某个角度上,歧视了一类投资者。

  比如现在就有散户明确表示股指期货严重不公,因为对于大多数散户来说,50万的开户门槛跟一张期指12万的保证金之间的38万现金的差距,还是足够大的(现在股指期货的保证金是合约价格的40%,最便宜的IH合约,保证金也需要28万元左右,这个问题后面会谈)。

  这也是去年7、8月股灾时期,股指期货犹如过街老鼠被散户人人喊打的由来——做不了空的散户觉得吃亏了,搞的好像股指期货永远不会赔钱一样。

  应该在适当性管理的基础上,丰富交易品种,或者降低某些品种的交易门槛,或者让低门槛的同类型品种,允许相应风险承受能力的投资者参与,只有投资者充分参与,才能切实的感受到风险,才会认可适当性管理。

  T+1交易制度:这应该是市场争论已久的制度焦点。券商特别欢迎T+0,因为手续费收入大大的;管理层特别不喜欢T+0,所以无数次谣传T+0都辟谣了。散户很极端,要么大喊需要,要么大喊拒绝。

  我支持T+0,因为当天的认错权是无价的。

  反对T+0制度的投资者,其主要理由是市场主力资金(先不谈这种资金到底有没有)会利用T+0波动,将散户来回洗劫。

  这种观点有几个前提:首先,大资金在T+1模式下不能制造波动;其次大资金会通过T+0战无不胜,这两条我一条都不能同意。

作者:佚名  责任编辑:小龙
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