“年迈”小企业二次上会
12月2日这一天非同小可，因为将决定同德化工IPO成败、乃至山西地方政府上市工作的政绩。
同德化工的年头着实不短，这家位于晋陕蒙三省区交界、紧靠黄河弯曲处的山西县级集体企业，自打1969年就开始就倒腾炸药了。不过，历经从计划经济到市场经济的多次改制，企业似乎总长不大，截至2009年中期，经过粉饰后的报表净资产也就1.57个亿，无奈之下只能指望挂牌中小板。
然而，资格老、规模小遇到的磕磕碰碰也多。早在2007年7月31日，在证监会发审委的第93次会议上，排队一年的同德化工IPO上市申请遭遇无情否决。
记者了解到，同德化工历史上曾通过职工集资方式筹建了粉乳公司。“涉及资金1060万元，年利率10.08%，违反了国务院及人民银行的有关规定。”知情者表示，虽然2005年9月粉乳公司已被注销，但因为“违法违规”发生在“最近三年”，导致首次上会折戟。
好不容易挨到2008年3月末，公司再次申报了申请材料，又是排队一年多。好在，证监会最终答应在今年12月2日再给公司一次过会机会。
这次机遇来之不易，地方政府下了很大工夫。知情者透露，山西目前只有26家老上市公司，“非常寒酸”，因此省里把同德化工的上市看得非常重，“同德化工上市的那一天，就是我省中小板上市公司零的突破”。
为了确保过会，公司还更换了保荐机构，“投靠”今年7月刚刚成立的中德证券。“中德证券是山西证券和德意志银行的合资券商，办公地点在北京，离证监会近，加上德意志银行的外资背景，对过会有一定帮助。”山西证券投行人士表示。
质地不够“准备”来凑
这家山西力保上市的企业究竟经营得咋样？
据悉，目前A股市场上已有4家炸药股，按照去年销售收入排名，分别是久联发展、雷鸣化工、南岭民爆、江南化工。相比最弱的江南化工，同德化工的销售收入还要少近3000万元，而且今年上半年的营业收入仅为去年的38%。
不过这种担心在王妙玲看来似乎多余。企业上市很多时候不是“能不能上”的问题，而是“有没有准备好”的问题。这位北京邦盛律师事务所的律师表示，从IPO开闸后的情况来看，“二次上会”的企业除了备受舆论质疑的立立电子外，几乎全部通过。例如2007年与同德化工同时遭否的久其软件，把材料准备好、关系梳理好后，今年8月就顺利上市了。
另有投行人士透露，企业在两次上会之间发生的变化尤其重要，“不少公司引进有背景的投资机构和有背景的专家，让过会成功率增加”。
记者注意到，2007年那次IPO失败后不久，浙江天力工贸、山东德利煤电就以6.35元/股的价格入股同德化工410万股。浙江天力是天通股份的二股东，山东德利曾为天业股份的股东，两者资本市场运作经验丰富。券商人士指出，由于同德化工流通盘仅有1500万股，按照静态市盈率40倍测算，发行价应在18元附近。粗略估算，一旦IPO顺利，两家入股公司至少赚上两倍。
改制究竟便宜了谁？
同德化工的上市冲刺似乎万事俱备。然而，尽管招股书申报稿花了大量的篇幅解释，这家老集体企业的改制仍让人看不明白。
同德化工的前身是1969年成立的山西河曲县炸药厂，后于1975年更名为河曲县化工厂，所有权性质一直是集体企业。2001年4月，河曲县化工厂剥离掉花炮纸箱、编织袋等资产后，改制设立山西同德化工有限公司，原厂长张云升摇身变为新公司的董事长。
值得一提的是，当时新公司663.55万元的出资中，除了原厂领导外，厂集体基金会以净资产出资255.67万元，占了大头；全体职工设立的14个职工合股基金会也拿出现金141.58万元。两者合计占当时注册资本的59.87%。
和不少集体企业类似，基金会此后遭遇贱价退股的命运。2004年1月，厂集体基金会被要求退出解散，仅按最初的出资额原值办理，用于改制时794名职工每年200元-800元不等的工龄补偿金。根据公司说法，因为数额不足，同德化工还倒贴了3.7万余元。
或许是为了安抚人心，企业领导们领着14个职工合股基金会接过了厂集体基金会的这部分股权，并增了资。好景不长，14个职工合股基金会很快也被要求退出。2005年7月，按照每份出资额1.8元的价格，14个职工合股基金会拿到了退股金，几年下来算是有24%左右的加权年增值率。
然而职工们没想到，他们刚退出的股份，两年后就打着滚卖到了6.35元,较1.8元增值了252%。他们更没想到，当初的老厂长张云升，凭借着571.5万元的多次出资、增资和股权受让，最终拥有了企业1506万股股份，每股成本不到0.38元。若按18元的发行价测算，57岁的张云升最初的出资额将暴涨4636%，其股市身家有望达到2.71亿元！
稿源： 金陵晚报
