九安医疗问题多多 上市前景堪忧

近日由“投资者报”报道的一篇名为“九安医疗:合资假 治理乱”的文章把九安医疗推到了风口浪尖，报道主要是在分析了九安医疗后发现，这家企业存在假合资的嫌疑，文章中说“九安医疗是天津的一家享受税收等各方面优惠政策的中外合资企业,但是,所谓的外资方不过是公司实际控制人刘毅在境外注册的公司罢了。所以,无论其如何进行 资本腾挪,也无法改变利用假合资骗取优惠政策的事实”并且通过虚增应收账款的形式，提高公司的盈利,文章中说“盈利在2009年也有25%的同比增长,但是,这是建立在公司应收账款同比增长120%的基础上实现的,2009年末,公司账面的应收账款由年初的2682万元大幅增加到了5918万元,增幅超过120%而同期,公司收入仅增长12%。公司将应收账款的 大幅增长解释为2009年底的大量集中订单,然而,公司产品主要为出口,在收入增幅不大的情况下,以信用证结算为主的出口业务出现如此大幅度的应收款增长,不免让我们怀疑其真实性”

　　文章中还反映了九安医疗管理混论的问题“公司与股东方未能实现人员独立,诸如财务总监、总工程师、行政人事经理等经营团队要职,都由股东方的人员把持,这样的公司经营,如何去保证上市后的中小股东利益？”而根据《上市公司治理准则》,上市公司应与股东方执行“五分开”,其中包括人员分开。我们可以理解董事由重要股东方选派,但高管人员应与股东完全独立,否则将难以保证真正的独立性。

　　并且在文章中质疑道“公司全年销售额并未有大幅增长,由于公司销售多为出口,在多数主要客户都采用信用证结算的情况下,应收账款在某一年份的年底集中产生并不符合常理。因此, 我们怀疑该部分应收账款的真实性。”

　　这些问题如果得到证实，这将成为又一恶意造假上市的案例。

　　我们在查看九安医疗的招股说明书中还发现了一个问题，九安在招股说明书中，极力想要摆脱自己只是一家为欧美企业做ODM生产的企业的形象，在招股说明书中九安医疗陈述道“经过近 15 年的发展，公司已成为全球家用医疗健康电子产品行业的主流企业。目前公司电子血压计产品为国内外市场的一线产品，打破了日本及台湾厂商的行业垄断格局，成为行业内唯一能够与其抗衡的中国大陆本土企业。

　　“公司高效的营销网络和深厚的客户积累，使得公司产品可以迅速推广，单个客户的销售成功可以复制到其他客户。报告期内低频治疗仪产品、语音电子血压计等新产品的迅速推出及良好的销售情况充分证明了公司的产品推广能力。”

　　而公司的目标是想成为“全球家用医疗健康电子产品综合提供商”

　　看到这些表述后，粗心的人可能会认为九安医疗已然成为了全球医疗健康电子产品行业的主流企业，其实不是，九安医疗只不过是一家有一定的研发、设计和生产能力的普通企业，自身在欧美市场根本没有自己的品牌，那些渠道商销售产品都是贴的渠道商的牌子，和OEM企业相比他只是一家有一定的研发和设计能力而已，可以说陈述不充分，有误导性陈述的嫌疑。

　　特别是他的客户集中度、地区集中度都很高，“公司2007 年、2008 年的前五大客户均为欧洲客户，公司2009 年前五大客户中有四个欧洲客户、一个美国客户。报告期内公司对前五大客户的销售收入占总销售收入的比例分别为57.10%、53.78%、51.66%，公司在欧洲市场的销售收入占总销售收入的比例分别为76.39%、73.91%、68.91%”。也就说企业的营收完全来自这些客户的订单，电子血压计等产品技术门槛比较低，企业能够获得大量订单，成本优势不能不说是一个很大的原因，但是随着中国经济的发展，在人员成本，人民币汇率升值预期等因素影响下，这一优势可能不会长久存在，那是企业的这些客户就有可能转向成本更低的地区，寻找新的企业合作生产，到时企业的主营业务势必会一落千丈。

　　可能企业也感到这种模式的不可持续性，所以才会大力开拓国内市场，推广自己的品牌和建立自己的销售渠道，但是在开拓市场的过程中也产生了一些问题，09年公司爆出了广告虚假宣传，夸大产品功效的问题，在2009年7月8日北京市药监局公布了当年第二期医疗器械广告监测结果：共有10种医疗器械产品违规发布广告被曝光，九安电子血压计赫然在列。这些问题在九安的招股说明书中都没有充分、详细的披露，如果九安真的存在上述问题，那么他是否能够成功上市真的很难断定。

　　近期苏州恒久就因专利过期事件，导致上市工作被证监会叫停，即使发行完的立立电子，在募集资金到位的情况下，依然被要求将募集资金按发行价和同期银行存款利息退还给投资人,而成为中国证券史上首例“募集资金到位但IPO最终被否”的公司，这些上市公司都存在很多的问题，证监会的监管也越来越严格，不知这次事件最终会以什么样的结局结束，我们会继续关注本次事件，做后续报道。

　　名词解释：ODM 即Original design manufacture(原始设计商)的缩写。是一家厂商根据另一家厂商的规格和要求，设计和生产产品,制造商设计出一种产品后，在某些情况下可能会被另外一些品牌的制造商看中，要求配上后者的品牌名称来进行生产，又或者稍微修改一些设计(如按键位置)来生产。这样做的最大好处是其他厂商减少了自己研制的时间。有些人也习惯性称这些产品是OEM，实际上应该称之为ODM(Original Design Manufacturer，原始设计制造商)。例如一些日本品牌的笔记本电脑实际上就是由台湾厂商代工生产的。事后，台湾笔记本电脑制造商只要修改某些设计细节或配件便可以以自己的品牌名称进行批量生产。原因在于它们为这些日本品牌作的是ODM而非OEM。当然，我们可以说它们都是从同一条生产线生产出来。中金在线