在从VC转向PE的道路上，汉鼎亚太的投资风格保持着惊人的一致性。

　　本刊记者｜户才和

　　如果没有间或出现在顶尖媒体上的各类桂冠，徐大麟和他的汉鼎亚太几乎就快要消失在公众视线之外了。和一些江湖传言不同的是，徐大麟，这位在创投市场上征战了20多年的老兵仍然经常工作到深夜。

　　创建汉鼎亚太20载的徐大麟笃信“小心驶得万年船”的古训。尽管汉鼎亚太在中国内地的投资重点随着产业环境的变迁而不断改变：从企业集团到消费品产业、转移型产业再到整合型产业，但是汉鼎亚太却一直保持着谨言慎行的作为。

　　非典型VC

　　“我们在中国的做法的确和美国VC通常的做法不太一样。” 1993年，出生于重庆、成长于台北的徐大麟在创办汉鼎亚太7年之后，开始涉足中国内地市场。“我们通常都会要求被投资公司的控股权，但美国VC一般都是典型的少数股权青睐者。”

　　当年，徐大麟50岁。之前的1986年，徐大麟开办了台湾第一家“硅谷”式创投机构--台湾汉鼎，并设立汉通基金；其后的5年间，汉鼎亚太相继在东南亚地区设立了4家创投公司。再次回到中国内地时，周围的一切他感到既熟悉又陌生。

　　“由于当时还没有找到现在通行的离岸WOFE(外商独资企业)投资方式，因此我们只能像跨国公司等战略投资者那样采用JV(合资公司)的方式投资国内企业。”徐大麟无奈地表示，“合资公司其实是最难管理的一种公司组织形式。”

　　由于不能像现在通行的离岸控股公司那样有效地做出符合创业投资运作规律要求的制度安排，因此在合资公司里，“掌握控制权的惟一途径就是拥有被投资公司的控股权。”但在基金层面，汉鼎亚太还是遇到了不少麻烦。

　　1993年，中国银行和美国安泰保险公司合作成立规模为4100万美元的中安基金（China Dynamic Growth Fund）。由于没有创投方面的管理经验，中国银行便委托汉鼎亚太来管理中安基金。“我们享有中安基金50%的管理权，但是干的却是80%--90%的活。”让徐大麟现在回想起来仍然感到后怕的是，“你得时刻防着别被人家给骗了”。

　　但是在当时的情况下，汉鼎亚太还是没有能够完全避免掉入“别人精心设计的陷阱”。上个世纪九十年代初，国家的政策导向是学习韩国的财阀（既大型综合性企业集团，又称为Chabol），组建企业集团。现在看来觉得有些夸张的是，涵盖多种业务领域的企业集团甚至一度被认为是主流企业的有效组织方式。“当年我们在大连、沈阳等地就曾经投资过这样的企业集团（大连华宝房地产、沈阳东宇集团）。”徐大麟一般打着手势一边说，“很难摸清楚里面的水到底有多深，作为投资者，一旦你把钱投了进入，麻烦就会接踵而至。”

　　10多年后的今天，汉鼎亚太也没能完全从这些企业集团当中脱开身。另一方面，在汉鼎亚太作为少数股权投资者的企业里，徐大麟面临的情境也没能好到哪里去。大致还在1995年的时候，汉鼎亚太就投资了位于北京的燕莎百货。“燕莎百货很早就拥有当年还很希罕的在全国开店营业的牌照，但是当时的管理层并没有及时选择走扩张的道路。”

　　直到现在，汉鼎亚太仍然是持有燕莎百货13%股份的小股东。

　　国际化支点

　　1996年，进入中国内地市场3年来一直徘徊在进退维谷之间的汉鼎亚太开始迎来了转机。这一年，汉鼎亚太正是在北京设立办公室。同时，先期进来的国际VC也找到了通过WOFE方式投资中国内地企业这样一种新的通道。

　　更为重要的是上个世纪九十年代中期，中国新兴的中产阶级开始迅速崛起：中产阶级改变原有生活方式的要求和国内知名品牌的匮乏给国际消费品牌提供了巨大的扩张空间。在这种情形下，星期五餐厅、星巴克等国际知名企业在中国创业投资公司（ChinaVest）、汉鼎亚太等VC的帮助下先后进入中国。

　　在星巴克大中华区副总裁翁以登博士看来，由于直到1996年星巴克才开始国际化旅程，“因此星巴克需要汉鼎亚太这样的合作伙伴作为撬动国际市场的支点。”

　　“跟星巴克后来在中国的合作伙伴台湾统一集团、香港美心食品公司相比，我们缺乏相关的产业背景。”徐大麟说，“汉鼎亚太是一家纯粹的财务投资者。”于是汉鼎亚太找到了最早把麦当劳引入中国台湾的孙大伟，作为负责经营北京、天津地区星巴克连锁店的美大咖啡公司总裁。

　　尽管2003年，孙大伟在经营美大咖啡4年之后离开了美大咖啡总裁的职位，但是在2006年10月24日星巴克咖啡公司和汉鼎亚太携手主办的新闻发布会上，汉鼎亚太董事总经理王志坚还是把孙大伟列在了需要感谢的人之列。王志坚本人于1999年加入汉鼎亚太，主要职责是管理中安基金，以及“数家汉鼎亚太区域基金早期投资的企业比如美大咖啡、上海林克司高尔夫休闲社区等”。