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华安证券徐阳:消费不振 稳增长依然是重中之重

来源:华安证券 时间:2017-06-14 15:23:12

  基建已经加速,消费依然不振,稳增长依然是重中之重

  事件:

  2017年5月,规模以上工业增加值同比增6.5%,前值6.7%,预期6.3%。2017年1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)203718亿元,同比增长8.6%,前值8.9%。5月社会消费品零售总额29459亿元,同比增长10.7%,前值10.7%,预期10.6%。

  点评:

  一、工业增加值增速放缓,一、三产业冲击较大。从5月的工业增加值来看,同比仅为6.5%,而2005年至今的平均值为12.28%。并且该值小于4月数据。第一产业投资5938亿元,同比增长16.9%,下降2.2%;第三产业投资120208亿元,增长11.6%,增速回落0.5%;第二产业投资77572亿元,增长3.6%,仅提高0.1%;所以综合而言,工业增加值回落到6.5%。

  5月6大发电集团日均耗煤量下降到60.78万吨,低于4月的63.81万吨。

  二、固定资产投资或拖累经济增长。1-5月固定资产投资20.37万亿元,同比增长8.6%,下降0.3%。其中房地产(行情000736,诊股)开发投资额已经超过3月投资额,达到9863亿元,较4月增加1400亿元。但是其占固定资产投资完成额的比重却下降至18.5%,4月该值为19.2%。基础设施建设也增加2000亿元,达到1.58万亿元。房地产开发投资和基建的上升表明稳增长在发力,但是同比增速的下滑表明其他投资必然出现较大的降幅,不排除私人投资进一步回落的可能。稳增长的力度目前也越来越大,国家预算内资金已经上升到3485亿元,而国内贷款则增加到6137亿元。我们估计年里基建的投资可能进一步扩大。

  三、消费依然平稳,城乡消费增长趋同。社会消费品零售总额5月为2.94万亿元,同比增长10.7%,与上月持平,从绝对值来看增加2000亿元。从增长率来看,农村商品零售总额同比增长12.7%,较4月12.6%略微增加,但是城镇同比增长10.4%,与上月一致。城镇和农村的增长逐渐趋同。从分类来看,限额以上企业餐饮收入的增速较快,从4月的8%上升到5月的9.2%,消费品销售增速则持平,商品零售增速则从4月的9.3%下降到9.2%。这表明居民实际收入可能已经下降,因为餐饮相对整体而言可看作必需品而不是奢侈品,必需品的消费增加可以认为是收入效应造成的。

  四、结合国内的价格指数,我们依然认为加大公共物品支出而不单纯是基建支出更有利于稳增长。当前的基建已经在不断增加,房地产投资也回暖一些,但是通过物价指数我们看到,上游企业的产品出厂价格开始回落,表明下游需求并没有那么强劲,而5月固定资产投资数据表明,私人投资可能继续回落,再次情况下,采用财政支持扩大公共物品投资而不单纯是基建项目投资,则可能更有利于稳定经济,同时对于抑制CPI和支撑PPI更有帮助。

作者:佚名  责任编辑:小龙
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