收购美国成熟原研药Provenge 南京新百站上细胞免疫风口

　　12月25日晚间，南京新百（600682.SH）公告了对交易所问询函的回复，针对收购美国生物医药公司Dendreon的事项进行了回应，并宣布将于12月26日复牌。

　　本次交易标的公司Dendreon其核心产品是美国FDA批准上市的首个细胞免疫治疗药物Provenge，用于治疗晚期前列腺癌，这也是至今为止，唯一针对实体瘤的细胞免疫治疗产品。南京新百此次收购，旨在进军技术壁垒极高的细胞免疫治疗领域。

　　免疫疗法，是目前除了常见的治疗手段如手术、放化疗和靶向药治疗等之外的最新癌症治疗方法。时至今日，免疫疗法在治疗癌症的领域展现出巨大的潜力，大多数癌症专家都相信未来免疫疗法会为绝大多数癌症的治疗发挥更大的作用。瑞银证券研究报告认为，免疫疗法在治疗癌症方面拥有良好的应用前景，有望治疗60%以上的肿瘤种类，带来250亿美元以上的市场机遇，有望成为肿瘤治疗领域的下一座金矿。细胞免疫治疗则是免疫治疗的一大热点。

　　目前，国内对于细胞免疫治疗也寄予厚望，今年年初发布的“十三五”生物产业发展规划中提出，以自主研发为主，引进消化国际先进技术，实现免疫细胞治疗关键技术突破，使我国在免疫细胞治疗领域达到世界先进水平。更值得关注的是，就在12月22日，千呼万唤始出来的重磅政策《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》（试行）正式发布，为国内的细胞治疗产业化，特别是细胞免疫治疗产业化指明了方向。同时，技术准入门槛及行业管理规范的明确，也将加速推进我国细胞免疫治疗产业的发展。

　　目前A股细胞免疫治疗板块约有20家上市公司，但还没有细胞免疫治疗产品在国内获批上市。大多数公司的产品还处于研发或临床试验阶段，而南京新百即将收购的Provenge产品是在美国已经上市多年的成熟产品。

　　癌症作为世界性难题，免疫抗癌药物不仅研发投入大，而且过程非常曲折，还面临巨大的不确定性。南京新百此次通过收购已经获批上市的产品，涉足行业壁垒高的细胞免疫治疗行业，不仅一下站到了行业的风口上，还避免了自主研发面临的不确定和高风险。

　　前列腺癌是男性最为常见的恶性肿瘤之一，在全球范围内，前列腺癌发病率居男性恶性肿瘤第二位。前列腺癌的高发，也为Provenge带来了广阔的市场和盈利空间。南京新百的收购预案披露，Provenge 2016年的营收为20.71亿元，净利润4.25亿元；2017年前三季度的营收达17.74亿元，净利润3.68亿元。

　　同时，交易对方也做出了业绩承诺：未来三年实现的扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于5亿元、5.6亿元、6.28亿元。值得注意的是，南京新百发布预案时，美国30年来最大规模的减税法案还未正式签署，也就是说，上述业绩承诺并未考虑减税因素。而依据最新的减税法案，从明年开始美国联邦企业所得税将从35％降至21％，减负4成，这意味着减少的所得税有望增厚企业的净利润。

　　另外，南京新百此次除了收购Dendreon全部股权外，还计划募集25.5亿元用于Provenge在中国的上市、Provenge在早期前列腺癌的应用以及抗原PA2024（前列腺癌特异性抗原）国产化项目等募投项目。行业分析人士表示，Provenge在中国的上市以及在早期前列腺癌的应用等募投项目的开展将为Provenge带来更广泛的适用人群，有望为上市公司带来更大的业绩贡献。

　　据南京新百相关人士介绍，Provenge如果能顺利在中国上市，将与南京新百旗下的其他健康板块业务产生协同效应。Provenge针对的是高发于老年男性的前列腺癌，目前南京新百旗下的居家养老企业安康通拥有上千万的老年用户，这些正是Provenge的潜在用户。此外，南京新百持有及参股的脐带血库在中国及东南亚国家的脐带血干细胞存储量超过百万份，而脐带血干细胞，未来有可能成为细胞免疫治疗的来源和基因治疗的载体。