银行加息意在控制投资过猛！

■　王方

2006年8月18日,中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

据《华尔街日报》报道称,许多济学家表示，随著中国政府加紧为过热的投资降温，中国今年可能还会进一步加息。目前中国投资增长率折合成年率约为30%。企业和地方政府支出无度，盲目上马大量工业项目以及道路和电厂等基建项目，这将扰乱中国的经济秩序，还会导致银行滋生大量不良贷款，进而危及中国未来的经济增长。汇丰控股(HSBC)驻香港的首席中国经济学家屈宏斌认为加息步伐并未停止。今年第二季度中国经济较上年同期增长11.3%，为12年来最快增速。经济增长如此之快的同时，利率却依然处于偏低水平，无法平抑地方政府及其关联企业借贷的积极性。高盛(Goldman Sachs)驻香港的中国经济学家梁红称，此次存贷款利率同步上调表明，中国央行担心国内银行储户取款速度过快，可能会威胁到金融系统的稳定。

众所周知，这次是央行为抑制过度投资，宣布四个月内的第二次加息，此时正值中央政府加大行政力度打击全国各地政府固定投资冲动。央行今年一连串的动作，无非都是在控制中国经济过热发展趋势。然而，效果却一直不如人意。央行上一次曾于4月份调高贷款利率，当时仅将贷款利率上调27个基点，而存款利率维持不变。这使得经济学家感到不解，贷款加息会加大居民住房贷成本，同时存款利率在与通贷膨胀相抵消的情况下几乎为零，最终会使钱流出银行,投入股市或购买房地产。信贷亚太首席经济学家陶冬曾在4月份评论认为：对于普通民众，银行储蓄利率仅比2%略高，扣除通货膨胀(消费者价格指数绝对是一个低估的数字)和利息税，实际利率为零，而房租回报在许多地方有4%～6%。他认为，低利率成就了极高的投资速度(回报多不高)，成就了一轮接一轮的投资过热。瑞士信贷的经济模型显示，中国的存款利率需要上升2%，贷款利率上升3%，才能回到中性利率区。

值得我们注意的是：与上次仅上调贷款利率不同的是，本次中国央行作出了同步上调存款利率的决定。如果说，上次加息是想控制过旺的贷款冲动，那么本次则是更重了：贷款利率上调是加大信贷成本，存款利率上调彰显出央行担心过低利率会促使用户大量存款流出银行，投到回报率较高的房产与股市之中。这次加息也充分显示出央行对“流动性泛滥”的高度重视！

笔者认为，低利率的政策将让更多的人对银行产生失望情绪，央行除了要加息外，还要多关注更多外部替代效应。相信未来几个月，央行加息行为将继续进行,当然加息幅度,也要看经济是否持续过热而定。央行加息意在控制投资过猛，无非是提高准备金是从宏观层来调节银行信贷冲动，而加息则从微观层面来调节信贷用户的资金流动。央行双双上调存贷利率的策略也显示了央行在配合国家宏观调控的审慎心理，象征意义要大于实际意义。c031