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　　衍阁/文

　　2006年12月22日，湖南山河智能股份有限公司在深交所中小板发行上市，上市首日即大涨170.7％。对于一直苦于产能跟不上需求的山河智能来说，上市募集资金的意义自不待言。但是并不是所有的中小企业都这般幸运，门槛之高且不说，现在深交所中小板就有2000多家公司在排队。鉴于此，成都岸宝纸业就不打算排队了，不如干脆去香港和新加坡。

　　考虑到上市的成本和信息公开的成本，对于大多数资金需求量较小的中小企业来说，上市融资不是一个可行的途径。央行去年的一项调查表明，中小企业股票融资仅占其国内融资总量的1％左右，民营企业直接上市数量不到上市公司总数的6％。一个最容易想到的办法是去银行贷款。事实上，因为多层次资本市场尚未建立，中国企业融资严重依赖银行。

　　与业务稳定或者有着政府支持的国有大中型企业不同，我们的调查发现，即便是已经有了相当规模和口碑，并且极具成长性的企业，也有38.1％的企业取得银行贷款“比较困难”，原因则是国家宏观调控银根收紧，或者抵押物不足等。

　　北京大学教授林毅夫去年6月份撰文指出：“中国的中小企业目前面临最主要的障碍是金融支持严重不足。”根据瑞银证券研究部的估算，在中国银行（4.95，0.01，0.20％）贷款流向中，国有企业掠走了近一半的份额，其他企业仅获得24％的比例。

　　这一点其实不难理解：与大型企业相比，小型贷款的单笔资金交易成本和审核成本更高，并且中小企业的市场淘汰率也要高得多。当然除非你有足够的抵押，武汉高新区的激光企业武汉众泰激光在企业有了较大的赢利后“心血来潮”购置了一块土地，此后，这块土地就成了企业向银行贷款时的上佳抵押品。

　　我们的调查显示，71.4％的企业表示会将融来的资金用于扩大产能。记者一年来走访的不少企业的产品都处于供不应求状态，扩大产能成为一种非常紧迫的需求。山河智能的工作人员曾经表示，他们的产品从来不愁销路，只要生产得出就能卖得出去，最大的问题就是产品供不应求。

　　此时，求稳妥者如生产汽车黑匣子的江苏汉达电子有限公司，坚持不跟银行发生任何关系，单凭企业自身的资金积累发展，绝大部分利润都留下来以防不测。在跟老外做生意时，务必要求对方先付30％的预付款，然后货到款清，以保证资金安全。对于大多数成长性较好的企业来说，这种做法显然太过保守。

　　对此林毅夫的建议是发展地区性中小银行和民间担保公司，还可以成立专门支持中小企业发展的政府机构，同时建立个人和企业的信用体系，以及企业的评级征信机构。但是以中国目前的金融体制来看，要做到这些绝非朝夕之功。

　　现如今很多新兴行业如通常所说的“TMT”（电信、媒体和科技）的成长是通过先建立团队，然后吸引风险投资，最后到海外上市的形式满足企业资金需求。但是对于普通制造业企业来说，这一模式也是可望不可及，因为风投以高风险、高回报为特点，但是制造业企业的投资周期长，回报率低，而且稳定。

　　目前比较活跃的风投都是外资，因为相关法律规定，中国不允许有限合伙制的公司形式，也就没有自己的私人股权投资基金。2006年底，渤海产业基金诞生，这被视为“中国式私募基金”。该基金的设立将会对中国的投融资体制带来怎样的变革，将来能够多大程度上发挥作用还有待时间检验。

　　事实上，中国也有很多支持中小企业发展的基金，但是，与国外不同，这些基金都是政府背景。国务院发展研究中心研究员郭励弘曾经在接受本报采访时指出，这事实上等于政府办公司，政府直接配置资源。渤海产业基金本身，也有浓郁的政府干预色彩。
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作者：  责任编辑：中网采编

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