近几天，以高鸿股份、大唐电信、中创信测、中兴通讯、亿阳信通等为代表的电信设备与服务类公司股价形成一轮上涨趋势，配合3G舆论环境趋暖的背景，显示市场开始提前反映3G预期。

笔者此前曾经撰文指出，基于运营行业重组和3G在时点上越来越近，建议投资者战略买入电信业重点公司；行业中期分化愈加明显，中国联通低估的实质是C网未充分定价。

基于此，笔者认为，市场本次提前反映3G预期并非无源之水，因为TD技术成熟度已非3G障碍，TD运营商问题日见清晰，政府支持TD商业成功的态度无需置疑。

目前，TD-SCDMA测试进展按部就班，预计10月底最终完成，此后开始给所谓“友好用户”规模放号试用。信息表明，TD仍然存在局部的技术问题，但本质上并不影响商用；况且，任何技术均要经历一个逐步完善的过程，因此，TD技术成熟度已非中国3G的障碍。

综合各方面情况，中国移动组建全国性TD网络似乎不可避免，TD由谁运营的问题已眉目渐清晰。

针对业界存在的一种看法——即中国移动在已有GSM网络上运营TD，不利于加大投资，从而影响TD-SCDMA产业发展；笔者认为并无道理。

事实上，如果国家将给予中国移动唯一的TD制式牌照，从而在开始阶段尽管可能由于主观(抵触情绪)或客观(技术成熟度需进一步完善)因素，中国移动组网速度缓慢，但鉴于庞大的用户基础和完备的2G网络基础设施，在中国电信、中国联通3G竞争压力下，其最终的组网速度与规模均最有利于扩大整个TD产业链。

结合TD-SCDMA试验进程、国内主要大事日程，我们预计运营行业重组最早2006年底、最迟2007年第二季度将会有明确的结局；3G牌照格局亦将于同一时间内逐步清晰。其间，预计采用厦门、青岛、保定等地以规模试验名义实质建设TD网络的做法将一直持续。

笔者认为，持续的“规模试验”有助于保持市场对3G的情绪，但其间会有反复。

我们已经提高中国联通投资评级至“最优-1”，自9月4日推荐以来有7.8%的涨幅：建议投资者继续关注重组导致的CDMA网络价值重估机会，我们认为目前格局下合理股价2.8元，在大概率的重组事件下公司合理股价3.5元。

我们同样已经上调中兴通讯评级从“优势-1”到“最优-2”，自9月4日以来有11.5%的涨幅。公司2006年存在业绩下降风险，但TD-SCDMA导致的行业重大拐点已经到来，我们认为公司的目标价为35~40元。

我们一直强调，中创信测业绩释放是一个过程，继续看好公司长期发展前景，但短期业绩风险仍需正视；维持公司“最优-1”投资评级。

需要提醒投资者的是，3G进程可能会有反复并体现在股价波动中；相关公司业绩待2007年才开始有望逐步体现。(n101) (C001)