没有多少人喜欢中资银行，所有人都一致认为，投资者将遭受某种分离焦虑症的折磨。旧有的中国正趋于成熟，正面临着中等收入陷阱。中国经济将会增长，但这种增长可能会使那些已习惯于中国国内生产总值(GDP)呈两位数增长的投资者感到失望。他们将怀念往昔“美好”岁月。但那些日子不会回来了，所有人都不应该打赌“往昔重现”——至少市场总体而言不会如此。总之，我对中国经济实现软着陆的预期保持不变。这意味着，在可预见的未来，中国GDP的年增长率将至少保持在7%。
但是，如果正如对冲基金经理吉姆·查诺斯(Jim Chanos)所说，中国几大银行都是“纸老虎”的话，那么中国是否能够保持其经济平稳发展呢?
查诺斯上周在接受彭博电视频道采访时表示：“中国几大银行应当每月向希腊和西班牙寄发感谢信，感谢他们使市场没有把关注焦点投向这些中资银行身上。”这些中资银行能把这种避开市场关注焦点的状况保持多久呢?谁也说不准。
如果查诺斯在做空中国几大国有银行在香港上市交易的股票的话，那么他会给他的投资者带来很好的回报。在过去的12个月里，中国建设银行(HKG: 0939)下跌22.58%，中国工商银行(HKG: 1398)下跌23.83%，中国农业银行(HKG: 1288)下跌27.39%，交通银行(HKG: 3328)下跌31.33%，中国招商银行(HKG: 3968)下跌22.52%。如果在过去一年做空这些中资银行的股票，或者做空这些中资银行股票占有较大份额的安硕富时指数交易所交易基金(iShares FTSE China，FXI)，那么投资者都能获得超过市场大盘的投资回报。
彭博社专栏作家乔纳森·韦伊(Jonathan Weil)最近仔细查看了中国四大行的一些资产负债表，并在上周四撰文披露了其调查结果。
他写道，中国工商银行目前市值达2,380亿美元,是世界上市值最大的银行。但工行目前仍持有1990年代难以估量的坏账，该行现在把这部分坏账归为应收帐款。其中一笔这样的应收账款在该行截至2010年12月31日的股东权益中占据三分之一的份额。这笔应收账款原定在2010年开始到期，但实际并没有得到偿还，而且至今仍以原来的价值列在工行的账面上。
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许小年(微博)：为何中国经济被拖入今日困境?和美国国债一样，这部分坏账的本金将通过发行新债得以持续延展，而利息将得到支付，但不会对本金进行实际减记。仍然与美国国债及美国政府一样的是，虽然评级遭到降调，破产的情况不会发生。工商银行的财务状况比所有欧洲南部国家都要良好。目前，工行可以支付其债务，而债券持有者关心的只是这点。
韦伊写道：“要么中国政府在很短的时间内已变得非常擅于放贷，而且中国借款者在偿还方面做得更加出色……要么这些银行公布的数据就是太好而不可置信。不谈别的，看看工商银行及其他大型中资银行的应收账款，就可以深入了解中国银行体系中被视为正常的实际情况。一切都是一个大圈子。工商银行账面上最大的一笔应收账款是资产总额高达3,130亿元的华融债券。工商银行在最新年度报告中的脚注中表示，这些华融债券是中国华融资产管理公司从2000年开始发给工商银行的债券，而中国华融资产管理公司是中国财政部为剥离工商银行不良资产而成立的一家资产管理公司。该债券的账面价值多年来一直没有改变。”
或者这其中许多听起来像是只有内部人士才会关心的问题，如果确是这样的话，那么这就变成了一个家庭问题。而家庭问题最好由那些在家庭中地位最高的人来解决……或者干脆不理这个问题。当然，大家都知道，当你不理这个问题的话会怎样：你最终会吃起来像一只小鸟，而拉起来像一头大象。
有人认为这些华融债券最终会得到偿还吗?有人认为，如果华融债券无法得到偿还的话，那么中国整个银行体系将会开始看上去像希腊吗?
中国本周公布了4月份的经济数据，这为看空中国的人增加了更多的证据。总体而言，这些数据显示，中国经济进一步而且全面地弱于预期。传统上最可靠的指标、且与GDP增速相关性最强的工业增加值4月份同比增速大幅放缓至9.3%，为2009年5月以来的最低水平。此前市场普遍预期工业增加值4月份同比将会增长12.2%。
更重要的是，应该记住，中国经济的大幅放缓，或至少中国经济复苏步伐相比有些人的期望而言相对较慢，部分反映了中国政府今年对经济增速较低的容忍度较大，以及他们希望通过放缓经济增长来遏制通胀并重新平衡经济的明确目的。在过去的六个月中，巴克莱资本驻中国分析师一直认为，投资者不应期望中国会像2008年至2009年期间那样推行大规模刺激措施从而使中国经济大幅回升。但中国拥有随时可以采用的政策工具，包括一旦经济增速下滑至7%以下(经济学家认为这将意味着中国经济“硬着陆”)时提高放贷规模。
“我们仍然认为，中国经济硬着陆的可能性很小，而且鉴于中国政府在政策方面拥有的灵活性和能力，即使出现经济硬着陆，也是短暂的。”巴克莱资本分析师上周五在一份给客户的报告中如是表示。
中国经济增长放缓虽然在短期内会对大宗商品的需求、企业利润、投资者情绪及全球经济复苏造成不利影响，但在中期内会对中国国内经济及全球经济带来有益影响，因为它有助于中国各大银行重新平衡各自的账面，并控制住中国过热的房地产市场。
看空中国者可能赢了，但撇开银行业不谈，中国经济目前正在调整结构，而且其表现至少和本身也面临银行业困境的美国一样好。虽然很难比较美中两国经济，但投资者最好记住，中国是一个封闭的社会，其经济相对封闭。中国的银行危机会与西方的不同。中国的银行危机规模可能会更大，但也可能会更加不起眼。注重长期投资的基金经理及企业投资者对中国已采取中性至适度乐观的看法。他们期望中国政府能明智地管理他们的这些“纸老虎”银行。
